ビットコインの30日間のNASDAQ 100指数との相関が3年ぶりの最高水準に急上昇した。一方で、金などの伝統的な安全資産との結びつきは、ほぼゼロにまで低下した。
この大きな変化は、ビットコインが安定した価値の保存手段よりも高ベータのテクノロジー資産のように動くため、デジタルゴールドとしての物語に疑問を投げかける。
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最近のX（旧Twitter）での投稿において、The Kobeissi Letterは、この暗号資産のNASDAQ 100指数との30日間の相関が約0.80に達したと指摘した。これは2022年以来の最高値であり、過去10年間で2番目に強い水準だ。
ビットコインの株式との相関がポジティブになったのは2020年のこと。この5年間で、最大の暗号資産は一般的にテクノロジー重視の指数と同じ方向に動いてきた。このパターンを破ったのは、2023年の短い期間だけだ。
この長期的なトレンドにより、ビットコインの5年間のNASDAQとの相関は0.54になった。一方で、The Kobeissi Letterは、ビットコインが伝統的に安全資産と見なされている資産、金を含む資産との統計的な関係はほとんどないと指摘している。
“ビットコインはますますレバレッジがかかったテック株のように振る舞っている”と投稿は述べている。
加えて、Wintermuteの最新の報告では、より切迫したダイナミクスを指摘した。相関の質が変化しているというのだ。同社は、NASDAQとの方向性の相関が高いままである一方、その質が弱気な偏りに変質したことを説明した。
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“現在、その偏りは完全にネガティブであり、BTCはリスクセンチメントの高ベータの表現として取引されているが、それが逆方向に切られるときだけ”と分析は明らかにしている。
注目すべきは「痛みのギャップ」が2022年後半以来の水準に急上昇していることだ。これにより、リスク志向の環境でのビットコインのパフォーマンスが構造的に不利になり、投資家の楽観的な環境においてはパフォーマンスが劣り、リスク回避のシナリオでは大きな下落を増幅する。
Wintermuteのジャスパー・デ・マエレによれば、この偏りが現在現れている理由には2つの力があると明かしている。第一に、投資家のマインドシェアが株式にシフトしており、特にメガキャップテックに集中している。以前は暗号資産に回っていたリスク志向の資金が吸収されているのだ。
Sponsored Sponsored“このマインドシェアの集中は、グローバルなリスクセンチメントが動いたときに、BTCが相関しているが、楽観が戻るときには比例して恩恵を受けないことを意味する。高ベータのマクロリスクのテールとして反応し、アップサイドの物語のプレミアムはなく、ダウンサイドのベータだけが残る”とデ・マエレは述べている。
第二に、暗号資産の構造的な流動性が薄い。ステーブルコインの供給は停滞し、ETFの流入が減少し、取引所の深さは2024年初頭の水準には回復していない。この脆弱な流動性がダウンサイドの動きを増幅し、ネガティブな偏りを強化している。
“歴史的に、この種のネガティブな非対称性は天井付近ではなく、底に近いところで現れる傾向がある。BTCが悪い株式の日に大きく下落し、良い日にはそれほど上昇しないとき、それは通常、エネルギー切れを示し、強さではない”と報告書は付け加えた。
市場データはこれをさらに裏付けている。過去41日間で、暗号資産のセクターは1.1兆ドルの市場価値を失い、1日あたり270億ドルに相当している。ビットコイン自体は先月25%下落し、広範な売りの中で9万5000ドルを下回る動きを見せた。
Sponsored“米国株先物はただいま開場し、週末の暗号資産の下落にもまったく動じていない。金曜日以降-1000億ドルを失ったにもかかわらず、米国株先物は上昇している”とThe Kobeissi Letterは報告した。
さらに、金は1オンスあたり4100ドルを超え、10月初めからビットコインを25パーセントポイント上回るパフォーマンスを示している。The Kobeissi Letterによれば、
“-25％の暗号資産の下降局面の孤立した性質は、さらに私たちの見解を裏付けている：これはレバレッジと清算に基づいた暗号資産の『弱気市場』だ”。
まとめると、これらの展開は投資家に重要な疑問を投げかける：ビットコインはまだ安全資産と見なせるのか。相関が高く、流動性が薄く、ダウンサイドの反応がアップサイドの参加を上回る状況では、ビットコインは防御的ヘッジよりも高ベータの投機的資産のように振る舞っているとデータは指摘している。
このダイナミクスが一時的なものなのか構造的なものなのかは、今後数ヶ月でリスクセンチメント、流動性条件、投資家の立ち位置がどのように進化するかにかかっている。
