サークルの上場は、特に初期の従業員が約3000億円の未実現利益を逃した可能性があるとして、著名な投資家から批判を受けている。
億万長者のベンチャーキャピタリスト、チャマス・パリハピティヤ氏は、サークルの内部関係者が新規株式公開（IPO）価格である1株31ドルで1440万株を売却し、約446億円を確保したと指摘。しかし、現在の株価が240ドルを超えているため、同じ株式は現在約3兆4500億円の価値がある。
サークルIPO、初期社員に数十億ドルの利益を残す
この差は約3000億円のギャップを示し、パリハピティヤ氏は伝統的なIPOルートの選択による高価な失策と述べた。
同氏は、引受業者が内部者の株式を購入し、選ばれた顧客に再配分したため、元の株主は限られた利益しか得られなかったと指摘。
彼の見解では、従業員は本質的にサークルの成功に関与していない外部の投資家に数十億円の価値を譲り渡した。
“この場合、サークルの従業員と投資家から、彼らが知らず、知ることもなく、彼らの旅に何の関係もない人々への3000億円の贈り物だった”とパリハピティヤ氏は述べた。
パリハピティヤ氏は、サークルが特別買収目的会社（SPAC）合併や直接上場を選んでいれば、状況は異なっていたかもしれないと主張。
これらの代替ルートは、内部者に価格設定、タイミング、開示に対するより多くのコントロールを与え、公的移行中により多くの価値を保持するのに役立つ。
同氏は、SPACと直接上場は評価の動態をより明確に開示し、売り手と買い手の両方に利益をもたらすように構造化できると付け加えた。
“明確に言えば、この価値移転の方法は直接上場やSPACでは起こらない – SPACとDLの利益は非常に明確に事前に開示される。売り手と買い手の株主の利益のために交渉、最小化などが可能だ”と同氏は付け加えた。
サークルは以前、コンコード・アクイジション・コープとのSPAC合併で上場を計画していたが、2022年にその取引をキャンセル。その後、伝統的なIPOを追求し、成功したものの、初期の利害関係者には後悔が残ったようだ。
CRCL、ステーブルコインへの信頼増加で急騰
論争にもかかわらず、サークルの公開市場でのパフォーマンスは目覚ましい。
現在CRCLのティッカーで取引されているその株式は、31ドルのデビュー以来675%以上急騰し、6月20日に1株248ドルのピークに達した。これにより、同社の時価総額は約5800億円となり、同社の将来に対する投資家の強い信頼を示している。
ブロックチェーン分析会社アーティミスのジョン・マCEOは、サークルがコインベースやロビンフッドよりもはるかに高い評価倍率で取引されていると指摘したが、これらの企業はより高い純利益を報告している。
“サークルは現在、Q1’25の収益ランレートの24.2倍、Q1’25の粗利益ランレートの60.7倍、Q1’25の純利益ランレートの216倍で取引されている”とマ氏は指摘した。
彼によれば、このプレミアムはサークルの将来の成長と潜在的な規制上の優位性に対する投資家の信念を反映している可能性が高い。
その楽観主義の背後にある重要な要因は、上院でのGENIUS法案の可決である。これは、米国市場にステーブルコインの明確性をもたらすことを目的とした超党派の法案で、トランプ米大統領の支持を受けているが、まだ下院の承認と最終署名が必要。
可決されれば、サークルの規制上の地位を固め、ステーブルコイン分野での支配力を強化し、その急騰する株価を正当化する助けとなる可能性がある。
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