金価格は空前の8カ月連続上昇目前にあり、これは史上最長の記録となる。しかしいくつかの逆風がこの上昇局面を中断させるリスクもある。
投資家はマクロ経済の不透明感の中で安全資産としての金に集まっているが、市場ストラテジストはこの上昇局面が重要な岐路に差し掛かっていると警鐘を鳴らす。
金価格の歴史的高騰に未知のリスク
ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は、金融市場の不確実性が高まっており、本格的な売りが起きる条件が整いつつあると警告する。
同氏によれば、このリスクは株式と社債で最も高いが、最近の下落を受けても暗号資産、金、銀も依然としてリスクにさらされている。
「バリュエーションは高水準…投資家は直近の値上がりを根拠に、今後も価格が急上昇すると信じて投資を続けているだけだ」とザンディ氏は指摘する。
同氏は、経済の基礎的条件もまちまちで緊張感が高まっていると指摘する。米国の実質GDP成長率は2%強で、潜在成長率のおよそ2.5%を下回る。一方で、雇用は横ばい、失業率はじわじわ上昇中。
FRBが重視する個人消費支出デフレーターで見ると、インフレ率は3%と依然として高止まりしている。
さらに、再燃する関税問題や、イランとの対立リスクといった懸念は、リスク資産に対して上昇材料をほとんどもたらさない。
米国債市場もまた、不確実性を増している。ザンディ氏は、レバレッジをかけたヘッジファンドがFRBや海外投資家の撤退後の脆弱な市場に進出していると警鐘を鳴らす。
「彼らが一斉に“出口”に殺到し、金利が急騰する事態も想像に難くない」と同氏は危惧する。
巨額の財政赤字、米国債の「安全資産」神話が揺らぐデグローバル化の流れもリスクを増幅させる。
こうした逆風がある中でも、金は価値保存手段として投資家を引き付け続けている。Kalshiのデータでは、金は8カ月連続で陽線（月間の上昇）を記録しつつある。
一方、バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、地政学リスクの短期的な利得狙いでは原油のトレードを、そして長期的な安全資産としては「金の保有」を推奨する。
中央銀行は1996年以来初めて、外貨準備のうち米国債よりも多くの金を保有するようになった。これは法定通貨リスクのヘッジとして金の役割が意識されている表れ。
中国の金不足、歴史的高騰で供給逼迫
中国では春節明けの金不足が上昇圧力をもたらしているが、この動きにもリスクは伴う。
複数の報道によれば、深刻な供給制約により、多くの金小売店が地金販売を停止し、年末前に予約された契約を返金している。
アナリストらは、極端な事態では金が1オンス1万ドルに急騰する可能性を示唆。ただし急激な市場反応により短期的な調整が起こる可能性もある。
「極めて深刻な金不足が近く金価格を1万ドル/オンスに押し上げるだろう！」とSilver Tradeは指摘する。
テクニカルアナリストも慎重姿勢を崩していない。ラシャド・ハジエフ氏は5160ドル付近のレジスタンスを指摘。FXGold Analystは重要な5100ドルの価格ギャップに着目し、この水準を下回って始まった場合、売り手に有利となり買い勢力が弱まる可能性を示唆している。
総じて、金の歴史的な上昇基調は現時点で維持されているが、投資家は急増する需要、地政学的な不確実性、脆弱な市場環境、重要なテクニカル指標の間で微妙なバランスを保つ必要がある状況。
こうした複数の要因が重なることで、今後の金価格の動きは歴史的であると同時に極めて不安定なものとなる可能性がある。
