2024年の米大統領選挙におけるドナルド・トランプの勝利は、暗号資産業界に波紋を広げ、米国の規制状況に激震が走る可能性を示唆している。
この政治的変化の意味を理解するため、暗号通貨法の第一人者であり、ケーヒル・ゴードン＆ラインデル法律事務所のパートナーであるルイス・R・コーエン氏に話を聞いた。ブロックチェーン技術と規制のフレームワークの交差点をナビゲートしてきた豊富な経験を持つコーエンは、暗号資産業界にとってその創設以来最も重要な規制の軸となり得るものについて、ユニークな洞察を提供してくれる。
トランプ大統領の2期目の下で、特にSECやCFTCのような主要な規制機関に関して、暗号資産規制にどのような直接的な変化が予想されますか？
最も直接的な影響は、主要規制機関の指導者の交代によってもたらされるでしょう。SECでは、ゲーリー・ゲンスラーの任期は2026年までで、現職の委員を解任することはできないという制約がありますが、ヘスター・パイス委員が委員長代行に就任するかもしれません。
しかし、本当に迅速な改革は他の機関でも起こりうる。CFPB長官は理由なく解任することができ、OCCでは許会計監査官代理を即座に交代させることができる。これらの変更により、FDIC理事会は自動的に共和党の支配下に移ることになる。CFTCでは、ファム委員かマーシンガー委員が就任する可能性がある。
執行による規制』から別のアプローチへの転換が話題になっている。この新しい規制の考え方について詳しく教えてください。
トランプ大統領の最初の任期中に見られたことを踏まえれば、私たちは規制哲学の根本的な転換に注目しています。登録違反のような技術的な違反に焦点を当てた現在の「やらせ」アプローチではなく、真の市場リスク（詐欺、市場操作、投資家に損害を与える重大な不正行為など）に対処することを優先したエンフォースメントが行われるようになると予想されます。
重要な違いは、事件の処理方法である。特に技術的な違反事案では、よりバランスの取れた和解条件や、より現実的な改善要件が示されることになるでしょう。しかし、はっきり申し上げておきますが、これは取締りを行わないという意味ではありません。むしろ、イノベーションを促進させながら、情報の非対称性を是正することに焦点を当てた、よりニュアンスのある市場フレンドリーなアプローチをとるということだ。ハンマーではなく、メスを使った規制です。
主要な暗号通貨の分類、特にSOL、ADA、AVAXのようなトークンについて、ETHのコモディティ化との関連で、どのように進化していくと思いますか？
暗号資産の分類は大きく変化しています。SECはBTCとETHの両方をコモディティとして認めており、最近の裁判では、すべてのトークンを包括的な証券指定で分類しようとする試みがさらに複雑になっています。
SOL、ADA、AVAX、DOTのようなトークンはETHと基本的な特徴を共有している。BNBとXRPのセカンダリーマーケット取引に関する最近の判決も、より微妙な規制アプローチを示唆している。これが現実的に意味するのは、これらの資産に関わる取引やその他の第三者活動が、証券法上のリスクを大幅に軽減する可能性が高いということだ。市場は成熟しており、規制の枠組みはその現実を反映する必要があります。
このような規制改正のスケジュールについて教えてください。業界が具体的な影響を受け始めるのはいつ頃でしょうか？
このスケジュールは明確です。現政権が土壇場での対応を推し進める可能性が高いため、移行期は極めて重要ですが、私たちは2025年の第1四半期から第2四半期にかけて大きな変化が起こると見ています。
より広範な政策転換は、その後6ヶ月から12ヶ月かけて展開される。CFPBやOCCのように、指導者の交代によってすぐに実現できる変化もあれば、特にSECでは委員の任期がずれているため、より時間がかかるものもある。
州レベルの規制、特にニューヨークのような伝統的に厳格な管轄区域では、この連邦政府の規制緩和の可能性にどのように対応するのだろうか。
連邦政府の監視が緩やかになるにつれ、州レベル、特にニューヨークのような暗号資産に歴史的に厳しい司法管轄区では、より積極的な取締りが行われるようになるかもしれない。皮肉なことに、SECのような連邦機関がよりビジネス・フレンドリーなアプローチをとることで、包括的な連邦法の制定が急がれなくなる可能性がある。
そうなると、従来暗号資産に懐疑的だった州は、規制のギャップを埋めるために取締りを強化することが多い。その結果、業界関係者にとっては複雑なコンプライアンス要件のパッチワークとなる可能性がある。
議会における暗号資産法制の見通し、特に既存の法案や超党派の取り組みについて教えてください。
議会の状況は大きく変化している。下院で可決されたFIT21法案はおそらく前進しないだろうが、私は上院で審議されている思慮深い市場構造法案に関心がある。ルミス上院議員らは何年もかけて超党派の連合を作り上げ、その土台が新たな法案の土台となるだろう。
しかし、連邦政府機関の規制アプローチが緩和的になれば、包括的な法案を提出する緊急性は低くなるかもしれない。市場参加者は、当面のニーズは行政規則制定で十分だと考えるかもしれない。
トランプ大統領の暗号資産擁護の動きは、米中対立と関係があるのでしょうか？
舞台裏で何が起きているのかを完全に理解するのは難しい。私の見解では、関係はあると思いますが、具体的にどうなのかを特定するのは難しいです。大きな問題はアメリカの国債の分配で、特に中国が日本に次ぐ最大の保有国の一つである。
トークン化はここで重要な役割を果たす可能性がある。ドル建て債務、特に政府債務をトークン化することで、米国は主要保有国である中国への依存から脱却し、多様化することができる。そうなれば、米国の財務基盤が強化され、中国への依存度が低下する可能性がある。
私は、アメリカ政府の思慮深い人々がこの重要性を認識していると信じたいが、そうであるかどうかは純粋に判断しづらい。この関係は非常に複雑であり、これらの動きを戦略的なものと見るのは理にかなっているが、それがシフトの原動力となっているかどうかは完全にはわからない。
トランプは連邦ビットコイン準備金の設立に言及している。この提案はどの程度現実的なのか？
正直なところ、暗号資産を戦略的準備資産として使うというアイデアに幅広い支持が得られるかどうかについてはかなり懐疑的で、それが良いアイデアだとも確信していない。もし私がビットコイン支持者だったら、政府が大量のビットコインを管理することを一番望まないだろう。確かにトランプ氏は今は支持者かもしれないが、次の政権が支持者でなかったらどうなるだろうか？彼らは簡単に大量のビットコインを市場に投棄することを決定し、価格を暴落させ、混乱を引き起こす可能性がある。
政府がビットコインの重要性を支持していると見る人もいるかもしれないが、それは的外れだと思う。ビットコインの本当の価値は、特定の価格目標を達成することではなく、人々がそれを売却してすぐに利益を得られるようにすることだ。
米国政府の手にビットコインの束を閉じ込めるという考えは、そのビジョンと一致しない。ボラティリティが高すぎるし、政治的リスクも大きい。
就任前の移行期間中、暗号資産業界は何を期待すべきでしょうか？
移行期は特にデリケートになるでしょう。現政権は懸案となっている規則の最終化に取り組み、権限があるうちに新たな強制措置を加速させる可能性があります。移行期によく見られる典型的な「最後の一押し」のシナリオだ。
業界関係者はこの期間、特に警戒を怠らない必要がある。なぜなら、退任する政権の最後の動きと、次期政権の異なるアプローチへの準備という、複雑な規制環境が生まれる可能性があるからだ。この期間は、基本的に2025年に予想されるより広範な変化の舞台となる。
新政権のウェブ3政策の変化について、注目すべき人物や重要な指標は誰だと思いますか？
最も注目すべき人物は、財務長官に任命された人物だと思います。この役割は、政権の国内政策と外交政策の大半の基調を決める。通常、このレベルの役職は早い段階で任命され、時には国務長官よりも先に任命されることもある。正直なところ、暗号資産に関しては、国務長官はあまり関係ないかもしれないが、財務長官は間違いなく関係するだろう。
理想を言えば、少なくとも暗号資産に精通しているか、少なくとも暗号資産に敵対していない人物であることだ。大々的な支持者である必要はないが、反暗号資産家として知られていなければ助かる。その点は注視すべきだろう。
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