ビットコイン財務企業メタプラネット（MetaPlanet）がMicroStrategyに倣い、バランスシートをビットコインに転換した。日本政府は現物の暗号資産ETFを採用しておらず、税制が暗号資産取引に重い負担を課しているが、MetaPlanetのような企業の株式はビットコインへのエクスポージャーを得るための規制された代理手段と見なされている。
この優位性は、規制環境の変化により試されている。
ビットコイン代理から変動株式へ
背景
同社はホスピタリティ事業からビットコインの財務車両へと転換した。最近のFTSEインデックスへの組み入れにより、受動的な資金流入があった。現地のETFがなく、重い税負担がある中で、投資家はMetaPlanetを「疑似ETF」として利用した。
政策の変化が迫っている。日本の税制審議会は、株式と同様に暗号資産の利益に対する20%の一律課税を議論しており、現在の最大55%よりもはるかに低い。この変更は直接保有を増やす可能性がある。同時に、日本国債で裏付けられた円のステーブルコインであるJPYCが、規制された流動性ツールとして注目を集めている。
不可能はない
MetaPlanetの株式は、ビットコイン保有の純価値に対して400%以上のプレミアムで取引されている。ビットコインが30%から50%下落すると、株式の売りが急増する可能性があると、フィナンシャル・タイムズが報じた。株式とワラントの発行が繰り返されることで資金が成長するが、希薄化の懸念がある。
BeInCryptoは、MetaPlanetのプレミアムが自己強化ループに依存していると報じた。高いプレミアムが資金調達を可能にし、さらにビットコインを購入し、プレミアムを維持する。このサイクルはビットコインが下落すると崩れる可能性がある。一方で、MetaPlanetの一貫したビットコイン利回り記録と低い負債は、希薄化が懸念されるほど深刻ではないと指摘するアナリストもいる。高いmNAVがビットコイン購入のための資金調達を可能にしている。
最新情報
MetaPlanetは最大5億5500万株の海外株式発行を申請した。同社は開示したところによると、ビットコイン保有量は18,991BTCに達し、約2100億ドル相当である。株価は年初来で480%上昇している。Benchmark Researchは実現ボラティリティを133.9%と分析した。
マイクロストラテジーも被害を受けた
歴史的視点
MicroStrategyは、NAVプレミアムがブル市場での株式売却を通じてビットコインを資金調達する方法を示した。より安価で簡単なチャネルが出現すると、プレミアムは圧縮され、資金調達の窓口が狭まる。これはMetaPlanetが管理しなければならないリスクである。VanEckは米国市場でも同様の動態を指摘している。
- 繰り返しの発行による希薄化
- ビットコインNAVに対するプレミアム圧縮
- ビットコイン自体よりも高い実現ボラティリティ
- 税制改革が摩擦を低減することでの代替リスク
- 受動的ファンドがエクスポージャーを調整する場合のフロー逆転
- mNAVループが崩れる場合のセクター全体の「デススパイラル」
今後の展望
MetaPlanetは2027年までに大規模なビットコイン財務を構築することを目指している。ETFや直接保有が拡大する中で、株式ルートが依然として関連性を持つことを証明することが課題である。プレミアムが圧縮される場合、資本規律と現金のバッファーが重要となる。
専門家の意見
Bitwiseの欧州リサーチ責任者であるアンドレ・ドラゴシュ氏は、これらの問題についてBeInCryptoにコメントした。
- 税制とETFについて:「日本では現在、株式がはるかに優れた税制優遇を受けているが、2026年にビットコインETFが承認され、暗号資産の税制改革が進むと、MetaPlanetのビットコイン代理としての役割は確実に魅力を失うだろう。最近のmNAVプレミアムの低下は、これらの動向に部分的に関連している。」
- 希薄化について:「MetaPlanetは、ポジティブなビットコイン利回りの実績があり、懸念されるほどの希薄化はないことを示唆している。低い負債と高いmNAVが、最小限の希薄化で資金調達を可能にしており、過去の実行からもこの傾向が続く可能性が高い。」
「MetaPlanetの株を買うことは、規制されたラッパーでビットコインのエクスポージャーを買うことに等しい。」 — Vincent Liu, Kronos Research
「多くのファミリーオフィスの第二世代、第三世代の人々が、仮想通貨について学び、参加し始めている。」 — UBS中国の資産管理責任者 via Reuters
