日本の金利ショックが世界市場を脅かす ビットコインも危機

日本の国債利回りが過去最高に上昇した。この急騰は、政府が11兆円の景気刺激策を発表した後に起き、従来の経済予測と矛盾する動きとなった。

この劇的な動きは、世界の金融に変革をもたらし、約2000兆円のキャリートレードに圧力をかけている。さらに、ビットコイン（BTC）を含む暗号資産にも重大な影響を与えうる。

日本の歴史的な利回り急上昇が市場の常識を覆す

今週、日本の債券市場は投資家を驚かせた。コベイシレターは、40年物の利回りが3.697%に急上昇し、2007年の証券発行以来最高となったと報じた。

20年物国債の利回りは2.80%に達し、30年物は3.334%と過去最高を記録した。最後に、10年物の利回りは過去12ヶ月で70ベーシスポイント上昇した。

利回りの上昇は、政府が発表した17兆円を超える景気刺激策を受けてのもの。これはインフレ圧力に対抗し、成長を活性化することを目的としている。

しかし、なぜこれが懸念されるのか。Shanaka Anslem Pereraは次のように指摘した。

「経済学の教科書では、景気刺激策の発表は成長を約束し、債券利回りを下げるとされている。日本の市場はその逆を行った。1セッションで利回りが6.5ベーシスポイント急騰した」

Pereraは、この動きが日本の主権債務の持続可能性に対する不信任票であると説明した。日本の債務負担はGDPのおよそ250%であり、利子支払いは年間税収の約23%を占めている。

アナリストは、利回りが100ベーシスポイント上昇するごとに、政府の年間財政負担に2兆8000億円以上が追加されると推測している。

「利回りが4%を超えると、数学的に成立しなくなる。市場はその敷居が近づいていると評価した」と加えた。

影響は日本を超えて及ぶ。長期利回りの高騰は、長年続いてきた円キャリートレードの基盤を脅かす。このトレードでは、海外投資家が日本円で低利借入を行い、高利回り市場に資金を配分している。

「人類史上最大のアービトラージ取引……日本の金利が永遠に凍結されると仮定して成り立っていた。その仮定は昨日打ち砕かれた」とPereraは述べた。

アナリストは、債券利回りが上昇すると、円キャリートレードが崩れ始めると解説。利回り上昇により円での借入が高くなり、資金が日本に戻ると円が強まる傾向がある。

これにより、日本円を借りた人々は突然高い返済コストに直面する。同氏は、ウェリントン・マネジメントが今後6ヶ月で円が4–8%上昇すると予想していることも指摘した。

この動きが起こると、多くのレバレッジ投資が利益を失う。ポジションの解消、追証要求が発生し、推定で2000兆円に関連する円資金調達取引が逆方向に動き始める。

「相関研究によれば、円キャリーの解消とS&P 500の下落には0.55の関係がある。新興市場通貨は30日以内に1-3%減少し、日本の需要の減少により米国債利回りは15-40ベーシスポイント上昇する。あなたの401kは円借款で資金提供されたポジションを保持している。あなたのテック株は、安価なレバレッジが続くとの仮定で取引されている。新興市場債券は、今は流出している外国資本に依存している」とPereraは述べた。

同氏は、次の「重要な試験」として11月20日に予定されている40年国債の入札を指摘。低い応札比率は、日本の長期債務への需要が不足していることを示し、市場の変動性を増幅する可能性がある。Pereraによれば、

「応札比率が2.5倍を下回れば需要不足が確認される。不成功な入札はデススパイラルを生み出す。需要不足で利回りが上昇し、利回り上昇が解消を加速させる。売りが増加し、需要が弱まる」

ビットコインとリスク資産が圧力下に

アナリストはまた、解消が暗号資産セクターを含む世界市場のいくつかの部分に波及する可能性があると指摘。日本の債券利回りが上昇すると、海外資産に比べて魅力が増す。

投資家は外国のポジションを減らし、資本を日本に戻し始める可能性がある。これにより、世界中のリスク志向の市場が支援を失う。このパターンが続けば、特に米国債や株式ETFの広範な売却を引き起こす可能性がある。

「これがビットコインにどのように影響するか？流動性がタイトになると、すべてのリスク資産が打撃を受ける。金、テック株、もちろん暗号資産が最初に反応する。投資家がリスクを取るのではなくヘッジを始めるからだ。この際、資本流入によりドルが強まる。そして強いドルはすべての非レバレッジ資産に圧力をかける。ビットコインは2015年、2018年、2022年の時期に下落した。それは弱かったからではなく、流動性があったからだ」と投稿には記載されている。

この変化は、ビットコインがすでに機関投資家の需要の冷え込みやETF流入の減少による圧力を受けている時期に影響を与えている。アナリストは、資本の国内回帰が加速した場合、ビットコインが再び下落する可能性があると警告した。その場合、予想以上に急な後退になるかもしれない。