新たなショートセラー報告書が、イーサリアムデジタル資産トレジャリー（DAT）企業の一つであるBitMine Immersion Technologies, Inc.（BMNR）について発表された。この報告書は、投資家がBMNRのような間接的な暗号資産投資手段にプレミアムを支払う理由がもはやないと主張している。
この報告書は、著名なアクティビストショートセリング企業であるKerrisdale Capitalによって発表されたもので、同社はBMNR株にショートポジションを持っていると述べている。
BMNRの希薄化の悪循環
Kerrisdale Capitalは2009年にサーム・アドランギ氏によって設立された。同社は「過大評価」または「問題のある」企業に関する批判的な調査報告で有名であり、市場に大きな影響を与えることが多い。
SponsoredKerrisdaleの報告書は、BMNRがかつてMicroStrategy（MSTR）によって成功裏に使用された戦略を模倣していると主張している。この戦略の核心は、会社の純資産価値（NAV）に対してプレミアムで新株を発行し、資金を調達してその資金でさらにイーサリアムを購入することで、1株あたりのETHを増やすことにある。
しかし、Kerrisdaleは、このモデルがもはや機能していないと主張している。かつてMSTRのプレミアムを駆動していた希少性と「ミーム」熱狂が薄れたためである。実際、MSTRのプレミアム（mNAV）は最近、2.0倍から2.5倍から1.5倍未満に低下している。
この状況下で、BMNRはわずか3か月で100億ドル以上の新株を発行した。総ETH保有量は増加し続けているが、1株あたりのETHの成長率は著しく鈍化している。BMNRのmNAVプレミアムは、8月の2.0倍以上から1か月後には約1.2倍に急落した。
Kerrisdaleはまた、BMNRが「フライホイール」が減速し始めたため、開示が不透明になっていると非難している。8月25日以降、BMNRは週次プレスリリースから更新された株数と1株あたりのNAVの数値を巧妙に除外している。
Kerrisdaleはこれを、BMNRが1株あたりの成長が鈍化する中で、かつて成長を証明するために使用していた指標を隠していると解釈している。これにはイーサリアムの本質的価値とは関係がないと述べている。同社は、BMNRを含む多くのDAT企業のNAVプレミアムが崩壊し続けると予測している。これは、暗号資産規制が緩和され、直接投資が容易になっているためである。
逆風の中、ウッド氏とティール氏は強気
この弱気な見方にもかかわらず、BMNRには明るい未来があるという強力な反論が存在する。著名な投資家たちは、同社の暗号資産中心の戦略と積極的なETHの蓄積が革新的であると考えている。
ピーター・ティール氏は、著名なウォール街の投資家であり、BMNRの初期投資家で、同社の9.1%の株式を保有していることを明らかにしている。キャシー・ウッド氏が率いるテクノロジー株に焦点を当てたファンドであるARKインベストは、現在BMNRの6,456,242株（3.61%）を保有している。
ウッド氏は、BMNRの積極的なETH蓄積戦略に対して強気であることが知られている。彼女はまた、ETHの長期的な価値を公に強調している。彼女のファンドは最近、10月にBMNRの追加株式54,000株以上を購入した。
BMNRの株価は、火曜日に63.00ドルを超えた後、Kerrisdale Capitalのショートレポートが発表された後にわずかに下落し、水曜日には1株60.00ドルで取引を終えた。