米国の連邦銀行規制当局は、トークン化証券について、その資本規制上の取扱いが従来型の証券と同等であることを明確化する共同ガイダンスを発表した。これにより、ブロックチェーンベース資産の機関投資家による導入障壁が1つ解消された。
通貨監督庁（OCC）、連邦準備制度理事会（FRB）、連邦預金保険公社（FDIC）は、3月5日にFAQ文書を公開した。同文書では、資本規則は「技術中立」であるとし、分散型台帳技術（DLT）を含むいかなる手法で発行・流通した証券であっても、銀行の会計処理に影響を与えないことを明示した。
指針の主な内容
共同FAQでは、銀行は「適格なトークン化証券」を、従来型と全く同様に貸借対照表に計上すべきであるとした。この用語は、非トークン化形態と同一の法的権利を持つトークンを指す。トークン化証券に連動するデリバティブについても同様の原則とする。
当局はまた、トークン化証券が「金融担保」として資本規則の定義を満たす場合、信用リスクの軽減策として認められることも明確にした。トークン化されていない担保と同様のヘアカットの適用対象となる。
特に注目すべきは、ガイダンスがブロックチェーンの種類で資本取扱いを区別しないことを明示している点である。承認型、承認不要型ブロックチェーンいずれについても違いを設けない。この方針は、バイデン政権下でのリスク階層構造を覆す内容となっている。
注目の理由
前政権下では承認不要型ブロックチェーン（イーサリアムなど）が、エンタープライズ向けの承認型代替ソリューションよりも高い規制リスクを持つとみなされていた。この違いが、銀行のブロックチェーン資産保有に影響を与えてきた。
新たなFAQはこの二分を解消し、公的チェーンも私的チェーンも資本規制上で法的に同等の扱いを受けることとなった。Fox Businessのエレノア・テレット氏はこの変化を指摘し、前政権下のブロックチェーンリスク認識から大きな転換であると述べている。
銀行にとって、今回の実務的な影響は大きい。パブリックブロックチェーン上で保有する米国債や株式のトークン化資産も、通常通りバランスシートに計上できるようになった。従来の中央証券保管機関を通じて保有した債券と同等の規制上の取り扱いとなる。条件は、トークンが従来型と同一の法的所有権を与えることである。
市場動向
RWA.xyzのデータによれば、トークン化株式の時価総額は10億ドルを突破した。イーサリアムとソラナがこの活動の大半を占めている。より広範なトークン化現実資産市場は、暗号資産業界でも最も成長の速い分野となっている。ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの資産運用会社は既にトークン化ファンド商品を提供している。
この規制明確化によって、銀行の参入が加速する可能性がある。特にパブリックブロックチェーン基盤との関わりに慎重だった機関には大きな変化となる。未解決だった資本規則の問題が主要な障壁となっていた。
当局は、トークン化証券を保有する銀行に対しても、他のエクスポージャー同様、健全なリスク管理要件を引き続き遵守すべきと強調した。
