日本の10年国債利回りは2025年12月に1.98％まで急騰し、1990年代以来の高水準となった。市場は12月19日の日本銀行（日銀）金融政策決定会合を警戒している。
この動きは世界的な貴金属の上昇を引き起こし、金と銀は2023年初頭以降、それぞれ135％と175％高騰している。一方、アジアの取引所ではビットコインの強制売却が加速し、日銀の金利変更に対する市場の反応に違いが見られる。
Sponsored日本国債利回り1.98％まで上昇
日本は数十年にわたり、ほぼゼロ金利政策を維持し、円のキャリートレードを通じて世界の流動性を支えてきた。
投資家は低金利の円を借り入れ、高利回りの世界各国の資産に投資してきたことで、超低金利が世界に拡がっていた。
0.25ポイントの利上げ予想で金利は0.75％に達するが、絶対水準よりも変化の速さが市場にとって重要とされている。
「キャリートレードのリスク：本当の影響がいつ現れるかは誰にも分からないが、この変化が続けば市場から流動性が奪われ、マージンコールや他の強制的なレバレッジ解消を通じて連鎖反応が生じる可能性がある」と、i3 Investのギリェルメ・タバレスCEOは警告した。
アナリストは日銀の動きが国内調整にとどまらないと見ている。
Sponsored Sponsored「日本の利回りが動けば、世界の資本は注目する。金や銀はインフレの見出しに反応しているのではなく、各国のバランスシートリスクを織り込んでいる。日本はもはや傍流ではなく、世界の支点となった」と、サイモン・ホウ＝ヴァンサエ・リセケ氏は指摘した。
主権リスク上昇で金・銀価格が急騰
貴金属は日本国債の利回りと密接に連動している。グローバル・マーケット・インベスターによれば、金と銀は日本国債の利回りとほぼ完全に連動して動いているという。これは、貴金属が政府債務のコスト上昇に対する主要なヘッジとして用いられていることを示す。
「重要なのは利回りそのものではなく、その変動が示すものだ。国債リスクの増加、グローバルな流動性逼迫、通貨の信用不安である。金は保護手段として反応し、銀はそれ以上に変動が大きくなる」と、アナリストのEndGame Macro氏はコメントした。
銀市場には投機的熱狂の兆しが見られる。中国のシルバーフューチャーズファンドは、連動する現物銀価格に対し最近12％も高い値段で取引された。これはレバレッジを伴う投資需要が実際の資産を上回っていることを示す。
Sponsored投資家は金と銀を、インフレだけでなく、より幅広いマクロ経済リスクへのヘッジとして重視し始めている。
キャリートレード巻き戻しでビットコイン下落圧力
その一方で、ビットコイン価格は円の流動性縮小による重しを感じている。
「アジア拠点の取引所では現物売りが続いている。マイナーの保有残高も減少しており、これは選択的なものではなく強制的な売りだ。アジア地域の長期保有者も売却に動いている。強制的な供給が解消されるまでは、価格は重い状態が続く」と、CryptoRus氏はXWIN Research Japanのデータを引用して述べた。
米国機関投資家は引き続き購入しており、コインベース・プレミアムもプラスだが、アジアでの強制売却やビットコインのハッシュレート8％下落が下押し圧力となっている。
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過去の日銀の利上げ局面でもビットコインは大幅下落しており、トレーダーは7万ドルへの続落リスクに警戒を強めている。
貴金属とビットコインの対照的な値動きは、リスクポジショニングの違いを浮き彫りにする。金や銀には主権リスクの高まりを背景に安全資産としての資金が流入している一方、ビットコインは清算を要因とした価格下落圧力に直面している。
アナリストは、今後米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げが日本銀行の影響を相殺する可能性があると指摘するが、政策変更の速さが極めて重要だとしている。
