JPYC株式会社は10月27日、日本初の規制された円ペッグ型ステーブルコインを発表し、アジアのデジタル通貨の風景において重要な進展を示した。
この発表は、世界第3位の外国為替市場における規制準拠のステーブルコインインフラを導入し、世界の外国為替取引量の約17%を占める。
Sponsored消費者保護が鍵
現在、ステーブルコイン市場は2970億ドルに達し、その99%が米ドル建てである。JPYCの参入はこの集中を打破し、2023年6月に確立された日本の規制枠組みによって支えられた代替手段を提供する。同社は3年以内に67億ドル（10兆円）の発行を目指し、USDCの現在の400億ドルの時価総額に対抗する。
日本は消費者保護と金融安定を優先する戦略を採用した。資金決済法は、発行を銀行、資金移動業者、信託会社に限定し、円預金と日本国債で100%以上の準備金を義務付けている。
この枠組みは、2022年のTerraUSD崩壊を受けて市場拡大前にガードレールを設ける予防策として登場した。
JPYCは第2種資金移動業者であり、新しい規制体制の下でライセンスを受けた最初の企業である。規制されたプラットフォームでの取引には、1回の送金につき100万円の取引制限がある。
Sponsored Sponsored収益モデルと技術インフラ
JPYCのビジネスモデルは、取引手数料ではなく、準備資産からの利息収入に基づいている。同社は、利息を生む預金と国債に保有される準備金によって、発行、償還、送金を無手数料で提供する。平均1%の国債利回りで、1兆円の発行は約100億円の粗利益を生む。
しかし、一部のアナリストは、日本国債の利回りが上昇し続ける中、このモデルの潜在的な脆弱性を指摘している。
X（Twitter）で、市場コメンテーターの@ghoulpresidentは、10年物日本国債の利回りが1.6%に達し、過去2年間で1.4ポイント上昇したと指摘した。同氏は、利回りが1%上昇するだけで、新たに発行された1兆円の債務に対して年間1000億円以上の利息コストが追加され、GDP比250%を超える債務の中で財政的な圧力を強調した。
このような動向は、JPYCのように国債利回りを収入源とするステーブルコイン発行者に影響を与える可能性がある。
同社は、加盟店の受け入れ拡大とB2Bアプリケーションのために、決済プロセッサーや企業向けソフトウェアプロバイダーと提携している。
アジア市場への影響
JPYCの戦略的意義は、日本の国内市場を超えて広がる。円はすでに国際決済通貨として機能しており、円建てのステーブルコインはドルベースの代替手段とは異なる需要に応える可能性がある。
2024年には、ステーブルコインが約400億ドルの米国短期国債を購入し、JPモルガンの政府系マネーマーケットファンドと中国に次ぐ第3位の購入者となった。日本でも同様のメカニズムが、日本国債への持続的な需要を生み出し、財政政策に二次的な利益をもたらす可能性がある。
ステーブルコインの発表は、日本のデジタル資産セクターにおける広範な展開と一致する。三菱UFJ信託銀行が支援するProgmatは、信託ベースのステーブルコイン提供を準備中である。SBI VCトレードは2025年3月にUSDCの流通を日本で開始した。これらは国内および国境を越えたステーブルコインモデルの前例を確立した。
世界のステーブルコイン市場は、2025年第1四半期にVisaの決済量を超える取引量を記録し、投機的資産から機能的な決済インフラへの進化を示している。JPYCの市場参入は、規制優先の枠組みが、既存の規制が緩い代替手段と競争し、ユーザーと資本を引き付けることができるかどうかを試すものだ。
