2025年には、暗号資産をバランスシートに保持する企業の波が到来した。トランプ氏の暗号資産に対する積極的な政策によって、いくつかの伝統的な企業が米国株式市場での合併や上場を通じて、大規模な暗号資産への賭けに出た。
しかし、「DAT」またはデジタル資産国債の勢いは失われつつあるようで、多くの企業はその株価が急落している。
アクセスのすべて
ビットコインのマイクロストラテジー、イーサリアムのビットマイン、ソラナのフォワード・インダストリーズといった、注目のDAT名がこの1カ月で大幅に下落している。
投資家たちは、これらの上場企業に対し売りボタンを押しているようで、ほんの少し前までは人気があった。しかしDATは確かに2025年の一時期に脚光を浴びたが、その瞬間はすでに過ぎてしまったのだろうか。
SponsoredこのDATブームは、ウォレットや取引所、さまざまなチェーンといったものに苦労せずに暗号資産にアクセスできる場を提供したために熱狂を得たようだと、テルリアン・キャピタルのマネージングパートナー、ジャン=マルク・ボンヌフォス氏は述べている。
「DATは上場企業であり、米国の機関投資家が既存のマンドレートや運用フローに大きな変更を加えずに暗号資産を購入するための便利で遵法的、即使可能な方法だ」とボンヌフォス氏はBeInCryptoに話した。
このすべては、2020年に始まり、マイクロストラテジー（NASDAQ: MSTR）のCEO、マイケル・セイラー氏がパンデミック時の金融緩和中に、自社のキャッシュの一部をBTCに変換する決定をしたことから始まった。
マイクロストラテジーは執筆時点で64万9870BTCを保有しており、ビットコイン1つあたり平均コストは7万4430ドルである。
しかし、現在、暗号資産と伝統的な資産市場が低迷しているため、一部の機関投資家はDATに対する買い手の後悔を感じているかもしれない。
それでも、マイクロストラテジーは、暗号資産国債の分野で経験の少ないライバルよりも好成績を収める可能性がある。
「マイクロストラテジーは、数十年の収益、深い資本市場関係を有し、大規模なビットコインのポジションを早期に築いて、信頼性と安価な資金調達を得た」と、ETHアキュムレータであるFGネクサス（NASDAQ: FGNX）のCEO、マヤ・ヴイジノビッチ氏は述べている。「新しいDATはその利点を持たない」。
NAVとmNAVの動向を注視
新しいDATに注目する投資家は、純資産価値（NAV）と市場資本化から純資産価値（mNAV）を重要な評価ツールとして検討する必要がある。
Sponsored Sponsored「NAVは単純な『今日の暗号資産の価値は何か？』という数値であり、」ヴイジノビッチ氏はBeInCryptoに話した。「mNAVは市場がその上に会社の戦略、信頼性、実行力に対して支払う用意があるものです」。
興味深いことに、2025年のDATブームのピークは10月10日付近で、大規模な清算の波が19億ドルの暗号資産市場価値を失わせた時期かもしれない。
多くの投資家は、暗号市場での大規模なレバレッジの存在を理解していなかった可能性がある。
その大部分が世界的に規制されていない性質により、トレーダーは100倍の賭けを行うことができ、それが10月10日に発生したような全面的な自動デレバレッジを引き起こす可能性がある。
その後、NAVは10月に記録した1200億ドル近くから800億ドル未満にまで減少したと、データ集計会社のArtemisが示している。
投資家は暗号資産に多くのレバレッジが含まれていることを理解しており、単なる古い欲望が急騰とその後の下落の原因とする主張もある。
「DATは基礎資産のエコシステムに対するレバレッジ賭けと見なされ、投資家が利益を複利化する可能性を与えている」と、ビットコインのレイヤー2ソリューションであるアークラボのアレックス・ベルゲロン氏は述べた。「当然のことながら、このレバレッジは下落時に価格への影響を増幅させる」。
DATが多様化している
ほとんどのDATは、収益を生み出すビジネスを運営するために単に暗号資産を保持する以上のことをする必要がある。これは、もし企業の評価がNAVのみに基づいている場合、割引で取引されることになるためである。
Sponsored会社運営には、運用や経営陣の報酬などに関連する費用が発生する。
その結果、DATは暗号資産を駆使してmNAVを向上させる必要がある。
現在、mNAVは将来を見据えた市場資本化指標であり、単にバランスシート上の暗号資産の価値に基づくものではなく、投資家が事業をどのように評価しているかに基づく。
DATは、暗号資産に対する債務を発行するなどする必要がある。これはMicroStrategyの戦略であり、2020年の導入以来、550億ドルのストックを築いてきた。
それが長期的にStrategyを生存させる要因となるだろう。DATの世界ではビットコインの古参保有者なのだ。
「Strategyの多角的なアプローチにより、他の多くのDATをリードしている」とアンボスのジェシー・シュレーダーCEOは語った。「しかし、後続者たちは、実りある努力に焦点を絞るか、低リスクの利回り機会のような新しい分野で独自の戦略を構築することができるかもしれない。」
新参のDATは、保有する暗号資産から収益源を見つけ、その将来を見据えたmNAVの評価を高める必要がある。
Sponsored Sponsored例えば、DATは暗号資産を貸し出したり、デリバティブを利用したり、利回りのためにステーキングを行ったり、デジタル資産を割引で取得する方法を見つける必要がある。賢明な公募市場チームがあれば、長期的にこれを理解し、好機を狙うDATに道を開くかもしれない。
継続する「リスクオフ」の追い風
暗号資産市場は、DATブームが熱狂を始めた5月と6月の躍動的な時期と比べて良好な状態ではない。
実際、BTCは9万ドル近辺で取引され、このすべてが始まった5月と同じ価格に戻っている。
現在、市場で「リスクオフ」の環境が起きているという懸念がある。これは、投資家が市場の資産を売却しやすいものから現金に移し始める現象だ。
暗号資産と、それに続くDATはリスクオフの環境の犠牲者と見られている。
「上場株式は購入や売却が容易であるため、これらの新しい暗号資産のマージナルバイヤーは、市場における既に非常に変動が激しい『リスクオン-リスクオフ』の動きに寄与する」とテレリアンキャピタルのボンネフス氏が述べた。
確かに、あるDATは生き残るだろう。
しかし痛みの時期があるかもしれない。投資家がどの会社が健全なビジネスプラクティスでNAVを大きく上回ることができるか見極める中で、一部の合併やその他の統合が行われる可能性もある。
「次世代の勝者は、ステーキング収入や賢明なヘッジ、トークン化、そして規律ある財務管理で真のビジネスを構築するDATとなる」とFG Nexusのヴジノヴィッチ氏が述べた。
