DAT銘柄に評価格差＝ビットワイズCIO「選別進む」

ビットワイズの最高投資責任者（CIO）マット・ホウガン氏は6日、デジタル資産財務管理（DAT）を巡る市場動向について見解を示した。価値ある戦略を実行する企業だけが、高い評価を得られると指摘した。

DAT銘柄の再評価が進む中、市場純資産価値（mNAV）は多くが1.0に収れんしつつある。

マット・ホーガン「市場プレミアムに値するのは“ハード”DATのみ」

ハウガンは、いくつかのDATはその資産価値（NAV）で取引されるべきだが、他はその下で取引されるべきだと説明している。同氏の意見では、注目に値するDATを見分ける最良の方法は、「彼らが何か難しいことをしているかどうか」を問うことである。

ハウガンは、暗号資産を購入して保有する企業と、それを囲んで金融構造や戦略モデルを積極的に構築する企業を区別している。

「暗号資産を購入し、それをバランスシートに載せることは現在、それほど難しくない」と述べ、ETFがより少ない摩擦で同様のエクスポージャーを再現するステーキングオプションを提供していると付け加えた。

同氏は、MicroStrategy（現在のStrategy）を、難しいが報われる戦略を遂行しているDATの際立った例として挙げた。

MicroStrategyはすでに662億2000万ドル相当のビットコインを所有しており、80億ドルの負債を抱えているが、そのポジションに対して負債を発行している。

ハウガンは、会社構造でビットコインを購入するためにそれほど多くの自己資本を集めるのは難しいと指摘している。

困難への取り組みがDAT次期生存を決定付ける理由

ビットワイズの幹部によれば、転換社債や優先株式といった企業の資金調達ツールを活用してより多くのビットコインを蓄積する能力は、特定の条件下で市場のプレミアムを正当化する構造的な優位性をMicroStrategyに与えている。

「DATができる他の興味深いこともある」と同氏は述べ、カバードコールの記述やDeFiへの慎重な参加、賢明なローンの実施などの戦略を指摘。「これらがすべて良いアイデアというわけではなく、すべての人がうまく行うわけでもない。しかし、それが些細なものではなく、うまく行えば報われる可能性がある。」

対照的に、ハウガンは暗号資産を単に保有する「怠惰なアプローチ」をとるDATは、その基礎となる保有物に対して割引で取引される可能性が高いと警告した。

「最終的にDATはただの会社だ」と同氏は言った。「優れた会社は、難しいことをうまく行うことで時を経て報われる。悪い会社は、うまく行えないか、簡単に金持ちになろうとすると罰せられる。」

ハウガンの意見は、DATセクターが市場プレミアム崩壊により厳しい監視を受けている中で発表された。オンチェーンデータプラットフォームArtemisは今週、DAT企業のmNAVが急落し、かつて25を超えていた比率が1.0に近づいていると報告。

この再評価は、MetaplanetのmNAVが利潤成長にもかかわらず0.99に落ち込んだというBeInCryptoの以前の報道に続くものである。

Metaplanetはその後回復したが、幅広いトレンドは市場がより慎重な評価に向かってシフトしていることを反映している。

この背景の下、ハウガンはDATが投資家の信頼を正当化するためには、その運用の優位性を証明する必要があると述べている。市場が引き締まる中、難しいことを成し遂げることがデジタル資産企業が生き残るかどうかを決定づけるかもしれないという。