暗号資産市場は極度の恐怖に包まれている。地政学的およびマクロ経済的な懸念が投資家センチメントをリスク回避の領域に深く押しやった。
こうした状況下で、1つ重要な問いが浮かび上がる。機関投資家の資本はどこにポジションを取っているのか、という点である。最新のBeInCryptoエキスパート・カウンシル討論では、スタンダードチャータードとビットワイズのリーダーが見解を示した。機関投資家の関心は絞り込まれ、いわゆるスマートマネーは一部の選ばれた暗号資産に集中しつつあるという。
戦争長期化で暗号資産市場に極度の恐怖感
全体的な市場心理を示すCrypto Fear & Greed Index（暗号資産恐怖・強欲指数）は、本稿執筆時点で市場を明確に「極度の恐怖」領域に位置付けている。
本日の「18」という数値は、昨日のさらに低い数値よりやや改善したが、それでも恐怖が支配的な市場環境を示している。
こうしたセンチメントは、現在の市場環境を考えればさほど驚きではない。米国・イスラエルによるイランへの攻撃は13日目を迎え、地政学的リスクは落ち着くどころかむしろ高まっている。
トランプ前大統領が「紛争は間もなく終了する」との見解を示したことで一時的に株式や暗号資産は上昇し、原油価格は下落した。しかし、この楽観ムードはすでに消え去っている。
BeInCryptoの報道によれば、イランは停戦条件を提示したが、その内容はワシントンの立場と根本的に対立している。さらに重要なのは、イラン・イスラム革命防衛隊（IRGC）が「ホルムズ海峡を通じて1リットルたりとも原油は通さない」と宣言した点である。
湾岸地域で最も重要な航路の封鎖は世界のエネルギー市場に悪影響を及ぼし、原油価格が再び急騰、暗号資産も連動して下落している。
こうした連鎖効果がより複雑に広がっている。エネルギー価格の高騰がリセッション（景気後退）懸念を強め、労働市場やクレジット市場にもストレスの兆候が広がっている。
株式やクレジット市場全体でヘッジ取引が急増しており、機関投資家がさらなる混乱に備えていることを示している。
「米国のマクロ関連商品（指数先物やETF）におけるヘッジファンドのショートポジションは、米国全体のエクスポージャーの11%に達し、2022年の弱気相場以来の高水準。この割合は2024年9月から4ポイント上昇した。過去5年を見ても、ショート・エクスポージャーが現在より高かったのは全体の7%の期間にとどまる」と、The Kobeissi Letterが報告している。
ビットコインの有効性
こうした現状では、投資家はより慎重に動く傾向が強まる。カウンシル討論によれば、機関投資家はビットコイン、イーサリアム、そして確立された一部の分散型金融（DeFi）プロトコルを中心にポジションを取っており、広範なアルトコイン市場には向かっていないという。
ゾディア・マーケッツ（スタンダードチャータード子会社およびクラーケン系企業）会長のマイケル・ウォルシュ氏は、「主要コイン、主要資産への集約が進む」と述べる。
同氏いわく、機関投資家の導入には「コミットメント」が求められるため、主要コインが選ばれることになるという。データもそれを裏付けている。ビットコインへの機関エクスポージャーは依然高水準。
2025年、企業や政府、ファンド、ETFが合計で約82万9000BTCを新たに追加した。
一方、登録投資アドバイザー（RIA）はこの2年間、1四半期あたり約15億ドルをビットコインETFに投じており、四半期ベースで売り越した記録はない。
弱気相場で需要が減速しているものの、機関投資家の資本は完全には暗号資産市場から撤退していない。2026年3月現在、ビットコインETFは10億ドル超の流入をすでに記録し、4か月連続の赤字を止めている。
ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ETFが現在合計で128万BTCを保有しており、グループとして世界最大のビットコイン保有者となっていることを強調した。
加えて、BitcoinTreasuriesのデータによれば、現在194社の上場企業が合計で115万6000ビットコインを保有している。
イーサリアムへの機関投資資金流入の理由
イーサリアムにも機関投資家の大きな関心が集まっている。CoinGeckoのデータによれば、すでに29社の上場企業がイーサリアムをバランスシート上に保有している。12月31日時点で、現物型ETH ETFは13Fフォームを提出した機関投資家が938社存在したこともわかっている。
注目すべきは、ビットコインとイーサリアムでは機関投資家を引きつける理由が本質的に異なる点である。ビットコインは広く価値の保存先として認識されている。
一方、イーサリアムの強みは、DeFiでの支配的な地位、ステーキングによる利回り、現実資産（RWA）トークン化の主要なプラットフォームであることにある。イーサリアムは分散型RWA市場で57％超のシェアを持つ。
スタンダードチャータード銀行のデジタル資産調査グローバル責任者、ジェフ・ケンドリック氏は、今後2年間で、トラディショナル・ファイナンスのブロックチェーン活用の多くはイーサリアム上で進む可能性を指摘した。
「今後しばらくは、トラディショナル・ファイナンスの参入によってイーサリアムが優位になると考えている」と同氏は述べた。
このように、ビットコインとイーサリアムは機関投資家の資産配分において、大型暗号資産の中で最も明確な恩恵を受けている。両者は流動性が最も高く、インフラも充実し、資本参入の入口も整っている。
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機関投資家資金がAaveやMorpho、UniswapなどDeFi層へ流入
その一方で、Bitwise Asset Managementの最高投資責任者マット・ホーガン氏は他のプロトコルにも言及した。
直近の取り組みも関心の高さを裏付ける。先月、アンカレッジ・デジタルがMorphoの取り扱いを開始し、機関投資家が同社プラットフォームを通じてMorpho Vaultsを利用できるようになった。
2月下旬には、ResolvとCentrifugeがAave Horizonを介し、1億ドル規模のJAAA戦略を通した。これがイーサリアム上で最大のRWA担保ローン市場となったことは、機関投資家の信頼の高まりを示している。
一方、資産運用大手ブラックロックも、Securitizeとの提携により同社のトークン化国債ファンドBUIDLをUniswapXに導入した。さらに、同社がUNIトークンを購入していたことも明らかとなった。
これら一連の動きから明らかなのは、機関資本がビットコインやイーサリアムのみに留まらず、DeFiインフラ層にも積極的に流入している点。ただし、今サイクルの特徴は、全トークンへの投機的な流入ではなく、選別的な機関による集約が進んでいることである。
