数か月にわたり激しい超党派協議が続いた末、上院による278ページに及ぶバーチャル資産市場構造法案の全文が公開された。米国の暗号資産規制にとって重大な転換点。
見出しの多くはDeFi関連規定やトークン分類に注目しているが、より微妙な変化も見過ごされている可能性がある。
Sponsored米上院、暗号資産法案でステーブルコイン利回り制限 銀行優遇案
法案は、受動的なステーブルコイン利回りを制限することで、従来型銀行に有利な競争環境につながる可能性。
最新版の草案では、企業はステーブルコイン残高を保有するだけで利子を支払うことを禁じている。報酬は、積極的な口座利用に紐づく場合にのみ許可される。つまり、
- ステーキング
- 流動性提供
- 取引
- 担保の提供、または
- ネットワークガバナンスへの参加
実質的に、これまで銀行預金に似た受動的利回りを得ていた個人投資家は、制約に直面することとなる。一方、銀行各社は従来通り預金へ利子を支払う権限を維持。
「このラウンドは銀行がステーブルコイン利回りで勝利した可能性がある」と、『Crypto in America』のホスト、エレノア・テレット氏が草案189ページの条項に言及し、指摘した。
審議は時間との戦い。上院議員は木曜の審議まで、わずか48時間しか修正案を提出する猶予がない。最終的な法案の形は流動的。
条項がこのまま残れば、暗号資産プラットフォームの個人投資家への魅力が損なわれ、投資家はDeFiや銀行以外の選択肢に押しやられる可能性。
Sponsored簡単に言えば、このアプローチは、もともと利回り提供のきっかけとなった過去のステーブルコイン乖離などの構造問題に対応しないまま、イノベーションを阻害するリスクをはらむ。
トークン明確化とDeFi規律法案、革新と監督の調和
利回り規定に加え、法案はより広範な市場構造、トークン分類、DeFi監督を扱う。特にXRP、SOL、LTC、HBAR、DOGE、LINKなどのトークンを、ETF分類におけるBTCやETHと同等に扱い、大手暗号資産企業のコンプライアンス負担軽減と投資家への明確性向上が見込まれる。
法案には、ソフトウェア開発者を保護し、DeFiと従来金融（TradFi）間の規制アービトラージ懸念を緩和する妥協条項も盛り込まれた。この点は業界や銀行関係者双方の悩みの種だった。
草案注釈で示される通り、DeFiプロトコルは、証券・商品関連法の抜け穴を生まないため、定義された範囲内で運営しなければならない。一方、支配権を持たない開発者は過剰な責任追及から保護される。
仮想通貨支持の第一人者であるシンシア・ルミス上院議員は、本案公表を大きな節目と位置づけた。
「デジタル資産市場明確化法は、米国でイノベーションを保ちつつ消費者を守るために必要な明確性を提供する」と、同議員は述べ、銀行委員会での審議を前に超党派の進展から後退しないよう同僚へ呼びかけた。
ルミス＝ジリブランド枠組みなど過去の取り組みにも基づく本法案は、単なる規制ロードマップにとどまらない。米国の暗号資産エコシステムを静かに再調整する可能性。
受動的なステーブルコイン利回りを制限するこの草案は、伝統的な銀行モデルを慎重に保ちつつ、DeFiやネットワークガバナンスへの積極的関与を促す構成となっている。
このトレードオフは、今後、個人ユーザーの行動や暗号資産プラットフォームと銀行の競争構造を左右しかねない。
