マイクロストラテジー、ビットコイン470億ドル相当を保有＝市場の諸刃の剣

マイクロストラテジーは、マイケル・セイラー氏の指導の下、企業のビットコイン採用の限界を押し広げた。

同社は43万9,000ビットコインを保有し、その価値は約469.2億ドルである。これにより、ビットコインの総供給量の2%以上を所有している。

マイクロストラテジーのビットコイン戦略

この積極的な戦略は、ビットコインの企業金融における地位を確立し、市場の安定性に対する懸念を引き起こした。支持者はマイクロストラテジーの行動をビットコインの正当性の大きな出来事と見なすが、批評家はこのような集中保有に内在するリスクを警告している。

マイクロストラテジーは、ビットコインを主要な準備資産とすることで、企業の財務の役割を再定義した。従来の現金や低リスク資産での準備とは異なり、同社は0%転換社債や株式売却などの巧妙な金融手段を用いてビットコインを取得している。

最近では、株式売却を通じて15億ドルを調達し、380万株を発行して1万5,350ビットコインを購入した。1コインあたりの平均価格は100,386ドルである。

「この戦略はマイクロストラテジーに大きな先行者利益をもたらした」と、コインシェアーズのインデックスファンドマネージャー、アレクサンドル・シュミットはBeInCryptoのインタビューで語った。

同社はビットコイン投資の代理としての地位を確立し、株主に直接の暗号資産所有を必要とせずにビットコイン価格へのレバレッジされたエクスポージャーを提供している。

しかし、このアプローチにはリスクが伴う。マイクロストラテジーの市場価値はビットコイン保有価値を大きく上回り、株式のプレミアムによって駆動されている。ビットコインの価値が下落したり、プレミアムが縮小した場合、脆弱性が生じるとシュミットは説明する。

2024年の暗号資産市場は記録的な成長を遂げ、ビットコインは12月5日に10万ドルを超えた。

この急騰は、次期SEC議長に指名された暗号資産支持者のポール・アトキンス氏に対する楽観的な見方によって少なくとも部分的に促進された。暗号資産市場全体の価値は2024年にほぼ倍増し、1月の1.6兆ドルから3.8兆ドルを超えた。

ビットコインを財務に組み込む企業が増加し、デジタル資産への信頼が高まっている。

ビットコインマイニングとデジタルインフラ大手ライオット・プラットフォームズは9日、転換社債を提供して5億ドルを調達する計画を発表した。ビットコインを購入するためである。

マラソン・デジタル・ホールディングスは1週間前、ビットコイン購入を拡大するために7億ドルを調達すると発表した。しかし、マイクロストラテジーのこのトレンドにおける支配は、市場の安定性に関する疑問も提起している。

ブロックストリームは、ブロックチェーン技術のリーディングカンパニーであり、ビットコインを着実に蓄積し、ビットコイン財務を運営している:

「11月に新しい資産管理部門を設立し、他の企業のビットコイン財務がビットコイン投資のリターンを最大化するための触媒として機能することを目指している。すでにビットコインへのアプローチを再考している主要企業や国家によるより広範な採用を期待しており、来年にはこの分野でのポジティブなニュースが続くと予想している」と、ブロックストリームの最高投資責任者ショーン・ビル氏はBeInCryptoのインタビューで語った。

ビットコイン、機関の影響下で分散化維持可能か？

マイクロストラテジーの43万9,000ビットコインは、市場にとって両刃の剣である。ポジティブな側面として、同社はビットコインを戦略的資産として正当化し、他の企業がビットコインを準備資産として考慮するよう促した。しかし、この集中はシステムリスクももたらす。

「このような売却の可能性は、流動性と市場の安定性に関する懸念を引き起こす。たとえビットコインの価格が現在の水準から80%下落して1万8,000ドルを下回ったとしても、マイクロストラテジーの保有は即時の財政的圧力に対するバッファーを提供するだろう。しかし、そのようなシナリオは市場全体に広範な影響を及ぼすだろう」とシュミット氏は語る。

マイクロストラテジーのビットコインポートフォリオ。出典: Saylortracker

歴史的な出来事はこの見解を支持している。2024年、ドイツ政府は5週間で5万ビットコインを売却し、13%の価格下落を引き起こした。この出来事は混乱を招いたが、大規模な売却を吸収するビットコインの回復力を示した。

MicroStrategyの支配力がビットコインの分散化についての議論を再燃させている。取引所上場商品（ETP）は、所有権を少数の主体に集中させることで、さらに状況を複雑にしている。

これらの手段はビットコインを伝統的な投資家にとってよりアクセスしやすくする一方で、シュミット氏はETPが多様な投資家層に対応し、ある程度の分散化を維持していると考えている。

マイクロストラテジーの企業教訓

MicroStrategyの積極的なアプローチが注目を集める一方で、Block Inc.のような企業はより慎重な道を選んでいる。Blockはビットコインベースの利益を負債に頼らずにその準備金に再投資している。

「企業は現金準備金や営業利益を使ってビットコインを直接購入することを選択でき、レバレッジや負債を抱えることによる金融リスクを避けることができる。この戦略は市場の変動性への露出を最小限に抑え、ビットコイン保有を構築するためのより安定したアプローチを確保する。例えば、Block Inc.（旧Square）は、ビットコインベースの利益の10%をビットコイントレジャリーに再投資することでこの方法を実証している。このアプローチは、企業の有機的成長と財務の基本に根ざしており、ビットコインを蓄積するためのバランスの取れた戦略を反映している」とシュミット氏は説明する。

ビットコインの採用を検討する企業は、リスク許容度、財務構造、長期的な目標を考慮する必要がある。個々のビットコイン保有者にとって、基本に焦点を当てることが重要である。ビットコインの希少性と分散化された性質は変わらない。

「ビットコインの基本的なアーキテクチャ、特にその分散化と独自のコンセンサスメカニズムは、単一の主体がその将来を制御できないことを意味する。MicroStrategyの影響力は大きいが、それはますます多様化するエコシステムの中の一参加者に過ぎない。ビットコイン保有者はその基本に焦点を当てるべきである：その希少性、堅牢性、そして実用性はすべて変わらず、長期的な視点を採用するべきである」とビル氏は語っている。

一方で、シュミット氏はMicroStrategyの行動に関連するリスクを軽減するために多様化を提案している。