2025年、暗号資産市場はデータに基づく時代に突入した。投資家は長年、半減期サイクルやオンチェーン、TVLチャートを頼りにセンチメントを読み取ってきたが、その枠組みが再編された。
今年、CEXの現物取引量は27.7%減少し、DEXの活動は25.3%増加した。ヘンリーは世界中で24万人以上の暗号資産ミリオネアを数えた。デジタル財務省や機関が数十億ドルを投入する中、2026年の焦点は資本の流れではなく、市場の次の方向性を最も信頼性高く示すオンチェーン指標に移っている。
これらの変化を解明するため、BeInCryptoは、毎日数十億のブロックチェーンイベントを処理する分析プラットフォームを持つDuneのリーダーシップチームに話を聞いた。
ステーブルコイン: 勝者、構造的採用、2026年の重要指標としての流動性
ステーブルコインは2025年に約2000億ドルから3050億ドルに拡大し、短期的な投機ではなく、より深いオンチェーンの実用性を反映している。主要な発行者は、機関の流動性がどこに移動したかを示している。
DuneとArtemisの報告によれば、ステーブルコインの総供給量は2月までに63%増加し、2250億ドルに達し、35兆ドルの送金を処理した。USDCは560億ドルに倍増し、USDTは1460億ドルを保持し、EthenaのUSDeは62億ドルに達した。これは、投資家が投機よりも利回りを重視したトークンを好む証拠である。
BeInCryptoの独占インタビューで、専門家たちは、ステーブルコインが新興市場の銀行から1兆ドルを吸い上げる可能性があるというスタンダードチャータードの主張を否定した。
SponsoredLiskのドミニク・シュウェンターはこの変化を「進化であり、危機ではない」と述べ、Cork Protocolのロバート・シュミットは「第二のブレトンウッズ」として、地元の銀行システムを脅かすのではなく、デジタルドルのレールを拡大するものだと説明した。
「USDCは前年比で倍増し、供給量は約800億ドルに達した。EthenaのUSDeは約24億ドルから148億ドルに増加し、Plasmaは1か月足らずで80億ドルに達し、オンチェーンのステーブルコイン供給で5位にランクインした。この成長は主に財務省、DeFiレンディング、RWA決済における構造的なものであり、投機的な需要ではない。」
Duneのアナリストは、2026年に最も明確な指標として、取引量と時価総額の比率であるステーブルコインの速度を追跡することを推奨している。これは、活発な使用と貯蔵行動を区別する。
トークン化された現実資産：国債が主導、債券が追随
トークン化された現実資産（RWA）は、2025年にその役割を確立した。機関がより高い利回りと多様化を求めたためである。財務省と債券商品が拡大を牽引し、より深いDeFi統合によって支えられた。
DuneとRWA.xyzの報告によれば、トークン化された資産は年初来で224%増加し、米国財務省と債券が牽引した。ブラックロックのBUIDLは22億ドルに達し、プライベートクレジットは61%増加して159億ドルに達した。
アナリストは、RWAが今や機関の流動性を支え、DeFiと伝統的な市場の橋渡し役を果たしていると述べた。
「米国財務省はTVLで前年比224%増加し、債券は171%増加、プライベートクレジットは年初来で61%増加して159億ドルに達した。これらのカテゴリーは資本市場の再構築の基盤となりつつある。相互運用性とコンポーザブルファイナンスが参加を促進している。」
Duneの2025年RWAレポートは、年々のTVL成長とユニークホルダー数が機関の関心を示す最良の指標であることを強調している。
パーペチュアルDEX取引量と新たなリスクの閾値
分散型パーペチュアルは年間取引量で2.6兆ドルを超えた。主要プラットフォーム間のオープンインタレストの集中は、かつての中央集権型デリバティブ市場で見られたレバレッジクラスターに似ている。
Bitwiseのマックス・シャノンは、DEXが市場シェアを獲得し続ければ、取引量は5年以内に20兆から30兆ドルに達する可能性があるとBeInCryptoに語った。同氏は、レバレッジと取引の回転が成長を加速させており、機関の採用と明確なルールが重要な触媒として作用していると述べた。
「パーペチュアル市場は月間取引量で1兆ドルを超えた。ハイパーリキッドは取引量の70%以上、オープンインタレストの90%を占めていたが、現在は総取引量の30%、オープンインタレストの50%を保持している。BNBチェーンのAsterとArbitrumのVariationalは、利回り連動型およびピアツーピアデリバティブを通じて新たな競争相手として浮上している。」
アドレスの集中が急増すると、局所的なボラティリティと相関することがある。2026年には、オンチェーンのオープンインタレストを総分散型ボリュームと比較することで、システミックリスクの早期警告の指標となる可能性がある。
CEXからDEXへの流動性移行は構造的で一時的ではない
2025年には、中央集権型と分散型の流動性が分岐し始めた。CEXの預金は月平均1500億ドルであった一方、DEXのボリュームは月平均5000億ドルで、7月には8570億ドルに達した。このギャップは、一時的ではなく構造的な変化を示している。
「ヒルドビーのダッシュボードによれば、2023年11月以降、DEXのボリュームがCEXを上回り始めた。2025年には、分散型スポットが月間8570億ドルに達し、CEXの預金がピーク時で2500億ドルに近づいた。」
アナリストは、この分岐を承認不要な場への流動性の長期的な再均衡と解釈しており、ユーザーインターフェースの改善や機関投資家向けのカストディツールによって強化されている。
ETF資金流入とオンチェーン反応の遅れ
ETFの流入は直接オンチェーンには現れないが、測定可能な痕跡を残す。ステーブルコインの動き、メンプールの混雑、ガス代の急騰との相関が強まり、ほぼリアルタイムの流動性反応を示している。
「ビットコインETFは現在、132万5000BTCを保有しており、供給量の約6.65%に相当し、価値は1498億ドル。ローンチ以来、70万6000BTCの純流入がある。IBITは約28.7%のAUMシェアでリードしている。ビットコインの吸収は年率約3.5%で進行中。イーサリアムETFは675万ETH（供給量の約5.44%）を保有し、価値は292億ドルで、年率4.1%で成長中。ステーブルコインの拡大は、通常ETFの流れの変化から数時間以内にオンチェーンで最も迅速に反応する。」
Checkonchain Analyticsの共同創設者ジェームズ氏はBeInCryptoに、長期投資家が月間300億〜1000億ドルの利益を実現しており、強い需要にもかかわらず価格上昇を抑えていると述べた。
Sponsored「一部の保有者はオンチェーンからETFに移行しているが、彼らは多数派ではない」と同氏は述べた。「機関投資家の流入は依然として巨大で、数百億ドル規模。2024年10月以降、IBITが先頭を走り続け、安定した流入を維持している唯一のファンドである。米国は現在、世界のETF資産の約90%を保有している。」
DuneのETFダッシュボードは、オンチェーンの流動性が主要なETFの割り当てに数時間以内に反応する傾向があることを確認している。これにより、ステーブルコインの供給が新たな流入の最も明確な指標となる。
ミームコインのジレンマ
2025年には、ミームコインがユーザーのオンボーディングを支配し続け、特にソラナベースのローンチパッドで顕著であった。しかし、活動は活発であったものの、生存率はほぼゼロに近かった。
a16zのCTOエディ・ラザリン氏は言及し、「カジノのような」トレンドが暗号資産の信頼性を損ない、イノベーションからの人材を逸らしていると述べた。
他のVCは、ミームトレーディングがユーザーを引きつけ、オンチェーンに留めていると主張し、投機と実用性の間の分断が現在のサイクルを定義していることを強調している。
「24時間で、約1万1600のトークンがソラナプラットフォームでローンチされた。Pump.funだけで1万704がホストされ、0.7〜0.8%のみが流動性に『昇格』した。Pump.funは約7万9600のデイリーアクティブユーザーと6300万ドルのデイリーボリュームを維持し、60万2000ドルの手数料を生み出している。トークンレベルの保持率は最小限だが、プラットフォームレベルのエンゲージメントは堅調である。」
データは、ミームコインが強力なエントリーファネルであり続けるが、持続可能なエコシステムに進化することは稀であることを示している。プラットフォームレベルのDAUと手数料データが監視すべき重要な指標である。
新規NFT参入者が増加中
取引量が低調であるにもかかわらず、NFTはオンボーディングの手段としての役割を維持している。ミントデータは、新規ユーザーの流入を示しており、縮小ではない。
Sponsored Sponsored「ユニークなNFT購入者は2024年の約4900万人から2025年の最初の10か月で1億7300万人以上に増加した。ミントボリュームは2024年11月に780億ドルでピークに達し、月間300億ドル近くで安定している。二次取引は小規模だが一貫しており、2021年の活動レベルに戻っている。」
このトレンドは、NFTが暗号資産へのゲートウェイとしての役割を継続していることを支持しているが、二次市場の深さは初期サイクルのピークと比較して依然として限られている。
DePINとDeSci: 実用性がブームを上回る
トークン化やETFを超えて、2025年にはDePINとDeSciセクターが静かに拡大した。オンチェーンデータは、投機ではなく基礎的要因が採用を促進していることを示唆している。
NodeOpsの共同創設者ナマン・カブラは述べた。このセクターは「死んでいない—成熟している」と。同氏は、DePINのブームからインフラへの移行がビットコインの初期の進化を反映しており、「実際のユーティリティを提供できないプロジェクトをふるいにかける」と述べた。
Duneの「Solana DePINのオンチェーンレイヤー」レポートでは、Helium、Hivemapper、Renderにわたって23万8000のアクティブノードがあり、オンチェーン収益は約600万ドルに達したと報告されている。カブラ氏は、このセクターの「退屈な軌道」が、分散型インフラが日常のインフラになるにつれて持続的な価値を示していると述べた。
「Helium Mobileは46万2064人の加入者と8万4343のノードに達し、毎週1万人以上の新規ユーザーを追加している。XNETの貢献者は8%増加し827人に、Nosanaは240万のコンピュートジョブを処理した。HivemapperとRenderは安定した成長を示している。ノード数、貢献者、完了したジョブを注視すること—これらが最も明確な需要の指標だ。」
DePINの物理インフラの成長とDeSciの研究資金調達モデルは、暗号資産の現実世界の生産性セクターへの漸進的な統合を示している。
2026年の最も予測的な指標: ステーブルコイン供給量
市場の時価総額が3.5兆ドルを超え、ビットコインの支配率が62%を超えた中、ある指標が一貫して価格の動きを予測している。
「2026年に追跡するオンチェーン指標が1つだけあるとすれば、それはステーブルコイン供給だ。これは新たな資本の最も明確な指標である。ステーブルコインの成長はBTCと約0.87の相関を示し、しばしばラリーを先導する。取引所の残高は次の動きのための乾いた火薬を表している。」
ステーブルコインの拡大は、ETFの流れや資金調達率を上回る予測手段として、2026年に向けた流動性の潮流を定義している。
結論：オンチェーンデータが暗号資産の次の波を形成
Duneの2025年の分析は、データの正確性に基づいた成熟した市場を描いている。ステーブルコインは流動性の基盤であり、現実資産は利回りを制度化し、DePINは機能的な拡張を示している。
2026年が近づく中、オンチェーンインテリジェンスは補完的なものではなく、主権的なものである。投資家にとって、優位性は群衆よりも速く、より明確にシグナルを解釈することにある。
