米ギャラクシー・リサーチの最新報告で、ミームコイン取引の構造的な問題が明らかになった。暗号資産市場で急成長するミームコイン分野では、トレーダーではなくインフラ提供者が主な受益者となっている。
ローンチパッドや分散型取引所(DEX)、自動取引ボットなどのプラットフォームが巨額の収益を上げる一方、個人投資家の大半は損失を被る。期待値がマイナスのゼロサムゲームの様相を呈しており、参加者の収益構造に大きな偏りがある実態が浮き彫りとなった。
ミームコインのパラドックス：大衆参加と集中する利益
Sponsoredミームコインは、しばしばインターネットのジョークや文化的トレンドに基づいて作られた、実用性のないトークンと説明される。これらは10年以上前から存在している。特に人気の急上昇と作成の容易さが全面的なブームを引き起こしている。過去数年で数百万の新しいトークンが市場に流入している。
トレーダーはしばしば迅速な利益を求めてこの分野に引き寄せられる。しかし、Galaxy Digitalは次のように指摘している。
「これらを取引することは、基本的な要素よりもむしろ『文化的アービトラージ』と呼ばれるものに関するものである。例えば、バイラルなTikTokトレンドのトークンを市場がそれを認識する前に購入することなどである。長期的には、市場参加者の大多数がミームコインの取引でお金を失い、多くの点でそれは単なるギャンブルである。」
最新の報告書で、Galaxy Digitalのリサーチアナリスト、ウィル・オーウェンズは、ミームコインのエコシステムがスタックとして機能していると説明した。ここでは、資金の流れは主に作成と取引を支えるインフラに集中している。
基盤レベルでは、ソラナのようなブロックチェーンが支配的である。ソラナは3200万以上のトークンをホストしており、2024年初頭から300%以上増加している。このブロックチェーンは、イーサリアム、Base、BNBチェーンを含む主要チェーンの5700万ミームコインの56%を占めている。
Sponsored Sponsored「BaseとBSCも重要な活動をホストしている一方で、イーサリアムはより大きなトークンと、競争の少ない文化を持っている」と報告書は述べている。
ソラナの低い手数料と高いスループットが、ミームコインの約20-30%のDEX取引量を占める好ましい場となっている。1月には60%だった。
次に、ローンチパッドが重要な層を形成し、迅速なトークン展開を可能にしている。ソラナのPump.funは2024年初頭にデビューし、流動性を最小限のコストで保証するボンディングカーブを通じてプロセスを産業化することでこのトレンドを例証している。
このプラットフォームは約1290万のトークンを作成し、ソラナのトークン全体の40.31%を占めている。Pump.funでローンチされたトークンは、完全希薄化時価総額（FDMC）が48億ドルを超えており、今年初めには100億ドルを超えていた。
「Pump.funトークンの価値のべき乗則分布は驚異的である。プラットフォームでローンチされた約1290万のトークンのうち、わずか12が完全希薄化時価総額（FDMC）の半分以上を占めている。これら12のトークンは合計で26億9000万ドル、つまり総FDMCの48億ドルの56%を占めており、残りの44%は残りの数百万のトークンに分配されている」とオーウェンズは指摘した。
さらに、Pump.funは作成と取引から多額の手数料を生み出している。2024年夏にはLetsBonkのような競合に一時的に地位を失った。それでも、Project Ascendのような動的な手数料モデルをクリエイターに提供する革新や、インタラクティブなローンチのためのストリーマーとの統合を通じて、ローンチパッドは支配力を取り戻した。
Sponsored一方、DEXアグリゲーターや自動マーケットメーカー（AMM）は、Jupiter、Raydium、Orca、Pump.funのインハウスPumpSwapなどが、ローンチ直後の取引を処理することで価値を引き出している。これらのプラットフォームは高い取引量から利益を得ており、ミームコインがユーザー獲得とエコシステムの成長を促進している。
取引ボット、Axiom、BONKbot、Trojanなどは、トークンの発行時に購入するスナイピングや迅速な実行を可能にし、プレイヤー対プレイヤー（PvP）の競争環境を助長している。
「例えば、Axiomは10人未満のチームで累積収益2億ドルを突破している」と報告書は強調している。
最後に、トークンのデプロイヤー、インサイダー、主要意見リーダー（KOL）も報酬を得ている。開発者やインサイダーはしばしば隠しウォレットに大量の供給を保持し、小売流動性に売り込んで利益を得ている。Xのようなプラットフォーム上のKOLは、協調的なキャンペーンを通じて物語を増幅している。
「X（旧Twitter）コミュニティやTelegramグループはミームを増幅し、シリングキャンペーンを調整している。コミュニティはトークンを高く押し上げるよう奨励されており、集団的な信念が基本的な要素の代わりを果たしている。KOLはこの層の大きな部分を占めている」とアナリストは書いている。
ミームコインブームで個人投資家が最大の敗者か
対照的に、ほとんどのトレーダーは構造的な不利に直面している。報告書は、ソラナのミームコインの中央値の保有時間が約100秒であることを明らかにした。これは1年前の300秒からの大幅な減少である。
「これは、平均的な参加者がトークンを数時間、ましてや数日間『保有』していないことを意味する。代わりに、彼らは急速に回転し、他のトレーダーに対して数パーセントの利益をスカルピングしている。これは本質的にPvPの取引ゲームである」とオーウェンズは詳述している。
リスクは多岐にわたり、購入は可能だが売却をブロックするトークン「ハニーポット」、内部関係者が流動性を引き出す「ラグプル」、模倣者がオリジナルから価値を吸い取る「ヴァンピング」などが含まれる。LIBRAトークン事件のような注目を集めた事件では、トレーダーが数百万ドルの損失を被る一方で、内部関係者が利益を得た。
このエコシステムのパラドックスは、より広範なトレンドを浮き彫りにしている。ミームコインは暗号資産への入り口として機能し、新規ユーザーをウォレットやDEXに引き込むが、投機的な熱狂は主にインフラ所有者の限られたグループを豊かにする。
大多数の参加者にとって、取引は依然として負の期待値である。したがって、ミームコインはカジノのように見えるかもしれないが、常に勝つのはプレイヤーではなくハウスである。
