ビットコイン（BTC）のストック・トゥ・フロー（S2F）モデルが、価格が22万2000ドルに達する可能性を示している。強気な見通しとして注目される一方、資産運用会社ビットワイズのアナリストは、市場の成熟が同モデルの前提を揺るがしていると指摘する。
世界的にビットコインの存在感が高まる中、価格予測モデルの信頼性が再び焦点となっている。かつて長期的な価値評価の指針とされたS2Fモデルだが、変化する需給構造と投資家行動がその有効性を問い直している。
Sponsoredビットコインはストック・フロー・モデルを超えたか
背景として、ストック・トゥ・フローモデルはビットコインの価値を希少性に基づいて測定する。既存の供給量（ストック）と年間の新規供給量（フロー）を比較する。比率が高いほど、ビットコインは希少で価値があるとされる。
PlanBが2019年にこのモデルを作成した。ビットコインの価格上昇を半減期イベントに結びつけ、4年ごとに新しいコインの発行を減少させる。ストック・トゥ・フローモデルは、ビットコインが2026年までに22万2000ドルに上昇すると予測している。
長期的には、このモデルは驚異的な10年後の評価額を1BTCあたり1090万ドルと予測し、年間複利成長率（CAGR）は約58.3%を示している。
しかし、ビットワイズの欧州リサーチ責任者であるアンドレ・ドラゴシュ氏は、S2Fモデルを活用する際には注意が必要であり、今日のビットコイン市場の現実を完全に捉えられない可能性があると示唆した。
「S2Fモデルは間違いなく最も強気なフレームワークの一つだが、注意して使用するべきだ。その統計的な問題と需要側の要因を除外していることが信頼性を制限している」とドラゴシュ氏は書いた。
アナリストは、クリプフガンツのモデルに対する批判を強調した。2020年に経済学者は、ビットコインの半減期が4年ごとにS2F比率を倍増させるため、変数が確率的ではなく時間依存的であるとして「誤指定されている」と主張した。
「理論を超えて、ビットコインはS2Fが示す価格を一貫して下回っている。残差は負のドリフトを示し、非定常であり、変数の省略と統計的欠陥を示唆している」とドラゴシュ氏は付け加えた。
さらに、アナリストは、PlanBの初期分析以来、ビットコインのマクロ環境が進化したと強調した。
Sponsored Sponsored「今日では、機関投資家の需要（ビットコインETPや財務保有を通じて）が、最新の半減期による年間供給削減を7倍以上上回っている」と同氏は指摘した。
希少性を超えて：BAERMとべき法則に注目
S2Fに加えて、ドラゴシュ氏は他の2つの広く参照されるビットコイン評価モデルを比較し、より慎重だが依然として強気な軌道を指摘した。
半減期供給ショックモデル、別名「ビットコイン自己相関為替レートモデル」（BAERM）は、過去の価格データを使用して各ビットコイン半減期が時間とともに価格に与える影響を測定する。また、供給ショックの影響の低下も考慮している。
BAERMモデルは現在、ビットコインの「公正価値」を15万9000ドルと見積もり、2025年末までに17万3000ドル、10年後には759万ドルを予測している。第2回半減期以来、約88%のR²を示し、強い予測適合性を示している。
その強みにもかかわらず、BAERMは現在「やや時代遅れ」である可能性があるとドラゴシュ氏は述べており、機関投資家の買いの影響や採用トレンドの変化を完全には考慮していない。
Sponsored「また、S字型の採用パターンによるリターンの再加速も考慮していない。しかし、半減期の重要性を依然として信じているなら、このモデルはあなたのためのものだ」とアナリストは述べた。
最後に、パワー・ローモデルはビットコインの価格を時間に基づく公式に結びつけている。ログログ回帰で99%のR²を示す一方で、特に保守的である。
その10年後のビットコイン価格予測は203万ドルで、S2FやBAERMよりもはるかに低い。これは、ビットコインが成熟するにつれてリターンが減少し続けるという考えに基づいている。しかし、市場構造の変化が進行中であるため、慎重な予測でさえ、新たな需要主導の成長の可能性を反映する必要があるかもしれない。
「技術採用曲線は、需要が再加速するS字型のパターンに従う傾向がある。これは、パワー・ローのリターン減少仮説に大きな挑戦をもたらしている。さらに、2024年1月以降、ETFや機関投資家の台頭により市場構造が本質的に変化した。過去の半減期後のパフォーマンスパターンはもはや適用されないかもしれない」とドラゴシュ氏は述べた。
したがって、ストック・トゥ・フロー、BAERM、パワー・ローのような古典的なモデルは、ビットコインの長期的な軌道に関する貴重な視点を提供し続けているが、今日の需要主導の市場を捉えるにはますます不十分になっている。次の市場サイクルが、これらのフレームワークが進化するのか、新たなパラダイムに道を譲るのかを明らかにするかもしれない。
