ドルは長らく世界金融の基軸であった。しかし、中央銀行が暗号資産を試行し、AIが国境を越えた決済を再構築する中で、ドル中心のシステムは数十年ぶりの構造的な試練に直面している。この変化は、世界的な流動性と信頼の価格を再定義する可能性がある。
IMFのCOFERデータによると、2025年初頭のドルの世界準備金に占める割合は56.32%で、ユーロ誕生以来の最低水準となった。一方、94%の金融当局が中央銀行デジタル通貨の試験を進めており、国家通貨の多様化とデジタル化が進展している。
AIの金融インフラ参入はこの変化を加速させる。国際決済銀行は、自律的な取引や流動性アルゴリズムがシステムリスクを増大させる可能性を指摘する。一方で、新たなデジタル決済網は、従来より安価で迅速な送金を可能にする。ドルを中心とした従来のネットワークは、静かにその優位性を失いつつある。
ドル支配の恒久的変化の兆候
BeInCryptoは、ナティクシスのアジア太平洋地域チーフエコノミストであり、元IMFエコノミストのアリシア・ガルシア=エレロ博士にインタビューを行った。彼女は20年にわたるマクロ研究を基に、CBDC、AI、ステーブルコインがどのように世界の通貨力を再構築するかを説明し、どの指標がその転換を最初に示すかを概説した。
ドルは依然として準備金の基軸であるが、侵食は始まっている。COFERデータは2000年以降の着実な減少を示している。もはや代替手段が出現するかどうかではなく、いつその変化が測定可能になるかが問題であり、投資家は今やリアルタイムでそのタイムラインを観察できる。
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「IMF時代にCOFERデータを分析していた頃、USDの世界外貨準備に占める割合を追跡していました。2025年第2四半期には56.32%で、RMBとEURの増加、94%の中央銀行が関与するCBDCの試行と並行しています。暗号資産のボラティリティは、BISが警告するようにAI駆動のリスクを増幅する可能性がありますが、CBDCは制御された変化を提供します。USDが2027年までに55%を下回れば、年間10億ドル以上のCBDC決済が恒久性を示すと予想します。ステーブルコインは、激しい変動なしにドルの安定性を支えます。」
彼女の基準は、2027年までに55%を下回り、10億ドル以上のCBDCフローがあれば、準備構造の転換点を示す。それは、多様化が理論から政策に変わる時を示している。
ステーブルコイン市場シェアと新興ブロックのリスク
ステーブルコインはドル流動性の延長である。流通の約99%がUSDにペッグされ、USDTとUSDCが支配的である。非ドルまたは商品に裏付けられたトークンは、ブロックベースの競争を引き起こす可能性があり、流動性が政治的なラインに沿って分断される明確な兆候となる。
「2025年10月時点で、USDTとUSDCのようなUSDリンクのステーブルコインは、3000億ドル市場の99%以上を占めています。人民元に裏付けられたステーブルコインが10〜15%のシェアに達すると、ブロック間の緊張が高まる可能性があります。20%を超えると、世界的な流動性が分断される可能性があります。」
ガルシア=エレロ氏は、競合するステーブルコインが世界の決済の20%以上を占める必要があると主張しており、それが真のブロック分断を引き起こす。これは、デジタル通貨が単なる支払いではなく地政学を再構築し始めるポイントを示している。
オンチェーン決済は現在、年間35兆ドルを超えており、Visaの処理量の2倍である。StablecoreのCEO、アレックス・トリース氏はこれを「現代のユーロダラー・ネットワーク」と呼び、銀行を超えた世界的なUSD需要に応えている。これは、デジタルレールが依然としてドルの影響力を強化していることを示している。
IMFデータによれば、これらのトークンはすでにラテンアメリカとアフリカでGDP規模のフローの約8%を処理している。これは、ステーブルコインが今や非公式な政策手段として機能していることを証明している。
「ステーブルコインは既存のドル需要を満たしています。それは市場主導であり、国家主導ではありません。短期的には支配力を強化しますが、長期的には米国の政策と信頼に依存します。」
トリース氏は、このデジタルドルシステムを1960年代のユーロダラー市場に例え、オフショア投資家が並行ネットワークを通じて米国の流動性を利用した時代と比較している。民間の革新がドルの影響力を拡大し、置き換えるのではなく強化している。
高インフレ経済におけるステーブルコイン
インフレに見舞われたアルゼンチンやトルコのような経済では、ステーブルコインが非公式なドルレールとして機能している。これらは通貨崩壊に対するデジタルヘッジとして機能し、暗号資産の現実世界での役割を示す並行金融ライフラインを提供している。
Sponsored Sponsored「アルゼンチンでは、ステーブルコインが500万人のユーザーを保護し、暗号資産取引の60%以上を占めています。小売支払いの20〜25%またはFX取引高の15%を超えると不安定化します。トルコでは、同様の採用が世界的に高いランクに位置しています。全体として、現在のレベルでは安定化の役割がリスクを上回っています。」
彼女の経験則では、適度な使用は安定化をもたらす。しかし、ステーブルコインが支払いの4分の1を超えると、金融主権を脅かし、救済がリスクに変わるポイントとなる。
トークン化と国債
トークン化は金融における重要なテーマとなっているが、主権国家の採用は遅れている。BISのパイロットプロジェクトはゆっくりと進行している一方で、民間企業はより速く進展している。フランクリン・テンプルトンは、香港、日本、シンガポールでの国債とETFの早期採用を期待している。これらのパイロットプロジェクトは、規制と革新がすでに交わる場所を示している。
「機関投資家は、ボラティリティを管理し流動性を高める手段を求めている。まずは小売から始まり、二次市場が成熟すると機関投資家の流れが続く。」 — マックス・ゴクマン、フランクリン・テンプルトン
コインゲッコのデータによれば、トークン化された国債は55億ドルを超え、ステーブルコインは2200億ドルを超えている。この概念はパイロットから実践へと移行し、伝統的な資産が静かにオンチェーンに移行している。
「2030年までに現実資産のトークン化が数兆ドルに達するという予測は野心的に感じるが、2025年半ばまでにトークン化された債券はすでに80億ドルに達している。2028年までに新たな主権発行の5%がトークン化されると予想しており、アジアとヨーロッパが主導するだろう。USDの強さは続く。」
彼女の予測 — 2028年までに主権発行の5%がトークン化される — は、アジアとヨーロッパが主導する漸進的な改革を示している。これはドルシステムを補完するものであり、置き換えるものではない。デジタル金融はしばしば反乱ではなく、コンプライアンスを通じて進化する。
公的および民間の取り組みが収束している。ガルシア=エレロは規制主導の採用を期待し、フランクリン・テンプルトンは市場の引力に賭けている。いずれにせよ、伝統的な資産はブロックチェーンのレールに移行している — 1つの債券と1つのファンドずつ。
中国のデジタル人民元と国家主導の暗号資産
中国のデジタル人民元（e-CNY）は、厳格な中央管理の下で拡大を続けている。2025年半ばまでに7兆元の取引を処理した。これは、北京が民間の暗号資産を使わずに通貨をデジタル化する能力と、中央集権的なエコシステムが迅速に拡大できることを示している。
Study Times、中央党校のジャーナルは、暗号資産とCBDCを「金融動員」のツールとして位置づけている。北京のデジタル人民元とブロックチェーンネットワークは、流動性管理と制裁耐性のための戦略的資産として機能しており、金融と安全保障を融合させた「デジタル物流の前線」としている。
Sponsored「中国のデジタル人民元は、規律あるデジタル金融の典型例である。2025年6月までに7兆人民元を処理した。民間のブロックチェーンFDIがフィンテック流入の10%を下回ると、完全に国家主導のモデルが出現する。2026年後半までには明確な優位性が見られるだろう。」
彼女は、民間のブロックチェーン投資がフィンテック流入の10%未満であることを国家主導の優位性と定義している。そのレベルは2026年後半までに到達し、デジタル主権が測定可能なものとなるだろう。
ロシア・中国貿易と「国家主導のWeb3ブロック」
制裁に直面して、ロシアと中国は現在、ドルシステム外での貿易を大部分で決済している。彼らのデジタル資産の実験は、協調が正式なブロックになる時期を問うものであり、決済地理を再構築する可能性のある転換点となる。
「ロシアの2025年の外国貿易における暗号資産の合法化は、非USD/EURの流れが現在90%以上を人民元とルーブルで占めていることを示している。貿易の50%がデジタル資産に移行すれば、『国家主導のWeb3ブロック』が出現する可能性がある。CBDCの橋渡しがリスクを軽減するかもしれず、皮肉にもUSDにペッグされたステーブルコインがそのような流れを安定させるかもしれない。」
彼女の50%の基準は、新たなクリアリング領域の閾値を定義している。それは制裁を受けた貿易を安定させる可能性があるが、同時に世界的な分断を深める可能性もある。
ヨーロッパはすでに反応している。EUの最近の禁止は、ルーブルに裏付けられたステーブルコインA7A5に対する初の直接的な暗号資産制裁を示した。これは、デジタル資産が金融紛争において武器にも標的にもなり得ることを示している。
個人認証と金融包摂
Worldcoinの生体認証モデルのようなProof-of-Personhoodシステムは、アイデンティティと包摂に関する議論を再構築している。その経済的価値はまだ証明されていないが、スケーラビリティはAI時代の信頼フレームワークがどれだけ速く進化するかを形作る可能性がある。
「WorldcoinのようなProof-of-Personhoodのパイロットは、2025年半ばまでに2億のアイデンティティを検証し、借入コストを50〜100ベーシスポイント削減したり、資本アクセスを20〜30%向上させる可能性がある。2027年までに達成されれば、PoPの価値がブームを超えて証明されるだろう。」
この議論は、より広範なデジタルアイデンティティ競争を反映している。TFHのエイドリアン・ルドウィグは、Proof-of-HumanシステムをAI時代の信頼レイヤーと見ている。ガルシア=エレロは、測定可能な影響だけがその価値を証明すると述べている。
AIと暗号資産の国際貿易支配
AI駆動の金融は現在、流動性、コンプライアンス、決済を形作っている。BISは、機械学習のコパイロットがすでにAMLレビューを自動化していると述べている。プロジェクト・パインのスマートコントラクトは、中央銀行がリアルタイムで担保を調整できるようにし、プログラム可能なコンプライアンスの台頭を示している。
Sponsored SponsoredBISはこれをプログラム可能でありながら規制された金融の核として位置づけている。AI 2027のような投機的な見通しは、AIシステムが流動性、研究開発、市場、セキュリティポリシーを指揮することを想像している。BISは、そのようなシステムが完全に出現する前に、設計による誠実性を求めている。
「AIの国境を越えたエッジは急増し、2027年までに75%の支払いが即時になるだろう。中国は国家支援のサンドボックスと約1000億ドルの投資を通じて30%以上のシェアを獲得する準備が整っているようだ。ステーブルコインはAIエージェントを補完し、ボラティリティを抑えるかもしれない。」
2027年までに1000億ドルに近づく投資はそのモデルを支持している。ステーブルコインは、プログラム可能なマネーに自動化された流動性をリンクする準拠したトークン化レイヤーとして機能するかもしれない — 規制当局にとって次の戦場となる。
国家のビットコイン備蓄と資源のボトルネック
ビットコインの主権準備金における割合は小さいが象徴的である。リスク資産との関連性やエネルギーとチップへの依存が、新たな地政学的なボトルネックを生む可能性がある。デジタル準備金は、物理的なサプライチェーンと結びつく可能性がある。
「主権ビットコイン準備金は、総外貨準備の1%未満にとどまっている。2030年までに5%に達すれば、変動の激しい『デジタルゴールドレース』が引き起こされるだろう。エネルギーと半導体の供給がボトルネックとなる可能性がある一方で、ステーブルコインはより安定した準備金の代替手段を提供する。」
一方で、デジタル資産財務（DAT）企業は1000億ドル以上の暗号資産を管理しており、脆弱なバランスシートがどのように主権リスクを反映するかを明らかにしている。 厳格な流動性バッファを持つビットコインに特化した財務は最も回復力があり、採用が進むにつれて国が直面する可能性のある課題のプレビューとなっている。
暗号資産の透明性とガバナンスの利点
公共のブロックチェーンが政府の登録簿や調達システムに導入されつつある。民主主義国家において、透明な台帳は財政の信頼性を直接強化する責任を提供する。
「エストニアのような民主主義国家では、ブロックチェーン調達の試験運用が透明性を高め、政府の採用市場は2024年の225億ドルから2030年には約8,000億ドルに跳ね上がる。 国家支出の15〜20%がオンチェーン化されることで、民主主義国家は構造的な優位性を得る。」
彼女の15〜20%の基準は、ブロックチェーンの採用が構造的になるポイントを示している。それは透明性のスコアを上げ、開かれた社会にガバナンスの優位性を与える。
結論
CBDC、AI、ステーブルコイン、トークン化、ブロックチェーンの10の領域にわたり、ガルシア=エレーロのフレームワークは進化を示唆しており、革命ではない。デジタルマネーが貨幣の力を共有されたデータ駆動型システムに変える中で、ドルの影響力は消えるのではなく拡散している。
彼女の分析は、準備金比率、決済フロー、採用の閾値といった測定可能なデータに基づいている。未来の貨幣秩序は、破壊よりもガバナンスに依存するだろう。透明性、信頼、制御がデジタル時代にどのように一致するかが鍵となる。
