トロン（TRON）社が数か月にわたる日次購入を経て、企業トレジャリー内のTRXトークンが6億8680万枚を突破した。マイクロストラテジーによるビットコイン蓄積モデルとの比較が広がっている。
同社はかつて玩具メーカーのSRMエンターテインメントとして知られていたが、2025年中頃の逆さ合併を経てナスダック上場企業となり、現在はジャスティン・サン氏や業界インフルエンサーが主導する統制された物語キャンペーンの中心に位置する。
トロン、玩具メーカーからトークン運用へ転換
SRMエンターテインメントはフロリダ州に拠点を置くテーマパークグッズのサプライヤーだが、2025年7月にTRXトークンで支払われた1億ドル相当の資本注入を受け、「トロン社」へと商号変更を行った。
サン氏は戦略顧問として参画し、ドミナリ証券が仲介したこの取引により、ワラントも含め最大2億1000万ドルの評価額とされる。
商号変更以降、トロン社は厳格な蓄積計画を実行している。毎日およそ5万ドル分のTRXを購入し、360日連続を目指す方針。
2026年3月16日時点で、保有総額は約6億8680万TRX、現在の価格（約0.30ドル）ベースで約2億600万ドル相当。
また2025年12月には、サン氏がブラックアンセム・リミテッド経由で1800万ドルを追加出資し、1株あたり1.3775ドルで制限付き普通株式を取得した。
同社はこれらの措置について、TRX最大の公開市場保有企業となることを目的とした取り組みだと説明している。
「公開市場で最大のTRXトレジャリーを築くことは象徴ではなく、戦略である。当社はTRONの拡張性・実用性・長期的な価値創出に自信をもって、意図的な蓄積戦略を実行している」と、2026年2月のプレスリリースでリッチ・ミラーCEOがコメントした。
サン氏のCircle比較と33億ドル疑惑
トロン創設者のサン氏は最近の投稿で、ウォール街が米USDC発行元サークルインターネットグループ（CRCL）に代わる「より安価で収益性の高い」選択肢を探しているとし、その答えはトロン社にあると主張した。
「最近ウォール街では、『中国版CRCLとは何か』と問われる。より効率的で、割安、かつ収益性の高い“CRCL”に投資したいからだ。その答えが今ここに現れた。TRONだ」とサン氏は記した。
同氏の主張は3点に集約される。
- TRONブロックチェーンは、サークルと同規模のステーブルコイン発行を処理する。
- 過去1年間で、ネットワークはプロトコルレベルで33億ドルの利益を生み出した。
- トロン社の時価総額は現在、およそサークルの70分の1であり、サークルは現在およそ351億2000万ドルの評価となっている。
なお、収益性に関する主張は慎重な文脈理解が求められる。
TRONプロトコルの収益は主にUSDTの送金手数料によるもので、2025年第3四半期だけで12億ドルに達した（Messariの調査）。
一方、2026年3月のKaiko分析では、TRONは主要レイヤー1チェーンの中で唯一、トークンインフレ分を差し引いても黒字を計上していた。
ただし、これらはネットワーク全体の指標であり、上場企業としてのトロン社そのものの収益ではない。
サークルは2025年通期で7000万ドルの純損失を計上した。この数値は2025年6月のIPOに伴う非現金型のストックベース報酬4億2400万ドルが大きく影響した。
同社は2025年第4四半期に売上7億7000万ドルで純利益1億3300万ドルを記録。調整後EBITDAは前年同期比で412％増加となった。
TRONネットワークの手数料収益とサークルの企業収益を比較するのは、本質的に性質の異なる指標同士を混同することになる。トロン社はTRXトークンをバランスシート上で保有しているものの、プロトコルのトランザクション手数料収益を直接獲得しているわけではない。
マイクロストラテジーと類似事例、その限界
暗号資産KOLのMay氏は、トロン社とStrategy（旧マイクロストラテジー）を直接比較する形で、このナラティブを拡散した。同氏は、Strategyの時価総額が2020年8月のビットコイン初購入時に約12億ドルであり、その後5年で約100倍に成長したと指摘した。
トロン社の場合、時価総額は約4億〜5億ドルと、さらに小さい規模でスタートしている。
「歴史は常に繰り返す！トロン社はMSTRの成長伝説を再現している」とMay氏は書いている。
この類比には構造的な魅力がある。
- 両社とも公開株式市場を利用し、独自のデジタル資産を蓄積している。
- 両社とも、トレジャリー価値を主要な投資テーマとしている。
- 両社の創業者はいずれも、資産と企業の双方に強い影響力を持つ。
しかし、重要な違いもあり、この比較を単純にはいかなくしている。
- Strategyはビットコインを蓄積したが、それは広範な機関投資家需要と十分な流動性を持ち、特定の支配者がいない資産である。
- トロン社はTRXを蓄積しているが、これは同社に助言する人物が作成したトークンである。
- ジャスティン・サン氏はTRONブロックチェーンの創設者であり、財団の会長も務め、関連企業群を通じてトロン社にも影響力を持つ。
この重複に対し、監視の目が向けられている。ワイス・レーティングスは2025年12月、トロン社株式に「売り」評価を付与した。同社株はベータ値13.83、株価収益率はマイナスになっている。
アナリストによるカバレッジは1社のみで、コンセンサスは売り推奨。つまり「コンセンサス」とされるものは、マーケットビートの標準フォーマットで表現された、1社の見解に過ぎない。
これに加え、SECは2026年3月にTRON系のレインベリー社と和解に達した。
レインベリー社は1000万ドルの支払いと、今後の証券法違反の禁止を受け入れた。これは2023年の訴訟で指摘された未登録トークン販売およびウォッシュトレード疑惑の解決となった。
市場の織り込み要因
トロン社の株価は本稿執筆時点で1.84ドル近辺で推移し、時価総額はおよそ5億1700万ドルとなっている。これは、2025年7月の過去最高値12.80ドル（逆合併直後）から大きく下落した水準である。
同社のTRX保有額は約2億600万ドルであり、株価は純資産価値に対しプレミアムで取引されている。
このプレミアムが蓄積戦略への自信なのか、投機的な勢いなのかは依然として不明である。
もしこの手法が成功すれば、レイヤー1エコシステムが株式市場に進出する新たなモデルになる可能性がある。
一方で、失敗すれば、創業者個人の影響力に依存した集中型トークントレジャリー戦略のリスク事例として語られるだろう。
