ドル安進行でユーロ建てステーブルコイン需要拡大＝投資資金の流れ変化も

米ドル安が進行する中、ユーロの存在感が暗号資産市場で高まっている。ユーロを裏付けとするステーブルコインの流通が拡大しており、欧州の投資家がドル建て資産に伴う為替リスクを回避する動きが強まっているためだ。

CoinSharesのシニア・リサーチ・アソシエイト、ルーク・ノーラン氏は、ドルの支配的地位は当面維持されるとしつつも、この傾向は続くとの見方を示す。

米ドル、50年ぶりの大幅安

米ドルはここ数カ月、急速かつ大幅な下落に見舞われている。2025年1～6月期は1973年以来の最悪水準を記録した。
モルガン・スタンレーによれば、ドルは今年上半期に主要通貨に対して約11％下落し、50年超ぶりの下げ幅となった。長らく続いた15年のドル高基調は、ここで終止符を打った形だ。

米国経済とその資産に対する投資家の信頼は、特に関税と貿易をめぐる政府の予測不可能な政策によって損なわれている。

最近可決された「一つの大きな美しい法案法」は、財政赤字の拡大と国家債務の増加に対する懸念を高め、こうした懸念を悪化させた。

こうした政策が投資家の米国債離れを招いている。モルガン・スタンレーは、こうした政策の継続を前提に、2026年末までにドルはさらに10％下落すると予想した。

投資家の関心が米国の例外主義という概念から遠ざかるにつれ、ドルの主な競争相手であるユーロのような通貨が上昇する可能性がある。この傾向は暗号資産セクターで特に顕著になる可能性がある。

欧州におけるドルの暗号資産支配は終焉を迎えるのか？

これまで議論の余地のなかった米ドルの安定性と優位性は、伝統的に世界の金融システムの基盤として機能してきたが、暗号通貨市場も例外ではない。

多くの欧州投資家にとって、最近のドル下落は不可解な問題を引き起こしている。表面的には、ドル建てのビットコイン価格が安定していることは良いことのように見えるかもしれない。しかし、これには重要な通貨力学が隠されている。

「欧州の保有者が…取引所を通じて購入したビットコインを保有し、価格が全く同じままドルがユーロに対して弱くなった期間を通じて保有した場合、保有者はその差額を実質的に失うことになる」とノーラン氏はBeInCryptoに語った。

この為替ドラッグは、欧州の投資家が為替リスクをより意識するようになっている理由を示している。彼らは、自分たちのリターンがビットコインのパフォーマンスに結びついているだけでなく、米ドルの強さや弱さにも直接さらされていることに気づいている。

「このことは、BTC/EURのデノミネーションで示されるだけでなく、たとえドル建てであっても、保有者がキャッシュアウトした場合、いったんユーロに戻されると、投資したユーロよりも少ないユーロしか手元に残らないことになるからです」とノーラン氏は付け加えた。

この問題に直面した欧州の投資家は、暗号資産ポートフォリオをドルのボラティリティから守るため、現実的な対策を講じている。

為替変動への対策

長期にわたるドル高により、以前はドル建て資産への買いが魅力的であり、ノーラン氏が欧州の投資家にとって「二重の勝利」と呼ぶものを提供していた。しかし、現在のマクロ経済の変化により、その動きは逆転した。

その結果、ユーロ建て取引への軸足が顕著に変わりつつある。為替リスクの再評価は市場データにも反映されている。

Kaikoの調査によると、欧州の取引所におけるUSDテザー（USDT）建ての取引ペアの人気は2025年に低下している。その代わりにユーロ建て取引が人気を集めている。市場データプロバイダーはまた、ETH/EURペアの流動性が前年比で倍増していることを発見し、この傾向がビットコインだけにとどまらないことを示している。

ユーロに裏打ちされたステーブルコイン時間経過に伴う量。 — EUR裏付けのステーブルコイン時系列での量。出典カイコー・リサーチ

ヨーロッパの投資家にとって、このシフトは単なる戦略の変更ではなく、むしろマクロ経済的な力への直接的な反応である。

“影響はあると言えますが、大規模ではありません。ドル安が進む今、彼らがドル建てステーブルコインを利用して購入する（あるいはドル建てステーブルコインを利用してキャッシュアウトする）のであれば、その判断は二者択一となる：ビットコインが上昇し、米ドル／ユーロのペアをアウトパフォームすると思うか？とノーランは言う。

ノーラン氏が指摘するように、ネイティブのEURペアで暗号資産を取引・保有することで、彼らは「このFXドラッグを部分的に打ち消す」ことに取り組んでおり、より直接的でリスクの少ない方法でデジタル資産市場に参加しようとしている。

このシフトは、欧州市場が成熟し、固有の経済状況にマッチした独自の手法とインフラを開発しつつあることを示唆している。

ユーロ建て資産の新時代

ユーロ建て取引へのシフトは、ユーロペッグされたステーブルコインへの再注目をもたらした。

暗号資産分野ではまだマイナーな存在だが、最近の成長は否定できない。これらのデジタル資産は、ドル安にさらされることなくブロックチェーン上で取引する方法を提供する。

“目立ちますが、全体から見ればまだ雑魚です。EURC (Circle) はYTDで55%成長し2億1100万円、EURS (Statis) はYTDで31%成長し1億4600万円となった。EURステーブルコインの時価総額は5億8500万ドルである。つまり、全体から見ればまだ非常に小さい。(ステーブルコインの時価総額は2500億ドル）」とノーラン氏はBeInCryptoに語った。

これらのステーブルコインの実用性は、プロの投資家や企業にとって特に重要である。財務省が為替リスクを負うことなく暗号資産で資金を保有する方法を提供する。ユーロ建てで直接運用できることは大きな魅力だ。