ブラックロックのBTC姿勢に疑問―ヘイズ氏が指摘

スポットビットコインETFへの資金流入が、昨年の上場以降、機関投資家の動きを巡る議論を広げている。2025年にビットコインが最高値を更新し、ETF資産が増える中、ウォール街が積極的に保有を進めているとの見方が強まった。

だが、アーサー・ヘイズ氏は異なる見解を示す。同氏は月曜配信のメールで、最大規模のビットコインETFであるブラックロックのIBITへの機関投資は、長期保有の判断ではないと述べた。むしろ、大手投資家は裁定取引を目的とした短期の資金運用を進めていると指摘する。

Sponsored

「彼らはビットコインを保有していない」

ヘイズ氏は、ヘッジファンドやゴールドマン・サックスのような銀行のトレーディングデスクなど、ETFの最大の保有者に注目し、それらが主に「ベーシス取引」として知られるものに従事していると主張している。

その仕組みは次の通りである：

ヘイズ氏によると：

「彼らはビットコインを長期保有しているわけではない。我々の砂場でFed Fundsより数ポイント高いだけの利回りを追っているだけだ。」

2025年になってから、米国の金利が下がり、同年に連邦準備制度が3回利下げを実施したことで、高利回りが主流市場で減少し、アービトラージの機会がより魅力的になったことも指摘されている。

Sponsored

ベーシスが十分に高くなると、ヘッジファンドはこの取引に殺到し、大量の機関投資があるように見える。しかし、2025年を通じてベーシスが縮小する度に、同じ機関が取引を解消し、急激なETFの流出を引き起こしている。

ヘイズ氏は、このダイナミクスが危険な錯覚を生み出しているとし、次のように説明している：

個人投資家はこれらの流れを誤解することがあり、市場のボラティリティを増幅させる可能性がある。

Sponsored

今年初め、ビットコインはドルの流動性が新しいトランプ政権の下で引き締められ、米国財務省の発行が急増しているにもかかわらず、安定して上昇した。デジタル資産信託によるETFへの流入と買いが流動性の引き締めを相殺した。

しかし、ヘイズ氏はその段階が終わったかもしれないと主張している。

これらの人工的な需要ドライバーが消えつつある中、ビットコインは再び基礎的なマクロ環境に対応しなければならないとヘイズ氏は述べている。

Sponsored

ヘイズ氏によれば：

「ビットコインは、政治家が約束したほどドルの流動性が拡大しない、あるいは縮小するという短期的な懸念を反映するために下落しなければならない。」

つまり：
ETFの流れは、流動性がそれを正当化しない時にビットコインを押し上げた。
今、その流れが消え、流動性が依然として重要だ。2025年後半に対する彼のメッセージは明確だ。

個人投資家にとって、学ぶべき教訓は簡単だ。
ETFの流れは、機関の信念よりも先物曲線について多くを教えてくれる。