10月に192億ドルの清算の波が暗号資産市場を襲った際、ベテラントレーダーさえも動揺した。この突然の壊滅は、過剰レバレッジ、パニック売り、流動性の低下によって引き起こされ、暗号資産の最も人気のある金融商品の1つである永久先物契約が、革新と不安定性の間を綱渡りしていることを改めて示した。
BeInCryptoとのインタビューで、Flipsterのプロダクト責任者であるYoungsun Shin氏は、現代の永久先物市場を「ブレーキが不十分な高性能車」のようだと表現した。彼によれば、暗号資産デリバティブの未来は、すべてのトレーダーが知っておくべき重要な要素にかかっているという。
永久契約はカジノを超えるか？Flipster製品責任者の見解
Youngsun Shin氏にとっては、その出来事は崩壊というよりはストレステストであり、暗号資産の取引インフラがどれほど強靭になったかを示していた。
Sponsored「過剰レバレッジと流動性の低下が反射的なループを生み出し、強制清算が価格の下落を引き起こし、さらに多くの清算を誘発した。しかし、分散型取引所が比較的無傷で回復した事実は、市場のインフラがどれだけ進化したかを示しています」とShin氏は説明した。
2021年以来、永久先物契約（または「ペープス」）は暗号資産取引の中心となっている。一部のプラットフォームでは、レバレッジが1000倍に達することが可能で、個人投資家が露出を求め、機関投資家が流動性を求める要因となっている。
しかし、この拡大を支えた容易なアクセスが、その制御を超えている。
「現代の取引所のシンプルさが、より広範なトレーダー層に扉を開いた」とShin氏は述べた。「アクセスのしやすさとレバレッジの提供がリスク管理よりも速く拡大した。」
採用と制御の間のこのギャップは、この業界を定義する課題の1つである。多くの新しいトレーダーは、使いやすいインターフェースと高いレバレッジに勇気づけられ、永久先物を高度なヘッジツールというよりスロットマシンのように扱っている。
米国の最近の関税政策のシフトのようなマクロ経済的ショックが市場を揺るがすと、結果は多くの場合、自己強化的な清算の連鎖を引き起こす。それでもShin氏は、リスクインフラストラクチャが急速に追いついていると信じている。
「2021年と比べて、清算エンジン、資本バッファ、監視機構ははるかに強力です」と同氏は指摘した。「現在のシステムをより強力かつ応答性の高いものにするリアルタイムのリスクエンジンが見られるようになっています。」
次に跳ねるものから価値を持続するものへ
永久先物市場は長い間、短期的な投機に支配されてきた。トレーダーは資金調達率、ボラティリティ、およびモメンタムに焦点を当て、ファンダメンタルを重視していない。Flipsterの幹部によれば、このアプローチは市場のDNAを長年形作ってきた。
Sponsored Sponsored「長い間、暗号資産取引はモメンタムゲームだった」と彼は言った。「しかし、私たちは市場のタイミングから長期的な価値創造へのシフトを目にしています。」
この変化は、ビットコインETF、暗号資産関連の株式、および構造化されたデリバティブの需要の増加に明らかであり、リスク管理や投資家行動の面で伝統的な金融（TradFi）とより密接に一致する製品である。
機関投資家や保守的な参加者がこの分野に参入するにつれ、Shin氏は、投機的反射が薄れ、より持続可能な考え方が浸透すると期待している。
「どの銘柄が次に上がるかという質問は徐々に、何が価値を持続させるかという質問に移りつつあります」と彼は加えた。「これは暗号資産にとって健全な進化です。」
革新と責任のバランス
今の課題は、取引所が伝統的金融の厳格さと暗号資産の開放性の両方をうまく融合できるかどうかである。Shin氏によれば、その変革は製品の速度だけでなく、信頼と透明性を基盤として始まる。
Sponsored「ギャンブルエンジンを超えて進化するためには、取引所は革新と責任を組み合わせる必要があります」と彼は述べた。
これは強力なカストディフレームワークと証拠の検証を、流動性の深いプールや投資家保護を優先したKYC/AML手続きと組み合わせることを意味する。
Shin氏の見解では、リスク管理は革新そのものに組み込まれるべきであり、ペープスの専門家はこれをよりよいブレーキを無視しながら車に馬力を追加することに例えている。
「機能がポジションレバレッジを増加させる場合、対応するリスク管理は、同時に、またはそれより早く稼働しなければならない」と彼は指摘した。
DeFiデリバティブの「不可能な三位一体」
中央集権的な取引所（CEX）は、ユーザー保護と流動性の融合において進歩を遂げた一方で、分散型デリバティブプラットフォームは、Shin氏が「不可能な三位一体」と呼ぶ問題に直面している。これは、分散化、結果の決定性、および深い流動性を同時に達成するという難題である。
「3つのうち2つを達成することは可能だが、同時に全てを達成することはできない」と彼は説明した。「市場の未来は全てを完璧にすることではなく、それらを賢くバランスさせることにある。」
規制当局が迫り、機関投資家が透明性を要求するにつれ、そのバランスは一層重要になるだろう。
Sponsored Sponsoredコンプライアンス、資本効率、アクセス性を一致させることができる取引所が、永久取引の次の時代を定義するだろう。
投機機関から金融インフラへの進化
最近の混乱にもかかわらず、シン氏は今後の道に対して楽観的である。同氏は、デリバティブ市場にはまだ大きな成長の余地があり、機関投資家の参加と規制の明確化が、より高度な金融商品への需要をすでに高めていると述べている。
将来的な成長は、ペペチュアルスワップをリスク認識があり、透明性が高く、資本効率の良いものにすることが鍵であると主張する。Flipsterのプロダクト責任者によれば、これらの特性が、 ペペチュアルスワップを投機的なツールから信頼性のあるヘッジング手段へと変革する可能性を秘めているという。
「精緻化された証拠金システム、サーキットブレーカー、透明な資金調達レートにより、価格が操作ではなく実需を反映することが保証される」とシン氏は述べた。
同氏はまた、統合担保システムやステーブルコインを用いた決済などの革新が、資本効率と予測可能性を向上させるために重要であると強調している。専門家は、このような特徴をプロのトレーダーや機関投資家がますます期待するようになっていると証言した。
「機関投資家は市場の整合性に一つの基準を作る上で重要な役割を果たすだろう」とシン氏は締めくくった。「彼らの関与は、取引所にストレステストや監査済みの準備金、伝統的な金融ベンチマークに合わせた標準化証券化慣行を採用することを促すだろう。その融合が、伝統金融の責任感とDeFiのアクセス性を合わせ持ち、ペペチュアルスワップを真に持続可能にする。」
かつて投機的なサイドベットと見なされていた暗号ペペチュアルスワップは、今や市場構造の柱として再設計されつつある。しかし、その進化は、レバレッジが洞察を与えるものであり、混乱を増幅するものではないとの考えにかかっている。
トレーダーがアクセス、透明性、保護のバランスを求める中で、ペペチュアルスワップ市場はついにカジノの評判を脱するかもしれない。もしそうなれば、暗号資産の中で最も高度で、機関投資家に適したフロンティアの一つとして浮上する可能性がある。
