金価格は1月の劇的な暴落から1オンスあたり5161ドルまで回復した。その反発の震源地は、明らかに中国である。
しかし今回は、単なる投機を超える動きである。北京は、グローバルな金市場を根本から再構築しようと協調的な取り組みを進めている。
海南裁定取引
海南省の新たな無関税制度は、中国が外国製品の輸入に対して開放的であることを示すために設計された。初期のデータは、少なくとも表向きにはその効果が現れていることを示している。
海南は12月18日に島全体で免税運営を開始した。9日間の春節休暇が最初の大きな試金石となった。海口税関のデータを2月24日付のMoodie Davitt Reportが報じたところによると、離島免税の売上高は27億2000万元（3億9080万ドル）となり、前年同期比30.8％増、来店客数は32万5000人を記録した。12月以降、この勢いは続いている。1月の売上高も46億8600万元（6億9350万ドル）で、前年同期比46.8％増と新華社は報じている。
春節期間中も金製ジュエリーは根強い人気を見せた。China Dailyは2月23日付の報道で、十二支をモチーフとした商品や投資向け地金は、価格が再び1グラムあたり1500元を超えたにもかかわらず、飛ぶように売れたと伝えている。Moodie Davitt Reportも、島内の中核免税店CDF三亜においてジュエリーと時計がトップセールス部門だったことを確認している。
Global Timesは2月25日付で、ラオプ金業や周大福などの大手ブランドが春節期間中に大幅なプロモーションを実施し、グラム単位の割引や加工料無料といった特典を展開したことを報じた。北京の周大福セールス担当者も来店客数と売り上げの増加を認めている。
海南における価格優位性は依然として大きい。Yicai Globalは1月の報道で、海南の周大福の金価格はグラムあたり約1250元で、本土の1430元より安いと伝えている。40グラムのブレスレットを購入した場合、政府の補助金を含めれば1万3000〜1万4000元の節約になる。
この傾向は中国の消費者経済により深い洞察を示している。税制の優遇があれば、中間層は贅沢品よりも金購入による資産防衛を選ぶ。
香港が目指す世界の貴金属市場支配
小売客が海南に集まる一方で、北京はより大きな戦略を描く。香港の金融サービス副長官ジョセフ・チャン氏は、午年最初の金取引開始時に、香港を地域の金保管・取引ハブへ全面的に押し上げる方針を発表した。
その計画は野心的だ。香港の金保管能力を3年以内に2000トン超に拡大し、完全国有の金決済システムを年内にも試験運用し、さらに上海金取引所と香港市場の連携も強化する。
目的は明確である。中国の市場シェア拡大と国際的な金価格決定への影響力強化を目指している。これまでこの分野を握ってきたのは欧米の金融センターである。
この取り組みは国内にとどまらない。アジア各国の中央銀行も、オフショア保管庫拡大に伴い、SGEを介して自国の金保管に関心を寄せている。カンボジア中央銀行は最初にSGEのオフショア保管庫を活用する見通しだ。保有する金準備54トンの一部を深圳の保税区に保管する可能性がある。
投機の下にある構造的な買い需要
1月の急落では、金価格が9％下落し、銀は1日で26％暴落したことで、投機的な過熱感が露呈した。個人投資家によるレバレッジ取引が一掃され、金ETFからは1日で10億ドル近い資金が流出、各取引所は証拠金要件を引き上げた。
それでも中国の実需筋による金需要はほとんど揺らがなかった。上海金取引所のプレミアムはロンドン現物価格に対し1オンスあたり30〜32ドルまで拡大し、グローバル価格が下落する中でも高水準を維持した。金融緩和で銀行預金金利は低迷し、不動産市場にも逃避先がない。中国の家計にとって金は依然として最も説得力ある価値保存手段である。
現在、中国世帯資産における金の割合は1％に過ぎないが、近い将来5％に達すると予測されている。世界最大の金消費国による構造的な買い需要は終わりを迎えていない。さらに、北京は金を買うだけでなく、その価格を決定するためのインフラ構築にも動き出している。
