米証券取引委員会（SEC）がイーサリアムのスポット型上場投資信託（ETF）に関する決定を間近に控え、暗号資産業界の専門家の間では懐疑的な見方が強まっている。専門家らは、イーサリアム（ETH）の先物市場とスポット市場の間の複雑なリンクと潜在的なセキュリティ問題に対する懸念を強調している。
このような懐疑的な見方は、これらのETFの規制認可の見通しを暗くしている。
イーサリアムETFのスポット承認にSECが障害となる可能性
ETF StoreのプレジデントであるNate Geraci氏は、ETFのローンチには19b-4取引ルールの変更とS-1登録書の両方についてSECの承認が必要であることを強調した。しかし、19b-4が承認されたとしても、特にS-1の承認においてプロセスの遅れに直面する可能性がある。
ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリスト、ジェームズ・セイファート氏は、別のディスカッションで、イーサリアムETFのスポット承認に強い疑問を表明した。同氏は、2021年に観測された先物市場とスポット市場の相関の弱さを指摘した。
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“全体として、私はそれが道を蹴るだけのやや客観的なものになると思います。[もし私が推測するとすれば、相関関係でしょう。主に2021年の先物とスポットの相関を指摘したいが、1分足と5分足ではかなり弱い」とセイファート氏。
セイファート氏はさらに、SECの可能性について、「先物市場は、スポット市場の不正や操作を検知するために、3年間の振り返り期間では十分ではなかった」と述べた。同じ論法で、デジタル資産運用大手グレイスケールがSECを訴えたことは記憶に新しい。
しかし、セイファート氏は、これは完全な推測に過ぎないと強調した。同氏は、より正確な時期は “これらの19b-4命令とSECの公式相関分析データを見たとき “に明らかになると述べた。
プルーフ・オブ・ステーク・メカニズムとステーキングの複雑性
さらに、セキュリティの分類に関する懸念が、もう一つの大きなハードルを形成している。Van Buren Capitalのゼネラル・パートナーであるスコット・ジョンソン氏は、SECが今後のスポットETF注文においてイーサリアムを有価証券として扱うことを検討していると強調した。
現行法では、SECは “検討中の不承認の根拠を通知 “することが義務付けられている。この引用された質問は、イーサリアムのすべての提出書類で尋ねられ、通知された。しかし、ジョンソン氏は、ビットコインETFを申請する際にSECがそのような質問をしたことはないと考えている。
“明らかな目的は、これらのスポット申告が商品ベースの信託株式として不適切に提出されており、有価証券を保有している場合は適格ではないという根拠で否認する可能性がある “とジョンソン氏は述べた。
コインベースの機関投資家リサーチ・アナリスト、デビッド・ハン氏は、この議論に新たな複雑さを加えた。同氏は最近のレポートで、ビットコインのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）とイーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）の仕組みの違いを指摘している。
同氏は、資産ステーキングに関する規制環境は依然として不透明であり、特にステーキングを認めるイーサリアムETFのスポット取引について言及した。ハン氏は、スラッシング条件、バリデーター・クライアントのばらつき、手数料体系、流動性の問題など、ステーキングに関連するリスクから、SECがすぐにイーサリアムETFのスポットを承認する可能性は低いと主張した。
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この見解は、ARK Investと21Sharesによる最近の調整と一致している。両社はイーサリアムETFのスポット申請を修正し、ステーキングに関する条項を削除したと報じられています。当初は、同社が保有するイーサリアム（ETH）のステーキングを目的としており、これはファンドの収益としてカウントされていた。
VanEckとARK InvestのイーサリアムETF申請に対するSECの回答期限は、それぞれ5月23日と24日である。SECが審議する中、暗号資産コミュニティは注視している。彼らは、SECがこれらのハードルに対処するのか、それともスポット・イーサリアムETFの市場導入をさらに遅らせるのかを見たいと思っています。
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