S&P500種株価指数は2026年に12.65％上昇し、金曜日の終値は7711.75。ウォール・ストリート・ジャーナルのコラムによれば、現在の取引熱狂の最も近い類似例は1999年ではなく、1901年である。
このブームは1907年の恐慌で終息した。コラムニストのジェイソン・ツワイグ氏は、危険だったのは高値の株式ではなく、借入金やギャンブルのような取引と指摘する。
1901年と響き合う数値
ツワイグ氏が着目するのは一点、ニューヨーク証券取引所（NYSE）の売買回転率が1901年に319％へ達したこと。市場全体が約4カ月ごとに全て売買された計算である。
バケットショップは小口顧客に対して、株価の上下を重いレバレッジで賭ける仕組みを用意した。実際の株式は移転せず、今の市場にも見られる光景である。
2026年7月、当日満期オプションはS&P500種株価指数オプション取引量全体の66.2％を占め、過去最高値となったとCboeが報告した。予測市場プラットフォームはトークン価格からスポーツのワンフレーズまで、対象範囲をさらに広げている。
借入も増加しており、証拠金債務残高は7月に1兆4200億ドルへ上昇したと金融業界規制局（FINRA）の届出で判明した。1年前の同数値は1兆200億ドルであった。
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1907年の破綻はバリュエーションではなく流動性が原因
1907年10月、2人の投機家がユナイテッド・カッパー株の買い占めに失敗したことがきっかけとなった。被害はその後拡大し、信託会社が取付騒ぎに見舞われた。信託会社は規制が緩く、預金の5％ほどしか現金を保有していなかった。全国銀行は預金の25％を現金で保有していた。
やがて資金が消失し、コールマネー金利は9.5％から70％、2日後には100％まで急騰した。J.P.モルガンが取引維持のため現金を取引所の融資窓口に運びこんだ。6年後、米議会は連邦準備制度を創設した。
ダウ平均は1906年12月の高値から1907年11月の安値までで40.9％下落したことが、全米経済研究所の研究で明らかになった。
ほとんどの過去のバブル比較はバリュエーションを主因とする。シラー株価収益率は現在約42。長期平均17.4を大きく上回り、1999年12月の過去最高値に迫る。ツワイグ氏の警告は控えめかつヘッジが難しい。
暗号資産も同様の資金循環で動く。ビットコイン（BTC）は7万8618ドル付近で推移し、S&P500種株価指数と過去のリスクショックでも連動している。
相場上昇時は資金が無駄に見えるが、市場全体が資金を必要とした瞬間、それはレバレッジへ変わる。
