ビットコイン価格は、5か月前の10月の過去最高値から40％以上下落し、暗号資産市場全体の時価総額も2兆ドル近く減少している。現在が明らかにベアマーケットであることは疑いようがない。ただし最大の課題は、その終わりがいつ訪れるのかという点だ。
価格低迷の裏側では構造的な変化が進行している。直近のBeInCryptoエキスパートカウンシルの討議では、スタンダードチャータード、ビットワイズ、そして機関投資家市場のリーダーたちが、ベアマーケットの終焉は複数の要因が重なり時間をかけて訪れる可能性が高いと主張した。
CLARITY法案
2025年初頭以降、米国では暗号資産に好意的な規制の動きが相次いでいる。GENIUS法案はステーブルコインの道を開き、SECも「規制による強制措置」を下げた。
しかし、米国の最大の暗号資産法案は依然停滞している。銀行がステーブルコイン利回りに強く反発しているためだ。CLARITY法案がその代表例である。
暗号資産市場の構造法案は、デジタル資産規制の監督主体を定める内容だ。この法案が成立すれば、銀行、資産運用会社、決済事業者がさらなる参入を進める契機となる。
現在、慎重な姿勢とマクロリスクが支配する市場において、CLARITY法案は強い信頼感を示すシグナルとなる可能性がある。
テック株と広範なマクロ環境の回復
暗号資産市場は依然としてテクノロジー株やリスク資産と高い相関性を持つ。テクノロジー株価が下落した場合、暗号資産市場はより大きなボラティリティに直面しやすい。
最近の価格下落も、テクノロジー株式への売り圧力や金融環境の引き締め懸念など、リスク回避の動きと連動して発生した。
例えば、NASDAQ-100テクノロジー・セクター指数は年初来で2％超下落している。
この相関関係があるため、マクロ環境が改善しなければ暗号資産市場は持続的な上昇が難しい状況。
言い換えれば、次の暗号資産の反発は、業界外からのシグナルがきっかけとなる可能性がある。
機関投資家によるETF資金流入が再開
機関投資家の需要は、暗号資産市場形成において現在最も重要な要素の一つとなっている。2024年と2025年にビットコインETFが大量の資金流入を記録した際には、市場供給の大部分を吸収した。
しかし、直近の下落はETFからの資金流出が波及し、売り圧力を増幅させた。
この流れが再び転換すれば、長期投資家が再度、暗号資産価格を魅力的な投資機会と見なす可能性がある。
機関投資家の資金移動は緩やかだが、一度動き出せば市場の勢いを大きく変える力を持つ。
「ビットコイン価格が5万ドルや6万ドルでも、中期的には極めて魅力的な投資機会と見なすようになるだろう」とスタンダードチャータードのジェフ・ケンドリック氏は述べた。
エージェンティック・ファイナンスと新たなブロックチェーン潮流
もう一つのカタリストは、自動化デジタル金融分野における新たな技術的ナラティブの台頭が挙げられる。
エージェンティック・ファイナンスとは、AI駆動のエージェントが自律的に金融取引を実行し、資産を管理し、ブロックチェーンネットワークと連携する仕組みを指す。
アイデア段階ではあるが、大手決済企業やテック企業も、ブロックチェーン基盤の自動化金融システムをめぐる議論を活発化させている。
こうした構想が実際の製品や取引拡大に結び付くなら、分散型インフラストラクチャーの長期的な利用価値がより強固になる。
「暗号資産の新たな基盤となる“エージェンティック・ファイナンス”の成長は、極めて大きな新興カタリストであると考えている」とマット・ホーガン氏は語った。
量子リスク対策の進展
量子コンピューティングのリスクは、長期的なブロックチェーンのセキュリティに関する懸念として時折浮上している。
現時点ではこの脅威は理論上のものにとどまるが、暗号資産コミュニティの一部では引き続きより強固な暗号技術による防御策の必要性が主張されている。
対策のための技術開発を進める開発者は、市場に存在する不確実性の一つを解消する助けとなる可能性がある。量子耐性暗号の技術が一歩でも前進すれば、長期的なインフラリスクを懸念する投資家に安心感を与えることができる。
「ビットコインコア開発者による量子に関する進展があれば、同問題を注視する投資家の懸念解消につながる」とフーガン氏は述べた。
ボラティリティ低下と市場構造の強化
今回の下落局面と過去の暗号資産の冬との顕著な違いは、大規模な業界崩壊が起きていない点にある。前回特に2022年は、大手事業者の破綻が弱気相場の象徴だった。
現在、市場はより安定した様子を見せている。インフラの強化が進み、機関投資家の関与も高まっており、以前のサイクルに比べてボラティリティも抑制されている。
ボラティリティが下がると、市場がより投資しやすく、混乱が少ないと感じた投資家が戻りやすくなる傾向だ。
徐々に転換する市場、一夜で変化せず
今回の最終的なメッセージとして評議会は「暗号資産市場の反発は、1度の劇的な出来事によるものではないかもしれない」と指摘した。
次のサイクル入りは、複数の構造的変化が時間をかけて市場への信頼を高める中、ゆっくりと始まる可能性がある。
「みな底打ちのきっかけ（カタリスト）は何かと問いかけるが、それは適切な発想法ではない」とフーガン氏は語る。「私のイメージは天秤の片側に小石を一つずつ加えるようなもので、少しずつ傾いていく感じだ。」
この考え方が正しければ、現在の弱気相場の終わりは突然には訪れない。複数のきっかけが積み重なり、静かに幕を開ける可能性が高い。
