イーサリアム価格は、1月下旬の大幅な売りから安定の兆しを見せている。ETHは2160ドル近辺まで下落した後、過去24時間でおよそ4.6％反発した。表面的には、これはより大きな下落ウェッジ型の中での一時的な反発に見える。
ただし、オンチェーンデータはより慎重な見方を示している。上昇傾向の構造自体は完全に崩れてはいないが、長期保有者の動向や損益指標は弱含んでいる。これらを総合すると、今回の反発には強い確信が感じられない。この傾向が続けば、イーサリアムはさらに一段安となるリスクが残る。1500ドル割れも視野に入る局面。
37％下落でもパターン崩れず、ただし注意点あり
1月中旬以降、イーサリアムはほぼ37％下落し、2160ドル付近まで下がった。これは明確な下降ダイバージェンスに続く値動きである。
Sponsored1月6日から14日までの間、ETHは高値を更新した一方で、RSI（相対力指数）は前回より低い水準となった。RSIは0～100のスケールで勢いを示す指標だ。価格が上がる一方でRSIが弱含む場合、買い圧力の後退を示す。このダイバージェンスはしばしばトレンド転換をもたらし、イーサリアムも例外ではなかった。
大幅な下落にも関わらず、価格は下落ウェッジ内で推移している。下落ウェッジとは、安値も高値も切り下げつつ、収束していくトレンドラインの中にあるパターンだ。これは通常、売り圧の減退を示す上昇傾向の構造である。
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このように構造上はイーサリアムは完全な下落崩壊をしていない。だが、より重要な部分―長期保有者の確信―が弱まっている。
Hodler Net Position Change（ホドラー純ポジション変化）は、長期投資家が蓄積しているか売却しているかを追跡する指標だ。1月18日、30日間の純ポジション変化は＋33万8708ETHでピークを迎え、強い蓄積が見られた。
だが2月2日には、この数値は＋4万0953ETH程度まで急減した。およそ90％もの減少である。
これは、長期保有者が調整局面で買いを大幅に減らしたことを意味する。確信のある保有者が安値で蓄積しない場合、市場は本当の底打ちには至らないケースが多い。強固なボトムは、価格が下がっても長期保有者が買い続けることによって形成される。現状、その動きは見られない。
Sponsored Sponsored含み益確定と取引所移動でラリー売り示唆
2つ目の警告は、イーサリアムの未実現損益（NUPL）と取引所への送金データからも分かる。
NUPLは保有者が確定していない損益の量を示す指標。現在価格と平均購入価格の差に基づく。NUPLが高いと多くの投資家が含み益を抱える。マイナスになると多くが含み損を抱えている状況となる。
1月下旬、イーサリアムのNUPLは約0.25から2月1日には0.007近辺まで低下した。これは利益がほぼ消えたことを示すが、完全ではない。
ただし、1年単位で見ると、NUPLは本格的な投げ売り水準には遠い。
2025年4月にはNUPLが−0.22まで下落した。これは極端な恐怖や投げ売りの証拠。当時、ETHはおよそ1472ドルから4829ドルまで急騰し、228％近い上昇となった。現在のNUPLはそこまで遠ざかっていない。
Sponsored大規模な投げ売りはいまだ発生していない。持続的な底堅さが形成される前に、更なる下落余地が残されている可能性。
取引所への送金データもこのリスクを裏付けている。1月下旬の下落時、送金件数（コイン枚数でなく）は2万3000～2万4000件程度まで減少。これは安値圏での売り圧縮小を示す。しかし2月1～2日の反発局面では、送金件数が3万7000件超まで一気に増加した。
1日で50％超の増加だ。これは多くの保有者（主に投機的な層）が反発を利用し、ETHを取引所へ送金して売却したことを示唆する。反発のたびに送金が急増する場合、上昇局面は蓄積というより分配のイメージとなる。
この動きは、投機的トレーダーと中長期資金の間で分断が拡大していることを際立たせる。
ブロックチェーン・ビルダーズ・ファンドのジル・ローゼン共同創業者は、この分断についてBeInCryptoへの独占見解で語った。
Sponsored Sponsored「資本フローは2つに分かれる。全ての資産クラスで暗号資産への投資を急増させていたのが機関投資家の資本であり、もう一方は個人投資家のフローである。機関投資家の資本は常にマクロ要因が最優先で、市場が転換すると、暗号資産はいまだリスク資産と見なされる。一方、短期的な投機資本は第4四半期に急増した」と同氏は強調した。
このような動きが、上昇の勢いを弱くしている。
イーサリアム1500ドル再浮上の可能性
構造は維持しているが確信が弱まる中で、イーサリアム価格水準の重要性が指標より増している。最初の主なサポートは2,250ドル付近。この水準は反発後の短期的な下支えとなってきた。
その下では、2,160ドルが極めて重要。これは直近の最安値であり、下降ウェッジの下限にも近い。このゾーンを明確に割り込むと、イーサリアムの強気な価格構造は後退する。
2,160ドルとウェッジ下限の両方を割れると、1,540ドル付近までリスクが広がる可能性がある。この水準は下落方向の重要なフィボナッチ拡張で、こうした下落ではNUPLも歴史的な投げ売り水準に近づき、価格は2025年4月のゾーンまで下押しする可能性。
この水準でより深いリセットが生じる可能性がある。上昇に転じるには、イーサリアムが2,690ドルを回復する必要がある。この水準は主要なフィボナッチ抵抗線かつ直近の下落起点である。
2,690ドルをしっかり上抜けて初めて、買い手が主導権を回復したシグナルとなる。それまでは、2,250ドル〜2,690ドルのレンジでの上昇は売り圧力を強く受けやすい。このレンジでETHが動き続ける限り、反発は新たな利食いポイントとなるリスクがある。
