グレースケールリサーチは、暗号資産市場が投機よりも収益とキャッシュフローを重視する中、真の価値を持つと考える分散型金融（DeFi）トークン5銘柄を公表した。
運用会社のグレースケールは、本日6月16日発表のリサーチリポートで、ハイパーリキッド（HYPE）、アーベ（AAVE）、ユニスワップ（UNI）、スカイ（SKY）、メイプル（MAPLE）の5銘柄を挙げた。いずれもファンダメンタルズに基づく相対価値が強いという。
グレースケールがDeFiに価値を見る理由
暗号資産市場は1月以降下落が続いている。グレースケールは本リポートで、現在では多くのトークンをコモディティではなく、金融資産のように評価できると主張する。
同社はトークンをスペクトラムで分類する。ビットコインはコモディティ的に取引される一方、継続的な収益を有するプロトコルはキャッシュフロービジネスに類似すると指摘する。
2023年以降、DeFiプロトコルは実際のユーザーから累計約250億ドルの手数料収入を生み出した。この動きが、取引所、レンディング、ステーキング、デリバティブ全体でオンチェーン手数料収入の増加をけん引している。
DeFiレンディング関連の価格倍率も圧縮されている。グレースケールは、ビジネスモデルが成熟し、現在割安なバリュエーションで取引されていると分析する。
収益がトークン価値を左右
プロトコルの収益だけではトークン価値は決まらない。グレースケールは、バーンや買い戻し、還元、ステーキングによって保有者にどれだけ還元されるかが重要と指摘する。
この観点でユニスワップとハイパーリキッドが際立つ。リポートによれば、両者は透明性あるDeFiの還元モデルを通じて収益のほぼ全てを保有者へ還元している。
ハイパーリキッドは取引手数料を直接HYPE買い・バーンに充当する。このモデルで本年、時価総額トップ10入りを果たした。
アーベもこれに並ぶ最大のDeFiレンディングであり、グレースケールはAAVEトークンの75ドル近辺での割安性を指摘している。
各トークンの現状
HYPEは約72ドルで推移し、時価総額10位圏にあり、過去1年で他の同業を大きく上回っている。
UNIは前日比9％高となる3.30ドル前後で、価値は保有者への手数料分配にひも付く。
SKYは0.06ドル前後で、グレースケールはオンチェーン担保型ステーブルコインがプロダクトマーケットフィットを一貫して獲得しているとする。
メイプルは機関投資家向けレンディングを展開し、高いリスク調整後リターンを達成したとしている。
「…暗号資産は物語からファンダメンタルズへの再評価が進行中。実際の収益、規律ある資本配分、透明性の高いトークンエコノミクスを持つプロトコルが優位に立つ。グレースケールはHYPE、AAVE、UNI、SKY、MAPLEがこの基準で相対価値が高いと評価した」と同社は述べた。
市場が物語からファンダメンタルズ評価への転換を進めている状況である。
グレースケールは実際の収益をトークン価値へ還元できるプロトコルが優位になると指摘する。
