ステーブルコイン「USDT」を発行するTetherは7月31日、2025年第2四半期のアテステーション（証明）レポートを公表した。報告書によれば、同四半期における米国債の保有額は前期の650億ドルから70億ドルへと大幅に減少した。
ビットコインや金、企業向け投資への資金移動が進む一方で、債券の再購入契約や非米国債など「現金同等物」の増加は限定的で、むしろ縮小傾向がみられる。こうした資産構成の変化は、米国で導入が検討される「GENIUS法」への準拠を一層困難にする可能性がある。
テザーが米国債を望まない理由
世界最大のステーブルコイン発行者のTetherは最近、非常に多様な投資を行っている。最近の報告によれば、同社の米国債からの利息により、120社以上に投資することができた。
今日、Tetherは2025年第2四半期のアテステーションレポートを発表し、米国債の保有がわずかに増加したことを確認した。
報告書によれば、Tetherは現在、米国債を1055億ドル、間接的なエクスポージャーを244億ドル保有している。これには、オーバーナイトリバースレポ契約や非米国債が含まれ、MiCAの遵守のためのEU債券を指す可能性がある。
Tetherがこれほど多くの米国債を購入している理由は簡単だ。ステーブルコイン規制である。GENIUS法は、ステーブルコイン発行者が資産を米国債で保有することを義務付けており、同社に問題を引き起こす可能性がある。
それでも、Tetherはこの法律の成立に向けて熱心にロビー活動を行ったため、遵守に向けて準備が整っている可能性が高い。
しかし、ここには興味深いデータがある。MiCAが初めて施行された以来、Tetherは天文学的な量の米国債を購入している。
2024年第4四半期には330億ドルを購入し、2025年第1四半期には驚異的な650億ドルを追加した。
しかし、今日の報告書では、第2四半期全体で米国債の直接保有が70億ドル未満の増加にとどまったことが示されている。
Tetherの非米国債保有は約170億ドル減少し、他の「現金同等物」は1億ドル未満の増減にとどまった。
確かに、同社は金やビットコインを購入し、多様な企業投資を行っているが、米国債への旺盛な欲求は収まりつつあるようだ。Tetherの保有は増加しているが、その戦略は変化している。
これをどう解釈すべきかは不明だ。CEOのパオロ・アルドイーノの投稿によれば、Tetherは対応する米国債よりも500億ドル以上のUSDTトークンを発行している。これは将来のGENIUS法の遵守に問題を引き起こすのではないか。
最終的に、潜在的な債券市場の問題がこの戦術の変化を引き起こしたかどうかは判断が難しい。しかし、非常に重要である可能性がある。
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