シカゴ小麦先物は9週連続の下落が目前に迫る。この下落は29年以上で最長となり、9月初旬から約21％値を下げている。
ただし、小麦の供給はひっ迫している。米国の冬小麦生産量は50年ぶりの低水準で推移。こうした売りの動きは、地政学的な要因に起因しており、石油やFRBの政策見通し、ビットコイン（BTC）と同じニュースが価格形成を左右している。
なぜ小麦の連続下落は米国の減産を無視するのか
Barchartは10月28日にこの連続下落を指摘。ただし、9週連続が正式に確定するのは金曜日の終値時点となる。
小麦価格は9月1日に1ブッシェル当たり7.65ドル付近でピークを付けた。現在はTrading Economicsによれば6.00ドル付近で取引されている。
下落の主因は、米国主導によるロシア・ウクライナ和平協議への期待。トレーダーは、合意が成立すれば黒海経由の穀物輸出が回復すると見ている。
一方、ロシアは輸出の一部をバルト海港経由に切り替え、南半球の収穫も供給増につながっている。
DTNの分析によれば、ヘッジファンドは今週シカゴで約6万5000枚のネットショートポジションを保有。市場は大幅な売られ過ぎ状態にあるとされる。
コモディティ・スーパーサイクルは今も続いているか
ジョンズ・ホプキンス大学の応用経済学教授スティーブ・ハンケ氏は、今年の動きを異なる見方で捉えている。
ただし、IMF（国際通貨基金）の見通し期間は小麦高値付近で終了。同報告書によると、コモディティ全体の価格は3月から8月にかけて6.3％下落した。
IMFは小麦高騰の要因を黒海の混乱と欧州の高温に求めており、イランに起因するものではないとする。
インフレ調整後のIMF食料指数は2016年とほぼ同水準で推移。2022年のピークからは大きく下回る。
なぜパン価格の下落でも利下げにつながらないのか
米労働統計局の統計によれば、9月の米国消費者物価上昇率は前年比3.7％。エネルギーは20.4％上昇した一方、食品は2.5％の上昇にとどまった。
小麦の価格変動は消費者のレジにはほとんど反映されない。全国農業者連盟の試算によれば、小麦パン1斤（5.99ドル）のうち農家の取り分は約13セントに過ぎない。
米連邦準備制度理事会（FRB）は10月28日に金利を3.75～4％で据え置いた。9月に利上げした後、2人の委員が追加利上げに賛成し、追加利上げの可能性が残った形となった。
株式や暗号資産を保有する投資家にとって、食糧よりもエネルギーの動向がインフレの鍵となる。
新興国は食料価格上昇の影響をより強く受ける。トルコでは、ピアツーピアの暗号資産取引高が5倍に増加し、35億6000万ドルのほぼ全額がステーブルコインによるドル資産化で使われたとChainalysisは報告している。
24時間稼働する暗号資産市場は穀物ショックを加速させるか
小麦はすでにブロックチェーン上で取引されている。開発者trade.xyzは、「ハイパーリキッド」で期限なしの小麦パーペチュアル契約（永久先物）を運用。
この商品は、CBOTの指標価格に最大20倍のレバレッジで連動。アルゼンチンとブラジルではAgrotokenが現物穀物をトークン化している。
ただし、業界推計によれば、トークン化された農業資産の総額は約1億5000万ドルにとどまる。トークン化された金が約43億ドル規模であるのと比べると小規模。
金曜日の終値で連続下落が確定する見通し。11月上旬のロシア・ウクライナ協議は和平期待を再び試す場となりそうだ。暗号資産業界でコモディティパーペチュアル商品が広がれば、穀物のニュースも24時間体制でデジタル資産トレーダーに伝わるようになる。
