ビットコイン（BTC）は今週、一時6万6800ドル超まで上昇し、1か月以上ぶりの高値をつけた。しかしその後失速した。ETFへの連続流入が続き、長期的な流出傾向から資金が市場に戻ってきている。
それでも、反発のたびに同じ疑問が浮上する。この水準が底なのか、それとも再びしぼむベアマーケット・ラリーなのか。
ビットコイン反発が脆弱に見える理由
ETFチャネルは5月と6月に資金流出が続いていたが、足元でその流れが反転した。サンティメントによると、7月14日から7営業日にわたり、ネット流入額は約9億8120万ドルに達した。
同様の連続流入は、2025年10月のビットコイン上昇局面直前にもみられた。ただし、こうした傾向が今後も繰り返される保証はない。
しかしこの反発では、水面下の乖離が一段と鮮明となった。現物ビットコインETFは再び需給を吸収しているが、他の市場指標はプロ投資家の慎重姿勢を示している。
ETF投資家とプロ投資家の乖離
コインベース・プレミアム指数は通算900時間超にわたりマイナス圏で推移し、過去2年で最長の期間となった。
このマイナスプレミアムは、コインベースでの需要の弱さや売り圧力の強さを示し、バイナンスとの比較でプロ市場参加者の慎重ムード継続を示唆する。
アナリストのDarkfost氏は、この慎重姿勢を根強いインフレや原油高、新議長の下で透明性を欠くFRBに結びつけた。
「こうした要因が機関投資家の売り圧力を持続させており、それは現在も続いている」と同氏は指摘した。
以上のシグナルから、ETFへの資金流入が価格を下支えしているが、現物需要の本格回復が確認できていないため、ETF流入が鈍化すれば反発は脆弱となる。
4年周期か、マクロ資産か
市場の乖離は、ビットコインの動向を巡る広範な議論につながっている。グレースケールは7月22日の調査ノートで、弱気相場を考える2つの視点を挙げた。
半減期に連動する「4年周期」説は、9月または10月に向けて一段の下落と底打ちの可能性を示唆する。一方、グレースケールは、ビットコインがマクロ資産へと成熟したとの見方を示した。
「現在の弱気相場ではFRBの政策期待の大幅転換と実質金利の上昇も特徴となっている。仮にマクロ要因が主導するなら、これらのマクロ要因が好転したとき、ビットコイン価格は底を打つ可能性がある」とザック・パンドル、グレースケールリサーチ部門責任者は述べた。
一方、グラスノードは短期的な論争の決着点を提示した。
「他に証明がない限り、いまの上昇は依然としてベアマーケット・ラリーであり、証拠となる水準も存在する」と同社は記した。
ビットコインは現在、6万9000ドル近辺の短期保有者コストベースを下回って推移。継続的な流入でこの水準を回復すれば8万4000ドル付近への上値余地が見込める。拒まれれば、再び6万3000ドルの需給ゾーンまで後退となる。
今後はETF買いの継続とプロの慎重姿勢の軟化が試される。ビットコインが6万9000ドルを回復するまでは、証明責任は強気派側に残されたままとなる。
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