XRP価格は18日も下落基調をたどり、過去1年で44％下落するなど軟調な展開が続く。こうした中、市場アナリストは韓国最大の暗号資産取引所であるUpbitで約50億ドル規模の売りが出ている可能性を指摘し、需給悪化が価格に与える影響を警戒している。
XRP/KRW市場で構造的売り圧 調査で判明
暗号資産アナリストのDom氏は、この1年近くにわたり数十億ドル規模でXRPが売却され続けている売り圧力のパイプラインを明らかにしたと主張する。X（旧Twitter）で公開したスレッドで、同氏は自身の調査は82万件のティックレベルのXRP/KRW取引（Upbit）と、比較用のBinanceにおける444万件の取引に基づくと述べている。
Sponsored同氏の分析によれば、UpbitのXRPペアは過去10カ月間、毎月ネットで累積出来高デルタがマイナスを記録し続けている。
「きっかけは昨日の値動きだった。17時間でCVDがマイナス5700万XRP。明らかに異常だった。そこでフォレンジック分析、ボットの指紋検出、アイスバーグ注文検出、ウォッシュトレードの確認を実施した。売りは本物だった。アルゴリズム取引だ。全取引の61％が10ミリ秒以内に執行されていた。1つのボットが33秒だけ休み、17時間連続で稼働していた」と述べた。
Dom氏は特に売りの累積出来高デルタ（CVD）が大きかった月として、4月（マイナス1億6500万XRP）、7月（マイナス1億9700万XRP）、10月（マイナス3億8200万XRP）、1月（マイナス3億7000万XRP）を挙げた。分析期間46週のうち、買いがネットプラスとなったのはわずか1週のみだと報告している。
「しかもそれは『市場全体』ではない。BinanceのXRP/USDTペアは、同じコインにも関わらず売り圧力が2～5倍も低い（驚きだ）。6月にはBinanceがネットプラスだった一方、Upbitはマイナス2億1800万。両取引所の時間ごとの相関は0.37しかない。Upbitのフローはほぼ独立している」と投稿した。
Dom氏は、この売り圧力はアルゴリズム取引の可能性が高いと論じる。全体の57～60%の取引が10ミリ秒以内に実行されており、これは自動売買システム特有の現象である。また、売り注文は10、100、1000XRPなどキリのいい数量で入る傾向があった。
Sponsored Sponsored一方で、買い注文は2.537XRPなど端数の数量が多く、これはKRW建ての個人投資家による購入に一致すると指摘した。
「10カ月間で1000万件の端数買い注文。一方、売りは機械的な切りのいい枚数が並ぶ。まったく異なる2つの取引プロファイルが同じ取引所でぶつかっている」とアナリストは付言した。
さらに分析によれば、4月から9月の間、UpbitのXRPはBinanceより3～6％安い「逆キムチプレミアム」で取引されていたという。
「この売り手たちは世界市場に比べて6％も不利な価格で数カ月にわたり売り注文を出し続けていた。価格は気にしていない。KRWが必要、Upbitを使うよう義務づけられている、あるいは韓国人保有者の利益確定だ。10月10日以降は様相が変わった。以降プレミアムがマイナスになることは一時的で、売り手は日々の売却ペースを倍増させた。1日あたりマイナス630万枚から1,120万枚に増加した」と述べた。
全体でのこの取引活動は「ネット売り」で33億XRP（50億ドル相当）、流通供給量の約5.4％分に相当すると推計する。Dom氏は主体の特定には至っていないが、このフローは24時間365日途切れず、恣意的ではなくインフラ的な動きだと説明した。
Sponsored Sponsored「では、誰が毎月3～4億XRPを1年連続で売却でき、6％のディスカウントも気にせず、24時間同じアルゴインフラを稼働し続け、KRW（もしくは囲い込まれたUpbit内）だけを必要としているのか？そして相手は誰か？1者か、50者、1万人か。その答えは皆さんの推測に任せる」とDom氏はコメントした。
なぜ重要なのか
この問題は、持続的かつ大規模な売り圧力が時間をかけて価格の動向に影響を及ぼす可能性があるため重要である。継続的な売り注文の流れは上昇局面の勢いを抑え、市場が不安定な時期には下落を強め、買い需要を実際の価格上昇に結び付ける前に吸収してしまう。
こうした影響は、XRPが2025年のUpbitで最も取引された資産であったという事実からも特に注目される。このパターンが事実であれば、世界有数のXRP取引市場で大きな供給源が活動していることを意味し、個人投資家が取引の相手方となる状況が頻発している。
仮にこの売り圧力が減少あるいは消滅すれば、需給バランスの変化により市場全体の動きが大きく変化する可能性がある。
Sponsoredなお、XRPのUpbit残高は1年ぶりの最高水準である64億XRPを超え、流通供給量のほぼ10％に達している。
一方で、バイナンスの準備金は減少を続けており、韓国のXRP投資家と他市場の参加者の間で動向が異なることが示される。
総合すると、アップビットで報告されている構造的な売りとXRP残高の増加は、その取引所内でトークン循環が続いていることを示唆する。他方、他の取引所で見られる準備金動向や蓄積パターンの違いは、地域ごとの市場行動の分岐を浮き彫りにしている。
