香港政府は2025年8月1日、ステーブルコインに関する包括的な規制を正式に施行した。この新たな枠組みは、ステーブルコインを投機性の高い資産から、プログラム可能な金融インフラへと位置づけ直す試みとなる。香港は今後、国際的なデジタル金融のハブとして、コンプライアンスを軸にした戦略的立ち位置を強める構えだ。
規制の変革と市場の動向
重要性: GENIUS法の成立により、米国でドルに裏付けられたステーブルコインが正当化される。これにより、現在のステーブルコインにおける米ドルの支配が、財務省の準備金を通じてドルの覇権を強化する。例えば、テザーは単独で約1000億ドルの米国財務省証券を保有している。GENIUS法により、米国の非金融企業もドルステーブルコインを発行できるようになり、世界的なドルの支配が強化される。
Sponsoredこの展開は、ヨーロッパやアジアにおける通貨主権への懸念を引き起こす。香港の積極的な立法フレームワークは、5月に施行され、戦略的な代替手段を提供する。特に、香港のオフショア人民元市場の能力は、中国とのユニークなポジショニングの機会を生み出す。この規制の先見性は、デジタル通貨の制御における地政学的緊張の高まりに対処する。
最新情報: 新しい体制は、香港の「ホワイトリストとサンドボックス」モデルを置き換える。代わりに、HKMAが監督する包括的なライセンスシステムがステーブルコインの運営を管理する。申請者は100%の流動資産の裏付けと堅牢なガバナンス構造を示す必要がある。
要件には、最低2500万香港ドルの払込資本と現地法人の存在が含まれる。また、完全なKYC準拠のユーザー認証と透明な監査トレイルが必須である。これらの厳格な基準は、成熟した事業者のみが市場に参入することを保証する。
背景: 50以上の機関が香港の規制フレームワークに向けたステーブルコインライセンス申請を準備していると報じられている。しかし、HKMAは「量より質」を強調し、2026年初頭までに最初の承認を目指している。主要な金融機関は、香港のデジタル資産エコシステムへの大きなコミットメントを示している。
スタンダードチャータードは、アニモカ・ブランズおよびHKTと共同事業を設立した。彼らの協力は、HKDに裏付けられたステーブルコインの発行を目指し、伝統的な金融とデジタル金融をつなぐ。JD.comのブロックチェーン子会社は、クロスボーダー決済のために「JCOIN」と「JOYCOIN」の商標を登録した。
地政学的影響
広範な影響: これらの展開は、ステーブルコインが暗号取引ツールを超えて進化したことを示す。デジタル通貨は、貿易金融業務の重要なインフラとして機能するようになった。現実資産のトークン化とプログラム可能なマネーシステムが機関投資家に採用されている。
SponsoredJD.comのリチャード・リウCEOは最近、「ステーブルコインライセンスを通じて、グローバル企業間の通貨交換を実現し、グローバルなクロスボーダー決済コストを90%削減し、効率を10秒以内に向上させることができる」と述べた。このパフォーマンスの変化は、運用効率を求める伝統的な金融機関を引き付ける。
地政学的影響: 香港の柔軟な法定通貨ペッグアプローチは、単一およびバスケット通貨モデルに対応する。このフレームワークは、オフショア人民元（CNH）ステーブルコインの機会を生み出す。市場アナリストは、これを人民元の国際化に向けた中国の戦略的な窓口と見ている。
よく言及される例として、モルガン・スタンレーと平安証券が潜在的なデュアルレールアーキテクチャの開発を特定している。東西の金融システムは、競合するデジタルエコシステムを通じて接続される可能性がある。その結果、この構造は伝統的なドル中心のグローバル金融に挑戦する。
歴史と将来の展望
歴史的な前例: 中国は2003年に国際通貨促進のためにオフショア人民元市場を設立した。この戦略は、2009年の金融危機がドルシステムの脆弱性を露呈した後に加速した。一方で、本土の貿易における人民元決済の割合は、2020年の15%から2024年には約30%に増加した。
中国の国家支援のブロックチェーンサービスネットワークは、代替システムをサポートする並行Web3インフラを構築している。グローバル規模での採用の可能性は、一帯一路構想の参加国によって主導される。
潜在的なリスク: 各管轄区域での規制受け入れは、ドルの支配に挑戦するために重要である。貿易決済比率は、54%がUSDで、4%がCNYである。外国為替取引は、88%がUSDで、7%がCNYである。
| 外国為替での価値のシェア | 貿易決済のシェア | 外国為替取引のシェア | |
| USD | 57% | 54% | 88% |
| ユーロ | 20% | 30% | 31% |
| GBP | 5% | 4% | 13% |
| JPY | 6% | 4% | 17% |
| RMB | 2% | 4% | 7% |
2009年以降の危機後の金融業務は、人民元の国際化の努力にもかかわらず、ドル建てのままであった。一方で、オフショア人民元預金は7000億人民元でピークに達した後、大幅に縮小した。最終的に、資本規制が裁定取引の流れを制約し、金融商品の拡大にもかかわらず進展を制限した。
