新しいトークンのローンチペースが加速しており、ブロックチェーンエコシステムが前例のない速さで新たな資産を導入している。このトレンドは、多くの人にとって約10年前のICO（イニシャル・コイン・オファリング）ブームを思い起こさせるが、当時は投機が基礎を上回っていた。しかし、業界のリーダーたちは、今日の環境はより強固な基盤に立脚していると主張する。
メタプレックスの創設者兼ディレクターであるスティーブン・ヘス氏もその一人だ。BeInCryptoとの独占インタビューで、同氏は現代のローンチフレームワークは単なるブームによって駆動されているのではなく、何年にもわたるインフラ開発の成果であり、より責任あるスケーラブルなものになっていると説明した。ヘス氏は、この変化が非常に重要であり、トークンベースの資金調達がスタートアップのデフォルトの道となると考えている。
ICOの興隆と衰退
文脈として、ICOはブロックチェーンや暗号資産プロジェクトが使用する資金調達メカニズムである。これは伝統的な金融のIPO（新規株式公開）に似ているが、企業の株式を売る代わりに、プロジェクトはデジタルトークンを販売する。
Sponsored投資家は投資の見返りとして新しいトークンを受け取り、それをプロジェクト内で使用したり、後に利益を得るために売却したりすることができる。
2017年には、ICOが人気を博し、投資家は数十億ドルを暗号スタートアップに投じた。Goat Financeのデータによれば、その年だけで800以上のICOが立ち上げられ、合計で56億ドル以上の資金を調達した。
「2015年にイーサリアムがトークン実装の標準（ERC20）を導入したことで、ICOプロセスがさらに効率化された。2015年にはわずか9件、2016年には74件だったICOが、2018年には1000件を超える市場に急成長した」とICO Benchは指摘している。
ICO Benchはさらに、2017年から2020年の間に、コインオファリングが伝統的なベンチャーキャピタル（VC）ラウンドよりも3.5倍多くの資本をブロックチェーンスタートアップに提供したことを明らかにした。しかし、ICOブームは課題に直面した。
2016年から2018年にかけての3,392件のICOを調査した結果、成功率は2017年初頭の約90%から2018年第4四半期には30%に急落した。暗号資産価格の急落、規制の監視、著名な詐欺事件が投資家の信頼を損なった。Statis Groupの調査によれば、80%以上のICOが詐欺と認定された。
「ICOバストの結果は深刻だった。2019年までに、80%以上のICOが『死んだ』または『詐欺』と見なされた。多くの投資家が多額の損失を被った。『ICO』という用語は高リスクと潜在的な詐欺と関連付けられるようになった」とGoat Financeは書いている。
しかし、今日市場に多くの新しいトークンが登場している中で、業界は教訓を学んだのか、それとも歴史が繰り返される運命にあるのかという疑問が残る。
2025年のトークンローンチが異なる理由
ICO時代を振り返り、ヘス氏はそのプロセスに深刻な欠陥があったと強調した。
Sponsored Sponsored「ICO時代には、資金調達が不透明さ、不公平なアクセス、技術的制約に悩まされていた。例えば、公平な分配のための堅牢なスマートコントラクトフレームワークがなく、フロントランニングやスナイピング、インサイダーの利点が信頼を損ない、投機を助長していた」と同氏は述べた。
それにもかかわらず、同氏は今日のトークンローンチが2017年のICOブームよりもはるかに持続可能であると強調した。これは、創業者にとってより強力な製品と、開発者にとってより高度なツールによって支えられている。ヘス氏は、現代のトークン発行者が過去の欠点を克服するために洗練されたオンチェーンメカニズムを活用していると指摘した。
例えば、完全なオンチェーンオークションやローンチプールは、リアルタイムの価格発見を可能にし、すべての参加者が同じ公正な価格でトークンを受け取ることを保証し、操作の機会を排除する。
分配を超えて、発行者はプルーフ・オブ・ステークネットワークのようなより成熟したエコシステム内で運営している。ソラナ（SOL）は、スケーラブルなウェブレベルのアプリケーションと実際の収益を生み出すビジネスをサポートしている。
これは、実績のないプロジェクトや真のコミュニティの整合性がないプロジェクトを立ち上げるという落とし穴を避け、ブームに駆られた投機からユーティリティと採用への根本的なシフトを示している。
「Genesisのようなプラットフォームはこの持続可能性を示している。完全なオンチェーンオークションとローンチプールは、リアルタイムの価格発見を通じて、すべての人が同じ価格を得ることを保証し、2017年の過剰を助長したフロントランニングやスナイピングを排除する。これにより、真のコミュニティ参加と長期的な価値が促進され、ポンプ・アンド・ダンプスキームではなくなる。また、収益を生み出すプロジェクトやプロトコルを持つ数千の暗号資産ビジネスがあり、ローンチを純粋な投機ではなく実際の経済に基づかせている」とヘス氏はBeInCryptoに語った。
暗号資産企業が資金調達にトークンを選ぶ理由
Sponsored強力なインフラに支えられ、暗号資産ネイティブの企業は、伝統的なVC資金調達よりもトークンローンチを選んで資金を調達する傾向が強まっている。ヘス氏によれば、このトレンドはオンチェーン資金調達が提供するスピード、柔軟性、コミュニティの整合性によって駆動されている。
「オンチェーンでのトークン発行を通じた資金調達は、企業が従来の資金調達ラウンドの厳しいスケジュールを回避し、より迅速に動くことを可能にする。プロジェクトは、グローバルで流動性のある市場から直接資金を調達でき、拡大に対するコントロールを強化する。この戦略は、初期参加者がトークン保有者となることで、顧客やコミュニティとのインセンティブを初日から一致させる。強力で関与の深いコミュニティは、より健全で持続可能な資本基盤を形成し、VCを含むすべての投資家にとって最終的に有益である」と同氏は述べた。
メタプレックスの創設者は、トークン発行がグローバルなオンライン市場への参加を開放することで、従来の機関投資家を超えて資本へのアクセスを拡大すると説明した。小売参加者はトークン保有者として流動性と整合性を提供し、資金提供者であるだけでなく、資本、フィードバック、ネットワーク効果を提供するステークホルダーとしても機能する。
このダイナミクスは資金調達を民主化し、コミュニティとより密接に連携したスタートアップを育成する。それにもかかわらず、ヘス氏はトークン発行には規制の不確実性、市場の変動性、潜在的な操作などのリスクが伴うと付け加えた。
オンチェーン資金調達がベンチャーキャピタルの適応を促す
では、トークンを活用した資金調達の台頭は従来のVC資金調達の終焉を意味するのか？そうではない。ヘス氏はBeInCryptoに対し、この変化はベンチャーキャピタリストを排除するのではなく、オンチェーンに引き込むと述べた。
「これにより、VCを含むすべての人が直接参加する、より公平な競争の場が生まれる」と同氏は述べた。
ヘス氏は、オンチェーン資金調達の台頭がベンチャーキャピタル企業に適応を促していると強調した。資金調達の場はますます民主化され、スタートアップが開発の初期段階でオンチェーンで資金を調達できるようになっている。
Sponsored Sponsoredさらに、ヘス氏はトークンベースの資金調達が単独で機能するのではなく、従来の資金調達と共存すると述べた。ネットワークやプロトコルは、採用、ガバナンス、ユーティリティを通じて価値を生み出すユーティリティトークンを発行し、それを構築した株主にリターンをもたらすことができる。
「オンチェーン株式発行は、トークン化された株式を取引したり、DeFiの貸付プログラムで担保として使用したりすることで、従来の資金調達を強化する。これらのセキュリティトークンは、従来の株式よりも流動性とアクセス性が高い。例えば、企業は株式をトークン化してグローバルに取引し、それを担保にしてローンを確保することができる。この統合は、資本効率と投資家の関与に新たな機会を創出する」と同氏はコメントした。
スタートアップ資金調達の未来
最後に、ヘス氏は暗号資産ネイティブ企業によって開拓されたモデルが、より広範なスタートアップに拡大すると予測した。これは、直接的でコミュニティ主導の資本が標準となる未来を示唆している。
「トークンベースの資金調達は、スタートアップがオンチェーンで早期にインターネット資本市場にアクセスするためのデフォルトの道となるだろう」とヘス氏はBeInCryptoに明かした。
同氏はさらに、並行して経済の多くがトークン化されたプロトコルとピアツーピアネットワークによって分散化に向かうと付け加えた。
「メタプレックスのようなプラットフォームは、ソラナ上での高度で公正なトークン作成と発行ツールを提供することで、創業者や開発者の障壁を下げ、この動きを推進する」と同氏は述べた。
したがって、トークン発行の再興は、2017年の過剰から学んだ成熟した業界を反映している。透明性、ユーティリティ、コミュニティの整合性を優先することで、今日のトークン発行はICO時代の落とし穴を避けることを目指している。
リスクは依然として存在するが、オンチェーンインフラの進化と従来の資金調達モデルと分散型資金調達モデルの統合は、スタートアップの資金調達における革新と責任のバランスを取った有望な未来を示している。
