2025年、イーサリアムの価格低迷、ガバナンス問題、DeFiの後退を分析＝業界専門家

イーサリアムのパフォーマンスは最近不安定であり、その結果として公の評価に悪影響を及ぼしている。価格の継続的な下落、ガバナンスの問題、高いガス代が、これらが一時的な問題なのか、より深刻な問題の兆候なのかを暗号資産コミュニティに疑問を抱かせている。

BeInCryptoは、Wirex、Komodo Platform、BingX、KelpDAO、RAACの業界リーダーにインタビューを行い、イーサリアムの低迷の要因、その現在の市場位置、改善のための潜在的な戦略を分析した。

市場動向 – 投資家センチメント

イーサリアムの2025年は波乱の幕開けだ。2500ドルの壁を突破しようとしたが失敗し、イーサリアムは2090ドルに後退した。一方で、クジラアドレスが売りに出ており、15億ドル相当の64万ETHを投げ売りし、アルトコインの王をさらに目標から遠ざけている。

最近のBybitハッキングでは、約14億ドル相当のイーサリアムが盗まれた。この事件以降、ネットワークは週次の最高流出額である3億ドルを記録した。

一方で、弱気の感情の波と投資家の信頼の低下が、ETHスポットETFの流出を30日間のピークである9427万ドルに押し上げた。この急増は2025年で3番目に大きく、イーサリアムの価格が2251ドルに下落した後、明確な投資家の退却を示している。

「ビットコインが今年90%以上上昇したのに対し、イーサリアムのパフォーマンスは物足りないと感じられ、多くの保有者がいつ新たな過去最高値を取り戻すのか疑問に思っている」とBingXのチーフプロダクトオフィサー、ヴィヴィアン・リン氏はBeInCryptoに語った。

これらの状況を考慮すると、イーサリアムの最近の低迷を理解するためにいくつかの要因を考慮する必要がある。

イーサリアムに影響する外部・内部要因

暗号資産セクターの最近の価格変動は、弱気市場の始まりについての憶測を引き起こしている。ドナルド・トランプ大統領の米国暗号資産戦略的備蓄の発表に続いて市場は一時的な回復を経験したが、この回復の長期的な影響は不確かである。

他の要因も主要な暗号資産の価格下落に寄与している。トランプ氏の最近のカナダ、メキシコ、中国への関税が価格を急落させた。

一方で、暗号資産市場はインフレーションの影響を感じ始めている。その結果、トレーダーは連邦準備制度が金利を引き上げることをますます懸念している。これらすべての要因がイーサリアムのパフォーマンスに影響を与えている。

「広範な市場は、関税、潜在的な金利引き下げ、地政学的緊張などのマクロ経済要因に非常に敏感であり、これらすべてがETHの価格不確実性に寄与している」とリン氏は付け加えた。

これらの要因は現在の市場変動に対するインサイトを提供するが、個々の暗号資産の価格パフォーマンスを完全に説明するものではない。Wirexのグラデュエイトトレーディングアナリスト、カルロス・ブハス氏は、イーサリアムが現在直面している課題の一般的な概要を述べた。

「イーサリアムの価格の苦境は、ガバナンスの問題、非効率的なリソース配分、市場支配力の低下などの内部的な課題に起因する。批評家は、イーサリアム財団の大きな予算と未活用の財務がイノベーションを遅らせていると指摘している。開発者の不満も一因となっており、特にソラナやXRPと比較して政治的関与が不足しているため、イーサリアムは不利な立場にある。リーダーシップの分裂が不確実性を増し、イーサリアムがDeFiでの地位を失い、高い手数料を維持しているため、2025年1月7日以来、価格は3500ドルを下回ったままだ」と同氏はBeInCryptoに語った。

これらの内部的な課題をより詳細に探ることが、イーサリアムの停滞の根本原因を真に理解するために重要である。

イーサリアムのDeFi支配と課題

イーサリアムの成功は主に、分散型金融（DeFi）、インフラストラクチャ、開発者エコシステムにおける先駆的なリーダーシップにかかっている。競合他社と比較して、イーサリアムはより分散化されていると認識されている。

ネットワークは現在、DeFiの市場を支配し続けており、現在の総ロック価値（TVL）は480億ドルを超えている。ソラナはその次点で、TVLは70億ドルを超えている。

“DeFiの流動性の58%はイーサリアム上にあり、ステーブルコインの市場シェア、リキッドステーキング、リステーキング、その他のいくつかのDeFiセクターで市場を支配している。全体として、イーサリアムはDeFiにおける革新のための最良のチェーンであり、最も成功したDeFiプロトコルはイーサリアムとL2上にある”と、KelpDAOの共同創設者アミテイ・ガッジャラ氏はBeInCryptoに語った。

イーサリアムのDeFiにおける支配にもかかわらず、高いガス料金と遅い取引速度がユーザーをネットワークとの継続的なやり取りから遠ざけている。

“イーサリアムは高い取引手数料とガバナンスの課題により、特にソラナに対してDeFiでの地位を失っている。オンチェーン活動は38%減少し、Uniswapのような主要プロトコルも大幅な減少を見ている。一方、ソラナの低い手数料と高速な取引が流動性を引き付け、2025年1月のトランプのミームコインの立ち上げによってさらに後押しされている”とブヤス氏は述べた。

一般的に言えば、イーサリアムはユーザー活動の減少を見ている。Glassnodeのデータによれば、アクティブなイーサリアムアドレスの数は過去数ヶ月間特に変動している。

イーサリアムの最近のピークは1月25日で、ネットワークは711578のアクティブアドレスを記録した。3月2日にはその数が413754に減少し、53%の減少を示している。

スケーラビリティ問題とレイヤー2ソリューション

イーサリアムのネットワークアーキテクチャ内の限られた取引容量がスケーラビリティの問題を引き起こし、混雑と高い取引手数料を招いている。ユーザーの需要が増加すると、取引時間が遅くなり、dAppsとやり取りするための手数料が上昇する。

長年にわたり、イーサリアムはこれらの問題の程度を抑えるためにいくつかの改革を導入してきた。

“イーサリアムのアーキテクチャの変更、プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへの移行を含むにもかかわらず、スケーリングの問題は残っており、暗号資産投資家の間でイーサリアムへの信頼の危機を引き起こしている”と、コモドプラットフォームの最高技術責任者カダン・スタデルマン氏はBeInCryptoに語った。

これらの変更が不十分であることが判明したとき、イーサリアムはレイヤー2エコシステムも導入した。これらのプロトコルは、メインのイーサリアムネットワーク外での取引処理を行うことで、短期的なスケーラビリティの改善を提供する。しかし、この解決策は批判に直面している。

“ネットワーク上に構築されている無数のdAppsやDeFiアプリケーションのためにイーサリアムをスケーラブルにすることができなかったため、独自のトークンを持つレイヤー2技術の増加を引き起こし、イーサリアムメインネットからの需要を吸い取っている。例えば、ポリゴンはレイヤー2ネットワークであるが、そのトークンはETHを上回っており、イーサリアムのスケーラビリティを向上させると同時に、イーサリアムに対する競争相手となっている。さらに、ポリゴンやオプティミズム、アービトラムのようなレイヤー2プロトコルは、分散化の約束に基づいて構築されたネットワークに中央集権化を導入している”とスタデルマン氏は付け加えた。

時間が経つにつれて、これらの問題は他のネットワークからの競争を増加させている。

競争とイーサリアム財団の対応

イーサリアムはその地位を維持するために他のDeFiの解決策を模索しており、特にソラナのようなネットワークがそのDeFi支配に挑戦し始めている。

“イーサリアムは競合他社、主にソラナに対して地位を失っている。ソラナはスケーラビリティを考慮して構築され、大規模なDeFiプロジェクトをネットワーク上で展開することが可能だ。その成功は、ドナルド・J・トランプ大統領がデジタルコレクティブルをイーサリアムではなくソラナで発表した事実によって証明されている”とスターデルマン氏は述べた。 

トランプ氏がソラナでミームコインを発表した数日後、イーサリアム財団は50000ETHをマルチシグネチャウォレットに移し、DeFiプロトコルを支援した。

この行動は、財団の財務管理に対する公の批判を受けて行われた。これらのプロトコルにETHを供給することで、DeFi預金に対する利回りを生み出し、資産を売却することなく財務の価値を高めることができる。

一部のコミュニティメンバーはこの動きを称賛した。 

“このETH財団の努力は、業界内での評判を向上させ、イーサリアムの価格を上昇させるための重要な一歩だ。DeFi競争の激化により、誰もが前回よりも優れた製品を作ろうとしているため、この行動は良い動きだったと思う。この動きは成功したと思う。展開から数時間後、イーサリアムの相対力指数（RSI）は65から72に上昇し、購入圧力が増加した”とリン氏はBeInCryptoに語った。

ガッジャラ氏も同意し、次のように付け加えた。

“これは財団からの非常にポジティブな動きだ。DeFiプロトコルへの信頼を示し、また市場全体、特に機関投資家に対して信頼と信用を示すものだ”と同氏は述べた。‭

しかし、他の人々はイーサリアム財団がこの動きを行うのに時間がかかったことを批判した。 

“これは素晴らしいことだが、遅すぎた。ETHの価値の主な推進力はDeFiとその金融アプリケーションだ。何らかの理由で、これはETH財団の頭を越えてしまい、財団の費用を賄うためにトークンを売却していた。最適な解決策はAAVEのようなプロトコルでローンを組むことだ。この動きの意図は、ETHの価値を最も推進する‘ニッチ’を支持することを示すことだった。DeFiを大いに見過ごしていた後、イーサリアム財団に認識されるのは良いことだ。しかし、この動きの遅さは、一部の開発者に悪い印象を残した”と現実資産プラットフォームRAACの創設者ケビン・ラッシャー氏はBeInCryptoに語った。

その点について、ブジャス氏は次のように主張した。

“この動きは一時的な流動性サポートを提供したかもしれないが、高い手数料、競争、ガバナンスの問題など、より深い懸念を完全には解決していない。その長期的な影響は、DeFiでの持続的な関与を促進できるかどうかに依存する。しかし、基本的な改善がなければ、この資本注入だけではイーサリアムの下降傾向を逆転させることは難しい”と同氏は述べた。 

このエピソードは、イーサリアム財団のネットワークの将来に対する管理に関する意見の相違も示した。

リーダーシップ変更とコミュニティ反応

過去1年間、イーサリアム財団はその受動性とコミュニティメンバーの間での支出と運営の優先順位に関する懸念に対して増加する批判に直面してきた。したがって、現在の努力は、イーサリアムエコシステム内での財団の結びつきを強化し、信頼を再構築することを目的としている。

イーサリアム財団の35000ETHをKrakenに移転したことがLookonchainによって明らかにされ、透明性の欠如からコミュニティの批判を招いた。財団は予算の必要性と規制上の制約を理由に挙げたが、コミュニティは財務決定の扱い方について意見が分かれた。

いくつかの他の問題も、イーサリアムのエコシステムにおける財団の影響力をめぐってコミュニティを分裂させた。批判には、イーサの他の暗号資産に比べた相対的なパフォーマンスの低さに対する財団のリーダーシップの責任が含まれる。さらに、イーサリアムネットワークは新しい開発者の獲得が減少し、ソラナがイーサリアムの開発者成長を上回っている。

イーサリアムコミュニティの一部は、当時のエグゼクティブディレクターであった宮口綾の辞任を求めた。彼女がイーサリアムの課題に責任があると考えたためだ。

“宮口氏が一般的な運営の課題をうまく処理していないという批判があり、一部のチームが離脱する結果となった。二重のリーダーを持つより均等なリーダーシップ構造を作る努力も行われており、1人の個人からのコントロールを減らす方向に進んでいる。一方で、彼女のリーダーシップと財団のロードマップに満足している人もいる。エコシステム内のすべてのプレイヤーを満足させるのは本当に難しいため、長期的な成功に向けてこれらの問題に対処するためのリーダーシップの変化と議論が行われている。”とリン氏は説明した。

イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリンは1月18日に、イーサリアム財団が大規模なリーダーシップの変革を進めていると発表したが、これらの変更は先週になってようやく発表された。

7年間エグゼクティブディレクターを務めた後、宮口氏は2月25日に会長に就任した。その直後、イーサリアム財団はシルビカルチャー協会を結成し、リーダーシップの懸念に対処し、基本的な価値観を守るための15人の評議会を設立した。

昨日、財団はHsiao-Wei Wang氏とTomasz Stanczak氏を共同エグゼクティブディレクターに任命した。新しいリーダーシップに対するコミュニティの意見は分かれているが、Gajjala氏はこれらの変化が効果を生むには時間が必要だと強調した。

“変化の管理には時間がかかるため、これらの実施には時間がかかることをコミュニティに忍耐を持ってほしい。”と同氏は述べた。

イーサリアムのリーダーシップの新しい章を迎えるにあたり、業界の専門家は改善のための優先分野を強調した。

専門家のイーサリアム未来への提言

Stadelmann氏とBujas氏は、イーサリアムが他のネットワークに対する競争力を維持するためにスケーラビリティを改善する必要があると同意した。

“イーサリアムネットワークのスケーラビリティに対する障害が、暗号資産市場におけるイーサリアムの支配力の低下を招いている。過去にはイーサリアムとビットコインの間のフリップニングが議論されていたが、今日ではソラナによるイーサリアムのフリップニングが議論されている。主にミームコインによって、ソラナは市場シェアの面でイーサリアムに対して急成長している。ソラナの平均日次取引量はイーサリアムをはるかに超えており、イーサリアムの成長またはその欠如を示す衝撃的な証拠だ。”とStadelmann氏は述べた。

イーサリアムがこれらの問題を今解決しなければ、将来的に雪だるま式に影響が広がるだろう。

“イーサリアムは暗号資産市場の一般的な成長から利益を得る可能性があるが、手数料、ガバナンス、イノベーションに関する課題が将来の上昇を制限するかもしれない。ETH/BTC価格は2022年以降弱気で、イーサリアムはビットコインに遅れをとっており、成長の可能性に課題を示している。イーサリアムの競合他社がネットワークを改善し、政治的機会を活用する中で、イーサリアムはその地位を維持するために進化しなければならない。”とBujas氏は述べた。

一方で、他のリーダーたちは強気であり、イーサリアムが第2位の暗号資産としての地位を決定的に維持するための資源と回復力を持っていると宣言している。

“私たちは、ETH上のステーブルコインの爆発的な増加と、World LibertyFiがETHを大量に購入していることを見れば、イーサリアムが暗号資産エコシステム全体で果たす重要な役割とその否定できない価値を理解することができる。さらに例を挙げると、ブラックロックがステーブルコインを立ち上げ、Elixirと提携してCurve Financeをインフラとして利用していることが挙げられる。確かに、イーサリアムの競争相手が市場シェアを奪うことはあるだろうが、これは健全で非独占的な市場の兆候だ。しかし、流動性の大部分と真剣なプレイヤーがどこにいるかを見れば、それはイーサリアム上のETHにある。イーサリアムは分散型で、信頼性のある中立的なネットワークであり、多くのチェーンには言えないことだ”とラッシャー氏は述べた。

ネットワークの持続的な成功は、暗号資産業界の激しい競争の中で、イーサリアム財団がどのようにリーダーシップを発揮するか、そしてそれが投資家の信頼を維持するのに十分かどうかに大きく依存する。