トランプ米大統領がホワイトハウスに復帰した際、多くの暗号資産市場関係者は見慣れた展開を想定していた。暗号資産に好意的な発言、規制の緩和、機関投資家による資金流入、そして再び高まるリスク志向――それらが一体となり、象徴的なブルランを生み出すはずだった。
しかし実際には、2025年の終わりが近づく今、暗号資産市場は年初に比べ大幅に下落し、バイデン政権時代のピークからわずか2割の水準にとどまっている。
トランプ氏でも暗号資産市場はバイデン政権期の2割
この矛盾こそが、暗号資産が困難な局面に陥っているのか、またはより根本的な仕組みが破綻したのかを巡る議論を加熱させている。
Sponsored「暗号資産市場が壊れていることを認め、受け入れる時だ」と暗号資産アナリストでCrypto Banterホストのラン・ノイナー氏は語った。
同氏は、ファンダメンタルズ（基礎的要素）と価格との間にかつてない乖離が生じていると指摘した。ノイナー氏によれば、2025年は「ブルランに必要な全ての要素が揃っていた」：
- 潤沢な流動性
- 暗号資産に前向きな米政府
- 現物ETF（特にビットコインおよびイーサリアム型）
- マイケル・セイラー氏のような著名人によるビットコインの積極的な買い増し
- 国家および政府系ファンドの参入
- 株式や金・銀などの貴金属といったマクロ資産が過去最高値を記録
「これだけ条件が揃っているのに、2025年の終わりはバイデン政権時代の2割の水準にすぎない」とノイナー氏は述べた。
この現状は、従来の説明が通用しなくなっていることを示唆する。4年周期説や流動性の滞留、あるいはIPO（新規株式公開）の瞬間などに関する理論は、検証ではなく結果論的な後付けになりつつある。
ノイナー氏によれば、今後考え得る市場のシナリオは2つしか残されていない：
- 目に見えない構造的な売り手、または仕組みが価格を抑制しているか
- 暗号資産市場が「史上最大の追い上げ相場」に備えつつあり、やがて市場が均衡へ回帰するか
問題があるとは限らないとの声も
著名なXユーザーで市場コメンテーターのゴードン・ゲッコー氏は、この意見に反論。売り圧力は意図的かつ構造的だが市場の機能不全ではないと主張した。
Sponsored Sponsored「何も壊れていない。これはマーケットメイカーが狙い通りに動かした結果だ。センチメントは過去数年で最低水準。レバレッジトレーダーは全てを失った。簡単なはずがない。報われるのは強者だけだ」と同氏は記した。
この対立は、暗号資産の動きが以前のサイクルと大きく異なってきたことを示している。トランプ氏初政権下の2017～2020年、暗号資産は規制の空白地帯で繁栄した。
個人投機が主役で、レバレッジ取引も規制されず、モメンタムが基礎価値をはるかに超えて価格を押し上げた。
一方でバイデン政権下では市場の機関化が進行。規制当局による執行主導型の管理がリスクテイクを抑制し、ETFやカストディアン、コンプライアンス体制が資金配分や流れを一変させた。
皮肉にも、多くの市場参加者が待ち望んだ追い風は、この規制の厳しい時代に集中した：
- ETFがアクセスを拡大したが、主にビットコインに限定
- 機関投資家も資金を投じたが、多くはヘッジや機械的なリバランスに終始
- 流動性は存在したが、オンチェーンのエコシステムではなくトラディショナル・ファイナンス型の金融商品に流入
その結果、規模は拡大したが自己強化的な価格変動は消えた。
ビットコイン堅調、アルトコイン下落の新時代
この構造変化は特にアルトコインには打撃となった。アナリストやシャナカ・アンスレム氏らKOLは、もはや「統一された暗号資産市場」という概念自体が崩壊したと指摘する。
Sponsored代わりに、2025年の市場は「2つのゲーム」に明確に分裂した：
- 機関向け暗号資産：ボラティリティが極めて低く、長期投資志向のビットコイン・イーサリアム・ETF群
- アテンション経済型暗号資産：数百万のトークンが一時的な流動性を奪い合い、大半が数日で消滅
資本はもはやビットコインからアルトコインへと自然に循環することはなくなった。いわゆる「アルトコインシーズン（alt season）」は終焉し、各戦略の目的に応じた資金の流れへと変わっている。
「…あなたに今残された選択肢は2つだ。機関投資家向けの暗号資産に、マクロを見極めつつ粘り強く取り組むか、ブーム主導の暗号資産に、スピードとインフラで挑むかだ」とアンスレム氏は記した。
このオピニオンリーダーによれば、数カ月間アルトコインを仮説に基づいて保有するのは、今や最悪の戦略である。
「アルトシーズンに早期参入しているわけではない。あなたが待っている市場構造は、もはや存在しない」と同氏は付け加えた。
どこを注視するかを知ることが、トレーダーの信念の根拠となるのかもしれない。リサ・エドワーズ氏はこの仮説を支持し、市場参加者が流動性の流れを理解することを求めている。
Sponsored Sponsored「状況は変わる。サイクルも変化し、資金は新たな動きを見せる。旧来のアルトシーズンを待っていれば、目の前で動いているものを見逃すことになる」と同氏は述べた。
クインテン・フランソワ氏も同様の見解を示している。2025年のトークン数は過去のサイクルを大きく上回る。現在、存在するトークンは1100万を超え、2017年や2021年のような幅広いアルトシーズンの再来は、もはや時代遅れとなっている可能性がある。
暗号資産の再評価と回復―機関投資家後の試練
一方、マクロ環境の重圧は、センチメントを押し下げ続けている。コインビューローのニック・パクリン投資アナリスト兼共同創設者は、ビットコインが100週移動平均線（MA）に向けて下落していることは、AIバブル再燃への懸念や米連邦準備理事会の次期議長を巡る不透明感、年末の損失確定売りを反映していると指摘する。
「これらすべてが、2025年末を精彩を欠く展開にしている」ビートゥインクリプト宛てのメールで同氏は述べ、売りが加速すれば、ビットコインは一時的に8万ドルを割り込む可能性もあると警告した。
暗号資産が壊れたのか、単に変革中なのかは誰にもわからない。投資家は各自で調査が必要である。
ただし明らかなのは、トランプ時代の期待感がバイデン時代の市場構造と衝突しており、従来のやり方がもはや通用しない点にある。
メインストリームの投資家やエコノミストたちの議論では、暗号資産のポスト機関投資家時代を特徴づけうる、厳しい価格再編または急激なキャッチアップラリーの可能性が示唆されている。
