2025年初の利下げ25ベーシスポイントは、市場の注目を集めた。ジェローム・パウエル議長のハト派的発言と、連邦準備制度理事会の意見が割れたドットプロットにより、投資家は次の金融動向を慎重に見極めている
パウエル氏、リスク管理の転換を示唆
パウエル議長は、米国労働市場の亀裂が増していることを理由に、利下げをリスク管理の決定として位置づけた。
修正された雇用統計は、以前の報告よりも91万件少ない雇用を示し、長期失業の増加と相まって、見かけの数字よりも弱い基盤を示している。
Sponsored「インフレのリスクは上向きに傾いており、雇用のリスクは下向きに傾いている」とパウエル議長は述べた。
連邦準備制度理事会の議長はまた、政策立案者が金利を急いで動かす必要はないと感じているが、より深い景気後退を防ぐために先手を打つ必要があると述べた。
パウエル議長は、トランプ氏の関税のインフレへの影響を軽視し、その影響が予想よりも「遅く、小さい」と主張した。
しかし、2026年まで価格圧力が続く可能性があることを認めた。同時に、労働市場はもはや「堅調」ではないと述べた。
雇用の減速、移民の変化による供給の減少、AIの採用がエントリーレベルの仕事に影響を与える可能性があると指摘した。
結論: パウエル議長の発言は、2024年の50bpの利下げ時のガイダンスよりもさらにハト派的であった。これは、インフレよりも雇用を優先する意図的な転換を示唆している。
FRBの意見対立が露呈：ドル下落、株式市場は流動性に注目
新しいドットプロットは、コンセンサスを見つけるのに苦労している中央銀行を明らかにした。19人のうち9人の当局者が今年中にさらに2回の利下げを予想している一方で、6人はさらなる緩和を期待していない。
1人のメンバーは利上げを予測しており、トランプ氏が任命したスティーブン・ミラン氏は50bpの利下げを支持して反対した。
「この会議は混乱していた…あるメンバーは今年の利上げを考えている…別のメンバーは5回の利下げを考えている。このように投票を操作して『コンセンサス』の幻想を作り出し、広範なドットプロットを公開することは、彼らの信頼性をさらに損なうだけだ」とマクロ投資研究者のジム・ビアンコは述べた。
一方、The Kobeissi Letterはこの動きを歴史的と呼び、コアPCEインフレが2.9%を超える中で30年以上ぶりの利下げを強調した。
Sponsored Sponsored「連邦準備制度理事会がインフレよりも労働市場を優先していることは明らかだ」とKobeissiは書き、市場は2026年9月までにさらに4回の利下げを期待していると指摘した。
市場の即時反応は迅速だった。米ドルは2022年2月以来の最安値に落ち込み、株式は過去最高値付近を維持した。
先物市場は年末までに少なくとも2回の追加利下げを織り込み、Kalshiのデータは3回の利下げの確率が60%を超えたことを示している。
市場はパウエル氏の昨日の演説をどう解釈したか
Barchartは、連邦準備制度理事会が株式市場の過去最高値から2%以内で利下げを行うと、S&P 500はその後12か月間で平均14%の上昇を示し、100%の確率で上昇していると指摘した。
フィデリティのジュリアン・ティマーは、この瞬間を1998年後半のLTCM危機に例え、グリーンスパン連邦準備制度理事会が強い市場に緩和を行い、壮大な反発を引き起こしたと述べた。
暗号資産市場も流動性の流れを注視しており、アナリストのアッシュ・クリプトは、さらなる利下げに伴う流動性の増加の可能性を強調している。これにより、暗号資産価格の上昇が期待されるという。
「利下げが増える = 流動性が増える = 上昇」とアナリストは書いた。
慎重になるべき理由
それでも、すべての人がこの利下げが長期的なブルサイクルを予告するとは考えていない。マーク・ミネルヴィニは、連邦準備制度理事会の動きは「象徴的な」利下げだと主張した。インフレの持続性を考慮すると、積極的な緩和路線を引き起こす可能性は低いという。
「利下げは通常、上昇傾向であり、特に景気後退の外で発生する場合はそうである。しかし、FRBは明確な景気後退に反応するのではなく、予防的に利下げを行っている。この違いは重要であり、積極的な緩和路線の可能性を低下させ、市場への影響を弱める可能性がある」と同氏は指摘した。
一方、The Conversationのエコノミストたちは、バランスを取ることの重要性を強調した。利下げが早すぎるとインフレが再燃する可能性があり、遅すぎると労働市場の急激な悪化を招くリスクがある。
関税による価格圧力は特に低所得世帯にとって問題を複雑にしている。これらの世帯は、輸入必需品に多くを費やしており、そのコストが上昇している。
長年のサイクルアナリストであるヘンリック・ゼバーグ氏は、市場が深刻な下落前に熱狂的な吹き上げ段階に入る可能性があると警告した。
Sponsored Sponsored「現在の流動性は、市場が崩壊する高いピークを築くだけだ」と同氏は書いた。今日のラリーを1920年代後半の行動に例えている。
次に来るもの
強い市場のテクニカルと弱まるファンダメンタルズの乖離が、投資家を不安定な立場に置いている。
投資家たちは、パウエル氏がさらなる利下げを示唆していると信じている。この状況下で、センチメントは少なくとも今のところ強気であり、株式は記録的な水準にあり、暗号資産も上昇している。
本稿執筆時点で、ビットコインは117,107ドルで取引されており、イーサリアムは4,572ドルで取引されていた。両資産ともFRBの決定を受けて強さを示している。
それにもかかわらず、リスクは多く存在し、投資家の信頼を蝕み続けている。これには以下が含まれる：
- 景気後退に向かう労働市場の軟化、
- 関税によるインフレの粘着性、そして
- パウエル氏の「リスク管理」フレーミングに関する政治的な色合い。
FRBが利下げを急ぎすぎると、インフレ対策の信頼性を失うリスクがある。同時に、失業率の上昇が、慎重すぎる場合には後でより劇的な行動を強いる可能性がある。
したがって、ビットコインのようなリスクの高い資産にとって、今後数週間は流動性駆動の楽観主義によって特徴付けられるかもしれない。しかし、このラリーが脆弱な基盤に立脚していることを理解しておく必要がある。
パウエル氏自身も、FRBが「挑戦的な状況」に直面していることを認めており、その使命の両側が赤信号を示している。こうした瞬間の歴史は、市場がしばしば最初にラリーし、後で考慮することを示している。
