グレースケールによるZcashトラストをETFへ変換する決定は、プライバシーコインエコシステム内で最も意見が分かれる議論の1つを引き起こした。
Zcashの支持者や非中央集権化の純粋主義者にとって、この動きは単なる新しい投資商品以上の意味を持っている。それは、プライバシーを重視した暗号通貨が、避けるために設計された機関に乗っ取られる可能性を示すものと見なされている。
Sponsoredプライバシーコインを含むETFに批判の声
2025年11月26日に提出された申請書は、394,000以上のZECを保有し、約197百万ドルの価値を持つトラストを完全に規制された上場投資信託（ETF）に変換することを求めている。
X（Twitter）のユーザーであるエリック・バン・タッセルは、ZECのETFはZcashの目的と基本的に相容れないと主張。
「ZECがETFになることは望まない。なったら、その資産はもはや非中央集権化していない」と述べ、ETFを「トロイの木馬」と呼んだ。
エリックの批判は、ETF自体ではなく、それらが生み出す制御構造についてである。暗号資産取引所での現物取引とは異なり、ETFは取引や市場形成、カストディアルの決定を行うウォール街の企業に影響力を集中させる。
プライバシーコインにとって、その集中は存続にかかわる問題。
「ETFになることで、その資産価値はウォール街に大きく影響され、管理される」とエリック氏は警告。
SECの申請書によれば、Grayscale ZcashトラストはZECの流通供給量の約2.4%を制御しており、既にプライバシーコインの中では最も高い機関集中度を持っている。トラストをETFに変換することで、その影響力はさらに拡大する。
Sponsored Sponsored暗号資産業界は既にその弊害を目にしている。Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）が2024年1月にETFに変換された際、償還は激しい売り圧力を生んだ。一般的なセンチメントとしては、同様の償還波がZcashを襲う可能性がある。
データはこの懸念を裏付けており、市場は依然としてGBTCの流出がビットコインを度々押し下げた時代を思い出させる。エリックはその動力学が偶然でないと主張。
「最近の急落は、これら巨大な機関によって影響されている…彼らの最終的な目標は、暗号資産を破壊するか、CBDCの一環として完全に制御することだ」と付け加えた。
その一方で、Grayscale Zcashトラストはすでに警告サインを点滅させている。
- NAV/シェア：42.59ドル
- 市場価格：35.05ドル
- ディスカウント：約18%
このような急激なディスカウントは、株主がさらなる価格圧力を予期している、もしくはETF絡みの売り圧力に直面する可能性のある資産に対し、全価値を支払う意思がないことを示している。
トラストは現在、205.7百万ドルを管理し、2.5%の費用率を課し、483万シェアを発行。高い手数料と規制の不明確さが、投資家が先行きの混乱を予測する理由かもしれない。
ジーキャッシュの好調要因とその終焉の可能性
規制の逆風にもかかわらず、ZECは最近数カ月でいくつかの主要なアルトコインを大きく上回った。批判者はこれがETFの支配下にないからこそ、価格の動きが自然であり、機関の流れに左右されにくいと主張している。
「現在ZcashにETFがないということが、Zcashがうまく動いている理由の一つかもしれない」とエリンは指摘。
同氏はさらに、ビットコインのETF駆動の構造がその上値を制限していると推測:
Sponsored Sponsored「このサイクルでビットコインの上限は14万から15万ドルだと見ている…資金はこれらETFが統制しない資産に流れるだろう」と示唆した。
ZcashのETFの運命は、Zcashを開発するエレクトリック・コイン・カンパニーではなく、SECが決定する。承認されれば、主要なプライバシーコインと結びつけられる初のETFとなり、類似資産の規制路を新たに書き直す可能性がある。
しかし、その影響は政策以上に及ぶ。Zcashは監視時代における金融プライバシーのために作られた。
今やその使命が、ウォール街の影響力に耐えることができるのか、批判者が警告するように、ETFがZECを非中央集権的でプライバシー志向のツールから厳密に管理された機関資産へと変えてしまうのかが問われている。
このような懸念が、Grayscaleの関心表明にもかかわらず、ZcashのZECトークンが過去24時間でわずか0.7%しか上昇していない理由を説明しているのかもしれない。
