米国スポット型ビットコインETFの投資家は、本来であればパイオニアである暗号資産に安定的かつ長期的な買い圧力をもたらすはずの存在。しかし、データによれば、これらの投資家は現在含み損を拡大させており、新たな需要が流れを逆転させる兆しはほとんど見られない。
こうした状況下で、ビットコインの緩やかな下落はETF後時代の暗号資産に根本的な亀裂を生じさせつつある。
Sponsoredビットコインが8万4000ドル割れETF投資家が含み損
オンチェーンデータ企業Glassnodeによれば、米国スポット型ビットコインETF投資家の平均取得価格はおよそ8万4100ドルとなっている。
ビットコインは本稿執筆時点で7万8657ドル近辺で推移しており、週末には一時7万5000ドルを下回る場面もあった。このため、ETF投資家層は約8～9%の含み損を抱えている状況だ。
規制された商品を通じて参入した一般投資家にとっても、この下落幅は静かだが持続的な信念の試練となっている。
この含み損の拡大は、すでに資金流出の加速に直結している。1月上旬には旺盛な流入が見られたが、その後勢いは急速に反転した。過去2週間だけでも、米国スポット型ビットコインETFからおよそ28億～30億ドルが流出した。
週次の償還総額は14億9000万ドルと13億2000万ドルに達し、累積流入額は再びマイナス圏に転落した。年初を特徴づけた楽観的ムードは大きく後退した。
日次フローでも売り圧力が鮮明だ。1月21日のマイナス7億870万ドル、1月29日のマイナス8億1780万ドル、1月30日のマイナス5億970万ドルなど、純流出が取引セッションにおいて支配的となっている。
Sponsored Sponsored特に規模の大きい商品に売りが集中しており、ブラックロックのIBITでは1月30日だけで約5億2800万ドルの流出が見られたほか、フィデリティのFBTCも同様である。
2月2日には4億1980万ドルの単日流入があったものの、全体の下落トレンドに対する一時的な安堵にとどまった。
「ETF全体の資金フローを見ると、値下がり局面で買いは入っていない。機関投資家の純需要は、もはや残存バランスシートに余力のあるごく一部の財務戦略型投資家だけが担っている状況だ」とアナリストのジェイミー・クーツ氏は述べた。
クーツ氏によれば、この状態が続けば持続不可であり、底打ちにはこうした投資家によるポジション転換（単なる売り減速ではなく）が必須となる。
Sponsored需要減退とマクロ要因の後退でビットコインETFが停滞
売りが続く根本原因は需要の低下にある。ビットコインは2025年の高値12万6000ドル近辺から35%以上下落している。価格を支えてきたマクロ要因も消散した。
アナリストは、流動性の縮小と金融環境の引き締まり、ビットコインの従来型ヘッジ資産との乖離を指摘する。
過去のサイクルと異なり、ドル安や地政学リスクの高まりに連動した反発も見られず、投機的関心の減少とともにビットコインは方向感を失っている。
ETF投資家が含み損を抱えるのは今回が初めてではない。2025年11月にも、ビットコインが当時の平均ETF取得価格8万9600ドルを一時下回り、同様のストレステストと見なされた。
Sponsored Sponsored今回異なるのは市場の雰囲気である。パニック売りというよりも無関心が支配的だ。投資家は一斉に退出するわけでもなければ、積極的に買うこともない。
「投資家はより慎重な姿勢で、マクロ環境や流動性、ビットコインが過去の高値を持続的に上回れるかを見極めてから追加投資しようとしている」ブルームバーグはGlassnodeの上級アナリスト、ショーン・ローズ氏の見解を引用し報じている。
同氏は、上場・非上場企業による蓄積の減速傾向もETFの動向と一致していると述べた。
ETFへの新たな資金流入や流動性の改善、新たな説得力あるストーリーなど、新たな材料がなければ、このフィードバックループは続く可能性がある。この場合、価格下落が買い手を遠ざけ、様子見の資金が弱さを深め、確信はさらに薄れる展開となる。
ただし、米国の現物型ビットコインETFは合計で1044億8000万ドルの資産を保有しており、これは長期資本の強固な基盤を示す。
