ビットコイン価格は15日、一時8万5000ドル台まで下落した。世界的なマクロリスク、レバレッジ解消、流動性低下が同時に進行し、直近の下落に拍車をかけた。この調整局面で暗号資産市場全体の時価総額は数日間で1000億ドル超が失われた。市場では売り圧力が一巡したかどうかが焦点となっている。
今回の下落に単独の明確な要因は見当たらないものの、複数の要素が複合的に作用してビットコインの価格を押し下げている。これらの要因は当面、暗号資産市場の重石となる可能性がある。
日銀利上げ懸念が世界的なリスク回避を誘発
最大のマクロ要因は日本にあった。市場は今週後半に予想される日本銀行の利上げを前に動意づき、日本の政策金利が数十年ぶりの水準まで上昇するとの観測が広がった。
Sponsored日本の利上げが小幅であっても重要だ。長く日本は円キャリートレードを通じて世界のリスク資産市場を支えてきた。
投資家は長年、低金利の円を借りて株式や暗号資産など高リスク資産を購入してきた。だが日本の金利が上昇すると、この取引が巻き戻される。投資家は円建て債務の返済のため、リスク資産を売却する。
ビットコインはこれまでの日銀利上げに敏感に反応してきた。直近3回はいずれも数週間で20～30％下落した。トレーダーは今回もこのパターンを織り込み、決定前からビットコインを売却した。
米経済指標で政策の不透明感再燃
同時に、トレーダーはインフレや雇用指標など米国のマクロ経済指標発表を控え、リスクを回避した。
米連邦準備制度理事会（FRB）は最近利下げを実施したが、今後の追加利下げペースについては慎重な姿勢を示している。この不透明感は、ビットコインにとって重要だ。ビットコインは単独ヘッジ資産というよりも、流動性に敏感なマクロ資産として売買される傾向が強まっている。
インフレ率が目標を上回り、雇用指標も弱含みが予想される中、市場は次なるFRBの動きを織り込むことができなかった。このため投機的な買いが減少し、短期トレーダーが静観した。
その結果、ビットコインは重要なテクニカル水準に近づく局面で勢いを失った。
Sponsored Sponsored過度なレバレッジ清算が下落に拍車
ビットコインが9万ドルを割り込むと、強制的な売却が発生した。
デリバティブのデータによれば、2億ドル超のレバレッジロングポジションが数時間以内に強制清算された。今月初めのFRB利下げ以降、ロング勢は強気に傾いていた。
だが価格下落を受け、清算エンジンが損失補填のために自動的にビットコインを売却。それがさらに価格を押し下げ、ドミノ式に清算を誘発した。
このメカニズムが、下落が徐々ではなく一気に進んだ理由である。
週末の薄商い、価格変動を拡大
売りのタイミングも下落幅を大きくした。
流動性が低く板も薄い週末取引中にビットコインが下落した。このような環境下では、比較的小さな売り注文でも価格を大きく動かしやすい。
大口保有者やデリバティブ取引デスクも流動性低下を見越してリスクを縮小したことで、ボラティリティが増幅した。そのダイナミズムがビットコインを9万ドル台前半から8万5000ドル付近まで一気に押し下げた。
週末の急落は、ファンダメンタルズが大きく変わらない場合でも派手に映りやすい。
ウィンターミュートのビットコイン売却が現物市場に圧力
市場構造へのストレスは、市場メイク大手Wintermuteによる大規模売却でさらに強まった。
Sponsored Sponsored下落の最中、オンチェーンデータやマーケットデータによれば、Wintermuteは中央集権型取引所で推定15億ドル超相当のビットコインを売却していた。デリバティブ市場での価格変動や損失を受け、同社はリスク調整とエクスポージャー縮小のためビットコインを売却したとみられる。
Wintermuteは現物とデリバティブの両市場で流動性を提供しているため、その売却が相場に与えた影響は極めて大きかった。
売却のタイミングも重要であった。ウィンターミュートの動静は流動性が低い状況下で発生し、下落幅を拡大させた結果、ビットコインは8万5000ドル付近まで急速に下落した。
今後の展望
今後ビットコインがさらに下落するかどうかは、暗号資産独自のニュースではなく、マクロ経済の動向次第である。
日本銀行が利上げを正式に表明し、世界的に金利が上昇すれば、キャリートレードの巻き戻しがさらに進み、ビットコインは引き続き圧力を受ける可能性がある。円高が加われば、その重しは増す。
一方で、市場がその動きを完全に織り込んだ上で、米国の経済指標が十分に軟化し利下げ期待が再燃すれば、清算局面終了後にビットコインは安定する可能性がある。
現時点で12月15日の売りは、暗号資産市場の構造的な問題ではなく、マクロによる調整を反映したものに過ぎない。ただし、高いボラティリティは当面継続すると見られる。
