ビットワイズ・アセット・マネジメントのマット・ホーガンCIOは4日、市場が「暗号資産の冬」に突入していると述べた。
同氏の分析によれば、暗号資産の冬は2025年1月に始まったが、機関投資家からの大規模な資金流入が「この現実を覆い隠し」、下落の深刻さを隠していたという。現在の最大の関心事は、この冬がどれだけ続くかという点である。
Sponsored市場の停滞、暗号資産の冬継続を示唆
最近のマーケットコメントで、ホーガンCIOは直近の価格低下が一時的な押し目であるとの見方を否定した。代わりに、主要資産の大幅な下落を挙げ「本格的なクリプト・ウィンター」と表現した。
同氏は、ビットコイン（BTC）が現在、2025年10月の過去最高値から約39％下落している点を強調した。また、イーサリアム（ETH）は約53％下落。多くのアルトコインはさらに大きな下げ幅となった。
「これは『ブル相場の調整』や『押し目』ではない。本格的な――2022年のような、レオナルド・ディカプリオが出演した『レヴェナント』のようなクリプト・ウィンターだ。過剰なレバレッジや、古参投資家による大規模な利益確定が引き金となった」と同氏は述べた。
機関投資家の需要が下落を隠していた主因だったと同氏は述べる。ビットワイズ・10ラージキャップ・クリプト・インデックスのデータを提示し、明確な分断があったと指摘した。
ビットコインやイーサリアム、XRP（XRP）など機関投資家による強力な支援があった資産は、2025年1月以降の下落率が比較的緩やかだった。一方で、ソラナ（SOL）、チェーンリンク（LINK）、ライトコイン（LTC）など、2025年にETF化されたトークンはより大きく値を下げた。
それにもかかわらず、機関投資家の影響を受けていない資産はおおむね60％から75％下落したとしている。
「この3つのグループを隔てたものは、機関投資家が投資できるかどうか、ただそれだけだった」と述べた。
この期間中に上場投資信託（ETF）とデジタル資産トレジャリー（DAT）が74万4000ビットコイン以上（推定750億ドル相当）を蓄積したとされる。ホーガンCIOは、これほどの機関支援がなければ、ビットコインの下落幅はさらに大きかった可能性が高いと指摘した。
「個人投資家の暗号資産は2025年1月から厳しい冬にあった。機関投資家は一部の資産についてその事実をしばらく覆い隠していただけだ」と同氏は語った。
また、ホーガンCIOは多くの市場参加者が抱く疑問――機関投資家の参入や規制の進展、ウォール街での認知拡大など積極的な進展があるにも関わらず、なぜ暗号資産価格が下落し続けているのか――にも言及した。
この疑問に対する同氏の答えは明快だった。暗号資産の冬の最中では、良いニュースが価格にすぐさま影響を与えることはほとんどない。
「過去の冬――2018年や2022年――で暗号資産を追ってきた方は、冬の最中には良いニュースが意味を持たないことを覚えているだろう。暗号資産の冬は興奮では終わらない。疲弊のなかで終わる」と同氏は付け加えた。
とはいえ、弱気相場の間、良い材料はしばしば無視されるものの、消滅はしない。むしろ「潜在的エネルギー」として蓄積され、センチメントが改善した際の回復の原動力になると同氏は表現した。
Sponsored市場センチメントを押し上げ得る要因として、同氏は経済成長の加速によるリスク選好の高まり、「クラリティ法」関連のポジティブサプライズ、ビットコインの主権国家による採用の兆し、単純な時間の経過などを挙げている。
過去のサイクルを参考にすると、暗号資産の冬はおおよそ13カ月継続するという。今回の冬が2025年1月に始まったのであれば、終わりが近い可能性もあるとの見解を示した。
同氏は、「絶望感や沈滞ムードの蔓延」がクリプト・ウィンター終盤の典型であると強調し、今回の下落で暗号資産の本質は何も変わっていないと述べた。
Sponsored Sponsored「早ければ早いほど力強く回復すると思う。2025年1月からずっと冬なのだから、春の訪れもまもなくだろう」と同氏は語った。
暗号資産のベアマーケット開始時期を考察
ホーガンCIOは弱気相場の開始時期を2025年1月と見ているが、すべてのアナリストが同意しているわけではない。クリプトクアントのジュリオ・モレノリサーチ責任者は、機関投資家の影響による銘柄間のパフォーマンス差を認める一方、時期に関しては異論を唱えた。
「2025年1月に冬が始まったという意見には賛成できない。ビットコインは2025年を通じて長期上昇トレンドを維持し、10月には過去最高値を更新した。年末にバブル的な急騰がなかったり、年間でプラスを維持できなかったことが2025年の弱気相場入りを意味するわけではない。オンチェーンおよび市場データを見ると、ビットコインのベアマーケットの開始は2025年11月だ」と投稿している。
開始時期が重要である。過去の暗号資産の冬は約13か月続いた。2025年1月に下落局面が始まった場合、春頃には回復が近づく可能性がある。モレノ氏の予想通り2025年11月に市場がピークを迎えた場合、弱気局面が継続することになる。
「タイミングによって終了時期も変わる。現時点の私の予想では、2026年第3四半期だ」とモレノ氏は記している。
回復が2026年初頭に訪れるというホーガン氏の予測通りとなるか、それともモレノ氏の見立て通り第3四半期までずれ込むかは、今後の動向次第だ。いずれにしても、市場が深い下落局面にあることは明らかだ。
過去の事例によれば、これらの局面は単一の要因で終わることは少なく、時間をかけて収束することが多い。過去サイクルが示す通り、次の回復に向けた土台がすでに形成されつつある可能性がある。
