10億ドルの償還が市場に波及する中、Ethena Labsはその合成ドルUSDeが設計通りに機能し、Binanceの価格システムが崩壊を引き起こしたと主張している。
今週末の市場の混乱はすべての暗号資産セクターに影響を及ぼし、世界最大の取引所での不具合が原因でステーブルコインも巻き込まれた。
Sponsoredエテナ、10億ドルのバイナンス崩壊に対抗
X（Twitter）での詳細な投稿で、Ethenaの創設者ガイ・ヤングはUSDeのデペッグの主張に反論した。同氏は、プロトコルのミント、償還、担保機能が市場の暴落中も正常に動作していたと述べている。
「Ethenaのミントと償還機能はダウンタイムがゼロだった… [プロトコルは] 数時間で10億ドル以上、24時間で20億ドルの引き出しを問題なく処理した」とヤング氏は述べた。
ヤング氏によれば、混乱はBinance取引所という単一の会場から発生した。同取引所の内部オラクルインデックスがオンチェーン流動性の最深部から逸脱したためだ。
取引所のオーダーブックは広範な市場データではなく、自社のスポット価格を参照し始め、USDeの引用価値が一時的に崩壊した。マーケットメーカーは、取引所の遅延と入金の凍結によりアービトラージができず、Binanceの統一担保システムを通じて自動清算が波及した。
アナリストのパベル・アルトゥホフはこれを完璧な嵐と呼び、Binanceの統一アカウント設定がすべての資産を担保として使用できることを指摘した。USDeやwBETHなどの資産の価格が下落した際、トレーダーはマージンを維持するために強制的に売却を迫られ、プラットフォーム全体で売り圧力が増幅された。
Sponsored Sponsored「トレーダーは負の損益をカバーし、新しいマージン要件を満たさなければならなかったが、USDeはデペッグのためにその役割を半分しか果たせなかった」とアルトゥホフ氏は書いた。
一方で、他のアナリストはこの出来事が意図的な操作か技術的な誤作動であるかを疑問視している。アナリストのElonTradesは、誰かがBinanceの内部価格フィードを意図的に悪用し、そのシステムが担保価値を計算するためにそれらの価格を使用していることを知っていたと主張した。
一般の人々にとって、USDeの価格がBinanceで一時的に下落した際、多くのDeFiマネーマーケット（CurveやFluidなど）は「ハードコーディングされた」ペッグを使用していた。これは、USDeを担保や貸付目的でUSDTやUSDC（1:1）と同等に扱っていたことを意味する。
したがって、Binanceの内部価格フィードがUSDeを1ドル未満に示していたとしても、DeFiプロトコルはその一時的な下落を無視した。なぜなら、彼らは固定されたペッグや深いオンチェーン流動性プールを参照しており、Binanceの内部オーダーブックデータを参照していなかったからだ。
TetherのCEOパオロ・アルドイーノは、この議論を利用してUSDTをデリバティブやマージントレーディングの選択担保として推奨した。
「USDTはデリバティブとマージントレーディングに最適な担保だ。流動性があり、試練を乗り越えた。流動性の低いトークン、例えばバナナ、馬、オリーブ3つ、噛んだガムを担保として使うなら、市場が動いたときに備えよ」と同氏は書いた。
エテナ、混乱後の透明性とオラクル改革に注力
これに対し、Ethenaはオラクル設計とリスク管理に関する詳細なガイダンスを発表した。USDeステーブルコインの発行者は、「一時的な乖離」と「恒久的な損傷」を区別する必要性を強調している。
Sponsoredチームはまた、リアルタイムの証明書（PoR）アクセスを取引所やオラクルプロバイダーに提供している。これにはChaos LabsやChainlinkが含まれ、USDeの裏付けをオンデマンドで検証できるようにしている。
業界の声はその透明性の推進を大いに歓迎している。研究者のワン・シャオロウは述べた。Ethenaのアプローチは「理にかなっている」と。同氏は、ボラティリティの際にDeFi市場でUSDeをUSDTにペッグすることが不要な清算を避けるのに役立つと主張している。同時に、PoRベースのトリガーは、もし発生した場合に真の損傷に対処できる。
それでもなお、一部のアナリストは慎重な姿勢を崩していない。デュオ・ナインは、今回DeFiマネーマーケットが無傷で済んだことを警告している。
「USDeは暴落が終わった後にBinanceでペッグを失った。これはBinanceに関連しており、DeFiはUSDTへのハードコーディングされたペッグのおかげで逃れた。次回はDeFiでパニックが始まり、償還速度は役に立たないかもしれない。USDeは依然として高リスク資産だ」とアナリストは書いた。
主張は、Ethenaのシステムが壊れなかったこと、そして会場（Binance）が壊れたことを明確にしている。しかし、この事件はより深い構造的問題を露呈している。中央集権型取引所のデータフィードは、ますます相互に関連するCeFi-DeFiのフィールド全体にシステム的なストレスを引き起こす可能性がある。
