米ギャラクシー・デジタルは7月、初期投資家向けに約90億ドル分のビットコインを売却した。過去最大規模とされる資金の出口で、市場に動揺は生じなかった。背景には、需要を主導する機関投資家の存在がある。
オンチェーンデータでも、長期保有ウォレットの再稼働が2025年に入り相次ぐ。投機色の強い資産から、国際的な金融インフラへと性格を変えつつある。
Sponsoredビットコインの分配局面の仕組み
現在のビットコインの持ち合いは、伝統的株式のIPO後の局面に似る。初期支援者が段階的に退出し、機関が参入する局面である。
ビットワイズのジェフ・パーク顧問は、Substackの投稿で、これを「サイレントIPO」と説明した。ETFインフラを通じ、元の保有者がビットコインを分配できるという。過去の規制や破綻が主因の下落局面とは異なる。今回は堅調なマクロ環境と機関の関心拡大の下で進む。
オンチェーンデータはこの傾向を裏付ける。数年動かなかった休眠ウォレットが、2025年半ばから送金を再開した。例えば2025年10月、3年間休眠だったウォレットが、ビットコイン6億9400万ドルを移転した。年内の再活性化の広がりを示す。
ブロックチェーン分析企業のBitqueryも、10年以上休眠していた多数のウォレットを追跡し、2024年と2025年に活動再開を確認した。
重要なのは、この分配が冷静である点だ。売り手は流動性の高い時間帯と機関パートナーを選ぶ。価格への影響を最小化するためである。
ギャラクシー・デジタルの取引がこの手法を示す。初期投資家の相続対策で、8万超のビットコインが移動された。市場を不安定化させることはなかった。
伝統的金融では、こうした持ち合いは6〜18か月続く。アマゾンやグーグルもIPO後に同様の期間を経験した。創業者やVCが、長期の機関投資家に席を譲ったためである。
2025年初からのビットコインの持ち合いは、個人の先駆者からプロの資産運用業者への移行を示す。
Sponsored Sponsored機関投資家の参入加速、初期保有者が退出
初期保有者から機関への引き継ぎは、ETFインフラの拡充に大きく依存する。2024年初の現物ビットコインETFの開始以降、機関の流入が急増した。
CoinSharesの調査は、2024年第4四半期時点で、1億ドル超を運用する投資家がビットコインETFを合計274億ドル保有し、四半期比114%増と報告した。機関投資家の比率は26.3%で、前四半期の21.1%から上昇した。
Chainalysisによれば、北米の暗号資産採用は2025年に49%増となった。主因は機関需要と新たなETF商品の登場だ。こうした伸びは現物ETFのアクセス容易性に直結する。慎重な投資家に馴染みのある選択肢である。
それでも普及はまだ初期段階だ。RiverのBitcoin Adoption Reportは、2025年初時点で、世界の3万超のヘッジファンドのうちビットコインETFを保有していたのは225本で、平均配分はわずか0.2%と示す。
Sponsored関心と配分の乖離は、機関統合が始まったばかりであることを示す。それでもトレンドは上向きだ。ギャラクシー・デジタルは2025年第2四半期末、運用・ステーク資産合計は約90億ドルとなり、四半期比27%増だった。暗号資産価格の上昇と記録的なビットコイン売却が寄与した。デジタル資産部門の調整後粗利益は3億1800万ドル。取引高は140%増となった。詳細はギャラクシーの2025年第2四半期決算に記載されている。
暗号資産のレンディング生態系も拡大した。ギャラクシーのレバレッジ調査によれば、2025年第2四半期に114億3000万ドル増加し、暗号資産担保貸出残高は530億9000万ドルとなった。
四半期比27.44%の増加は、大口取引と資産戦略を支える機関グレードのインフラ需要が強いことを示す。
心理的ディリスキングと新たなビットコイン保有者像
初期保有者の出口の論理は、利確を超える。ビットワイズのハンター・ホースリーCEOは、初期のビットコイン投資家は上昇傾向を維持しつつ、人生を変える利益の後は心理的リスク管理を優先すると指摘する。
X（旧ツイッター）で、同氏は、多くの顧客が長期のビットコインエクスポージャーを残しつつ、資産保全を目指すと説明した。
Sponsored Sponsored戦略には、現物ビットコインをETFに換えて保管面の安心を得ることが含まれる。売却せずにプライベートバンクで借り入れる選択肢もある。
ほかにも、収益目的でコールオプションを売る。目標価格を定めて一部売却する。これらは悲観ではない。賢明な資産管理と上振れ余地の維持である。
ブルームバーグのエリック・バルチュナスETFアナリストは、Xで、初期保有者がETFの持分だけでなく現物ビットコインを売っていると確認した。彼は、こうしたリスクテイカーを“The Big Short”の投資家になぞらえた。機会を最初に見抜き、今その果実を得ている人々である。
機関投資家の保有拡大で、ビットコインのボラティリティは低下すると見込まれる。年金基金や投資アドバイザーへの幅広い分散が背景にある。
これは市場の安定性を高め、保守的な資本を呼び込む。その結果、ビットコインは投機資産から、世界の金融における基盤的な金融手段へと移行が進む。
