バイナンスのステーブルコイン準備金は、4月以降に63億ドルが流出し、1年ぶりに416億ドルまで減少した。市場全体で資金が流出しており、暗号資産の上昇を支える新たな買い圧力が不足している。
価格は急落していない。ビットコイン（BTC）は8万3350ドル付近で推移し、9月の最高値から約4％下落している。ただし、価格をさらに押し上げるための資金余力は縮小が続いている。
バイナンスの資金余力はどこまで減少したか
CryptoQuantのアナリスト、Darkfost氏が共有したデータによると、バイナンスのERC-20ステーブルコイン残高は2025年11月下旬に510億ドル近くまで達していた。
その後約90億ドル減少し、準備金は2025年10月初め以来の水準に戻っている。
春先の回復により、5月初めには480億ドルまで一時増加したが、この増加幅はすべて巻き戻され、4月以降で63億ドルが流出した。
直近90日間のバイナンスのステーブルコイン時価総額変化率は、夏以降マイナス圏が続き、現在はマイナス4.7％となっている。
2月と3月の下落期ほどではない。当時、90日間の変化率はマイナス15％を下回り、BTCは約9万5000ドルから6万ドル台半ばまで下落した。
集中度の高さも懸念材料となる。バイナンスは、依然として全取引所ステーブルコイン準備金の70％超を保有している。
資金流出はバイナンスだけか
違う。4月以降、コインベース・アドバンストで25億ドル、OKXで24億ドル、バイビットで23億ドルのステーブルコインが流出したとDarkfost氏は指摘する。
4取引所合計で約135億ドルが減少した。データはERC-20トークンのみを対象としており、総流出額はさらに大きい可能性もある。
一方で、全体の供給量には目立った変化がない。テザー（USDT）は4月以降、1830億ドル付近で推移している。これに対し、USDコイン（USDC）は78億ドルから72億ドルへ減少した（CoinGecko調べ）。
これは以前の取引所ステーブルコイン準備金の減少局面とも一致しており、類似した流動性の収縮を示唆している。
なぜビットコインの上昇局面は息切れするのか
CryptoQuantのチャートは乖離を示している。BTCは8月の安値から9月22日の8万6597ドルまで30％超上昇したが、バイナンスのステーブルコイン残高は減少し続けていた。
言い換えれば、ビットコイン価格は新たな取引所資金に支えられず上昇していた。このような展開は既存保有者やレバレッジ取引に依存しやすく、市場の脆弱性を強める。
その脆弱性が今、現れている。BTCは約4％値を戻し、イーサリアム（ETH）は9月22日の高値2775ドルから約11％下落した。
取引活発度も低下した。BTCの1日平均取引高は、4月の386億ドルから10月現在282億ドルへと27％減少している。
デリバティブ取引でも積極姿勢は見られない。ファンディングレート（ロングとショートが定期的に交換する手数料）は、バイナンスとバイビットのBTC無期限契約で中立水準の0.01％となっている。
どのような状況で買い手は再び取引所に戻るのか
Darkfost氏は2つの要因を指摘する。第一に、投資家が新たな暗号資産投資を避ける中で、取引所側が需要減に合わせステーブルコイン在庫を調整している可能性がある。
また一部の保有者が好条件を待つ間、利回りを提供する別プラットフォームへ資金移動するケースも考えられる。
いずれにせよ結果は同じだ。取引所に新規ステーブルコインが流入しなければ、買い手はブレイクアウトを支える火力を欠く。
この圧力は、すでにセンチメント低下の要因となっている10月のビットコインリスク要因も一層強める。
注目すべきシグナルは、バイナンスの90日変化率が再びゼロを上回るかどうかだ。それまでの間、上昇局面は新規資金流入ではなく、持ち高調整による動きにとどまる可能性が高い。
より広い視点では、この資金流出が暗号資産の価格形成が未だにごく少数の中心的プラットフォームに依存している現状を映している。バイナンスの資金余力が減れば、市場全体に影響が及ぶ。
