ベテラン市場ストラテジストのジム・ポールセン氏は、米国株式市場は上昇を続けるために頼ってきた伝統的な余地をほぼ使い果たしつつあるとし、勢いの鈍化が過去最高値のバリュエーションに圧力をかけ始めていると指摘する。
ポールセン氏は長年経済学者として活動し、ルイソルド・グループでチーフ投資ストラテジストも務めた経験を持つ。CNBCの「クロージング・ベル・オーバータイム」で同氏は、利益・バリュエーション・投資家のポジションがいずれも歴史的な極端な水準にあると主張した。
ポールセン氏、株式市場の過去最高バリュエーションを警告
ポールセン氏は7月、S&P500の価格水準は第二次世界大戦後のトレンドラインを約60%上回っていると述べた。この水準が過去に到達したのは、ドットコムバブルのピーク期付近のみ。
直近12か月の利益も自身のトレンドラインを60%上回る。ポールセン氏は、これはドットコム期を含めた過去サイクルのピークすら上回る前例のない水準だと指摘した。
企業の利益率や非住宅投資支出（GDP比）も過去最高を記録している。フォワード利益予想と直近利益との比率も、異例の高さとなっている。1990年以降のデータでは過去最高水準に近いとポールセン氏は語った。
すべての指標が過去最高というわけではないが、多くの指標でバリュエーションは依然として歴史的高水準にあると同氏は強調した。家計の金融資産に占める株式の比率も過去最高で、現金保有額の市場価値比率は過去最低に接近している。
ポールセン氏は投資家の全体的なムードを「楽観的」と指摘した。投資家が下落時に買い増すことに慣れてきているためだという。
「マイケル、もう誰も景気後退を心配していません。なぜならこの16年間、一度も景気後退がなかったからです」
ジム・ポールセン氏、CNBC
勢いの鈍化、利下げシナリオに変化も
ポールセン氏は、直近のADP雇用統計、小売売上高の鈍化、住宅市場活動の低迷など、弱含む経済指標に言及。米国経済が市場予想とどう比較されるかを示すシティグループ米国経済サプライズ指数も60から25へ急落したと指摘した。
また、利下げ局面では通常期待される株価上昇ではなく、株価下落と同時発生となるリスクを警告。金利低下がインフレ沈静化でなく、成長鈍化を反映する場合、そのリスクは高まるとした。
実質ドル指数も1970年の過去最高値に対し約8%以内の水準にとどまっていると指摘した。
一方で、スタンリー・ドラッケンミラー氏が批判した財務省の国債買い戻し計画についての懸念は過度とし、直近の金利変動についても本質的な変化ではなく「ノイズ」だと述べた。
原油高についても警戒感を示した。企業の利益率や家計の購買力に圧力をかけているという。
この勢いの鈍化が明確な調整につながるかは依然不透明。今後数週間、経済指標の悪化ペースがどうなるかにかかっている部分が大きい。
