ビットワイズの最高投資責任者マット・ハウガンは、デジタル資産財務会社（DATs）における一般的な誤った価格設定を強調している。同氏は、これらの企業が複雑な金融ダイナミクスを駆使する中で、単なる暗号資産の保有を超えた評価を投資家に考慮するよう促している。
DATsは現在、1300億ドル以上のデジタル資産を管理し、従来の資本市場と直接的な暗号資産のエクスポージャーとの重要なリンクとして機能している。そのユニークなポジションは、他の投資手段とは異なる新たな評価課題をもたらしている。
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ビットワイズのCIOマット・ハウガンは、多くのDATsが誤った価格設定をされていると警告している。多くは資産に対してディスカウントで取引されているが、一部は1株当たりの暗号資産を増やすことによってプレミアムで取引されることもある。
ハウガンのフレームワークは、投資家にとって優れた企業と遅れをとる企業を区別する明確な方法を提供する。
DATが割引価格で取引される理由
ハウガンは、DATsが通常低調なパフォーマンスを示す3つの主な理由を挙げている：
- 流動性不足：資産が即座にアクセスできない場合、投資家は5〜10％のディスカウントを要求する。
- 経費：運営コストや役員報酬が直接的に価値を削減する。
例えば、ビットコイン100ドルから株式1株当たり10ドルの経費を差し引くと、10％のディスカウントとなる。
- リスク：ミス、マーケットの変動、実行エラーがさらなる評価の低下を招く。
「…ディスカウントで取引されるべき理由の多くは確実で、プレミアムで取引される可能性のある理由の多くは不確実である」とハウガンは述べている。
これは、ほとんどのDATsが純資産価値（mNAV）に対して低調なパフォーマンスを示すことを意味する。
Sponsored SponsoredDATがプレミアムで取引される理由
一部のDATsは、1株当たりの暗号資産を増やすことで優れたパフォーマンスを発揮しており、ハウガンは4つの主要な戦略を特定している：
- 債務の発行：暗号資産を購入するために米ドルを借り入れることで、価格が上昇すれば1株当たりの保有量が増加する。
- 暗号資産の貸与：利息を稼ぐことで、会社が保有する暗号資産が複利で増える。
- デリバティブの利用：オプションの書き込みや類似戦略で追加資産を生成するが、上昇幅を制限する可能性がある。
- ディスカウントでの暗号資産の取得：過小評価された資産の購入、株式の買い戻し、キャッシュフロービジネスの取得は、効率的に1株当たりの暗号資産を増加させる。
ビットワイズの幹部は、規模が重要であると説明しており、大型のDATsはより簡単に債務を利用でき、より多くの暗号資産を貸し出し、M&Aの機会を活用できると指摘している。規模は構造的な優位性である。
Sponsored市場差別化が進行中
歴史的にDATsは一緒に動いてきたが、ハウガンは今後ますます分散が進むと予測している。
- プレミアムDATs：良好に実行しており、1株当たりの暗号資産を増加させ、規模を活用している。
- ディスカウントDATs：経費、リスク、小規模で苦戦している。
投資家は、ハウガンのアプローチを利用して、経費、リスク、成長の可能性を計算し、公正価値を判断できる。
投資家は以下を注視すべきである：
- どのDATsが一貫して1株当たりの暗号資産を増加させているか。
- どのように規模が特定のDATsに長期的な優位性を与えるか。
- 過小評価されたDATsを購入する機会を生み出すマーケットの動静。
市場がさらなる差別化に向かう中で、ハウガンのフレームワークを理解することで、成長するデジタル資産財務空間の中で勝者と敗者を見分けることができるだろう。
