トランプのUSD1ステーブルコインがEUのMiCA規制にかからないために必要なもの＝専門家

3月末に開始されたワールド・リバティ・ファイナンシャルのステーブルコインUSD1は、強い投資家の関心を反映し、印象的な市場資本を達成している。創設者がUSD1の海外市場、特にヨーロッパへの進出を最大化したい場合、MiCAの広範なコンプライアンスリストに直面しなければならない。

BeInCryptoのインタビューで、Foresight Ventures、Kaiko、Brickkenの専門家は、ステーブルコイン発行者がヨーロッパの銀行に十分な準備金を持ち、ユーロを保護する運用量の制限を設け、透明性を確保するためにUSD1の情報を明確にすることの重要性を強調した。

USD1、ドル支配の模索

ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLF）は、トランプ家と深く関連する分散型金融（DeFi）プロジェクトであり、1か月前にUSD1を正式に開始した。このステーブルコインを通じて、WLFは世界中でドルの支配を促進することを目指している。

これまでのところ、この取り組みはWLFにとって順調に進んでいる。CoinGeckoによれば、USD1は現在1億2800万ドルの市場資本を超え、24時間の取引量は約4160万ドルに達している。プロジェクトはすでに127,971,165トークンの総供給量を100%リリースしている。

USD1's market capitalization over the past 24 hours. — USD1の過去24時間の市場資本。出典: CoinGecko.

WLFが世界中でドルの支配を本格的に確立するためには、迅速かつ効率的に動く必要がある。この緊急性は、主要な競合であるUSDTとUSDCを上回る必要性から生じている。これらの競合は現在、巨大な市場シェアの優位性を持っている。

さらに、ユーロのような既存の通貨に対して競争力を維持する必要がある。

USD1は外国市場にアクセスし、既存の競合から際立つ必要がある。ヨーロッパが主要なターゲットとなる場合、USD1は多くの課題に正面から取り組む準備をしなければならない。

EUの厳格なコンプライアンス要求

欧州連合（EU）は、27の加盟国全体でデジタル資産に関する包括的な規制枠組みを確立した世界初の管轄区域となった。この規制は暗号資産市場（MiCA）として知られ、施行されてからほぼ4か月が経過している。この法律を通じて、EUは定義された規制体制へのコンプライアンスをどれほど真剣に考えているかを確認した。

「MiCAの主な要件は、流動資産による完全な準備金の裏付け、厳格な報告と透明性のルール、非EU通貨ステーブルコインの1日100万件の取引制限、準備金の大部分（30%から60%）をEU規制の銀行に保有することだ」と、Kaikoのシニアリサーチアナリスト、デシスラヴァ・イアネヴァ=オーベルト氏はBeInCryptoに語った。

この規制は詳細で明確であり、解釈の余地はない。USD1がこの3100万人のユーザーを持つ暗号資産市場で運営したい場合、すべての要求を満たす必要がある。

米上院議員、大統領関与のリスク指摘

WLFのUSD1ステーブルコインの発表は、トランプ大統領のプロジェクトへの関与に関する規制上の疑問を即座に引き起こした。発表から3日後、エリザベス・ウォーレン上院議員が率いる議員グループが連邦準備制度理事会と通貨監督庁に書簡を送った。

書簡では、USD1の発行後に規制の整合性をどのように維持する計画かを両機関に明確にするよう求めた。

上院議員たちは、大統領が個人的に利益を得るデジタル通貨を彼が影響力を持つ連邦機関が監督することを許すことは、金融システムに大きなリスクをもたらすと警告した。このような前例のない状況は、規制の作成に対する人々の信頼を損なう可能性があると主張した。

「現職の大統領に直接結びつき、ステーブルコインの成功から経済的利益を得る立場にあるステーブルコインの立ち上げは、我々の金融システムに前例のないリスクをもたらす」と彼らは主張した。

書簡はさらに、トランプ氏がUSD1に関する決定に直接または間接的に影響を与える可能性のある状況を詳述した。

現状では、USD1はMiCAの厳格な報告と透明性のルールに従う準備が整っていない。

1ドル懸念、MiCA買収に影響？

イアネヴァ=オーベルト氏によれば、USD1が潜在的な利益相反に関する疑念を解消しない場合、欧州連合での運営ライセンス申請能力に影響を与える。

「MiCAは、独立した取締役や所有者と経営者の明確な分離を含む強力なガバナンスを要求している。発行者は利益相反を処理するための明確なルールを持たなければならない。USD1に利益相反がある場合、これに従うのが難しくなる可能性がある」と彼女は述べた。

イアネバ=オーベールは、WLFがUSD1に関する十分な公開情報をまだ提供しておらず、その適合性を効果的に評価することができないと指摘した。特に、ステーブルコイン発行者は市場操作を防ぐための措置を明らかにしていない。

「USD1はBitGoのような確立されたプロバイダーとのカストディ契約を発表しているが、現在MiCAの反操作要件をすべて満たしているかどうかは不明である。これには、疑わしい取引パターンを検出するための市場監視システム、定期的な取引監視と監査、インサイダー取引を防ぐための明確な方針、その他の厳格な管理が含まれる」と彼女は付け加えた。

現時点では、USD1はMiCAの透明性テストに合格しない可能性が高い。しかし、業界の専門家は、USD1が欧州連合全体で運営するためのさらに大きな障害となる可能性のある他の枠組みの部分を指摘した。

EU準備金義務のUSD1への影響

USD1がMiCAライセンスを取得する上で直面する最大の規制上の障害について尋ねられたとき、専門家の回答は一致していた。ステーブルコインはその準備金の大部分を欧州の銀行に保管する必要がある。

この義務は、地域全体での運営を目指す確立されたステーブルコイン発行者にとって困難であることが証明されている。

「例えば、USDCの発行者であるサークルは、EUの法人を設立し、EU発行のUSDC準備金をEU認可の銀行に保管しなければならなかった。発行者がこれらのルールを満たすには、ある程度の再構築、強力なEU銀行との関係、より複雑な準備金管理が必要になる可能性がある。これにより、EUの銀行は通常、米国やオフショアの銀行よりも利息が低いため、利息収入が減少することも意味する」とイアネバ=オーベールは述べた。

この規制は、欧州の暗号資産ユーザーやトレーダーにとってのシームレスなアクセスを確保することを目的としている。フォレスト・バイ、フォーサイト・ベンチャーズの共同創設者にとって、USD1は開発の初期段階でこの機会を活用できる可能性がある。そうすることで、競合他社が耐えなければならなかったいくつかの障害を回避できるかもしれない。

「EUの銀行にトークンの準備金を集約することは困難であるかもしれないが、USD1の比較的小さな市場規模は、この段階でのMiCA適合に有利に働く可能性がある。USDTのような確立されたトークンが適応に苦労するのとは異なり、サークルから生まれた新しい参入者は適合の可能性を示している」とバイはBeInCryptoに語った。

しかし、USD1が拡大し需要が増加するにつれて、他の必須要件がその成功の範囲を制限する可能性がある。

MiCAの取引量上限:ユーロ支配維持

MiCA規制の一環として、欧州連合はユーロの優位性を守るための具体的な措置を講じている。ユーロ以外のデジタル通貨が欧州での日常的な支払いに広く採用されると、欧州連合の金融主権とユーロの安定性に潜在的なリスクをもたらす可能性がある。

この可能性を抑えるために、MiCAはEU内での交換手段として使用される取引に対して取引量の上限を設けている。

「MiCAの重要な規定の一つで、しばしば見落とされがちだが非常に重要なのは、非ユーロ通貨で表示されたEMTの取引量制限に関するものである。支払い目的で使用される取引の1日平均件数が100万件を超える場合、または1日平均取引量が2億ユーロを超える場合、発行者は新たな発行を停止し、規制当局に是正計画を提出しなければならない。これらの閾値は、外国通貨建てEMTへのシステミックな依存を防ぎ、ユーロの役割を保護するために設計されている」とブリッケンのエリセンダ・ファブレガ総務部長はBeInCryptoに語った。

言い換えれば、MiCAはそのような通貨の取引量に事前に定められた制限を設けている。EUはこれらの制限が広範な支払い使用によって超過された場合、規制措置を開始する。

「TRUMP USD1のようなステーブルコインは、これらの制限を意図せずに超えないように監視ツールと使用制御を実施しなければならない。発行者は、地理的制限を設け、小売採用を制限し、または流通を構造化して監督行動を引き起こすリスクを軽減することが求められるかもしれない」と彼女は付け加えた。

具体的には、USD1の発行者はさらなるデジタル通貨の発行を停止し、ユーロに悪影響を与えないようにするための是正計画を関連する規制当局に提出しなければならない。

USD1が制約のない成長を経験できる場所で活動したい場合、ヨーロッパ市場はこのステーブルコインにとって最適ではないかもしれない。MiCAの他の部分もこれが事実であることを示唆している。

MiCA、ステーブルコイン投資制限

EUの規制当局は、ステーブルコインまたは電子マネートークン（EMT）は投資商品と混同されるべきではない支払い手段であると明確にしている。MiCAの枠組みにはこれを防ぐためのいくつかの規則がある。

「MiCAは、EMTが保有期間に基づいて保有者にいかなる形の利息や利益を提供することを禁止している。この制限は、EMTを投資商品ではなく支払い手段として分類することを強化し、構造化商品、利回り生成サービス、またはEU法の下で規制されていない限り分散型金融プラットフォームでの使用を制限する」とファブレガはBeInCryptoに語った。

これらの制限と取引量の上限は、ヨーロッパをUSD1にとって望ましくないターゲットにするかもしれない。

「MiCAはEU内でのステーブルコインの発行と取引のための明確な道筋を作る一方で、実質的かつ執行可能な運用制限も導入している。特にEMTの取引量の閾値は、TRUMP USD1のような非ユーロ建てトークンの市場拡大を制約するかもしれない」とファブレガは結論付けた。

状況を考慮すると、バイのような専門家は、WLFがステーブルコイン発行者にとってより良い市場条件を持つ国に焦点を当てることを望むかもしれないと考えている。

WLF、EU市場での$1事業検討すべき？

欧州連合は暗号資産市場において否定できない存在感を持っているが、他の管轄区域はさらに大きな影響力を持っている。

「EUの暗号資産市場は比較的小さく、ユーザー数は3100万人に過ぎない。アジアの2億6300万人や北米の3800万人と比べると少ない。Euronewsの報告によると、この限られた市場規模では、WLFIのようなプロジェクトにとってMiCAの遵守コストを正当化することは難しい。プロジェクトは最終的に自らの成長戦略を決定する。現在、EUはUSD1にとって二次的な市場であるため、プロジェクトの戦略的優先事項は、より緩やかなステーブルコイン規制のある地域に自然とシフトし、その採用を促進する可能性がある」とバイ氏はBeInCryptoに語った。

これらの状況だけでも、USD1が選択肢を再考するきっかけとなる可能性がある。

「EUにはステーブルコイン発行者間の競争が限られているが、WLFIはアジアやアフリカなどの地域で積極的に拡大することで、非遵守を補うことができる。USDTの前例は、支配的なプレーヤーがMiCAやEU市場をボイコットしながらも地位を維持できることを示している。USD1にとって、MiCAの遵守はEUへのアクセスを提供するが、長期的な存続可能性には必須ではない。代替の成長市場があるためだ」とバイ氏は付け加えた。

実際、USD1は自国で競争優位を得ることから始めることができる。