AI向け半導体のバリュエーションは2011年以来の安値圏にある。フィラデルフィア半導体指数（SOX）は2年先の予想利益の約10倍付近で推移している。
ただし、価格下落のペースはアナリスト予想を大きく上回っている。仮にこれらの予想が引き下げられれば、半導体メーカーの株主が享受する割安感は見かけほど大きくない可能性がある。
AI半導体株は割安か、それともバリュー・トラップか
バンク・オブ・アメリカによれば、AI半導体株は現在、予想利益ベースでS&P500種平均に対し22%割安な水準にあるという。株式市場全体と比較すると相対的に割安感が際立つ。
しかし、このバリュエーションには注意点がある。AI関連投資が引き続き堅調に推移することを前提としているためだ。もし主要テクノロジー企業による2027年向けAI投資計画が2割減少すれば、半導体メーカーの利益見通しは急激に悪化する恐れがある。
つまり、現時点で割安に見える半導体株も、利益がウォール街の期待を下回れば急に割高に転じる可能性がある。
半導体株は6月以降なぜ38%下落したのか
AIインフラ投資の減速懸念が下落要因となった。
11月5日には、SOX指数がウォール街の急落で1日で12.2%下落した。これは2020年3月以来、最悪の下落幅となった。
エヌビディア（NVDA）は月曜日に178.67ドルで取引を終了し、52週高値から26%下落しベアマーケット入りとなった。
経営リスクも重しとなる。ジェンセン・フアンCEOは、シンガポール拠点でエヌビディアの顧客であるメガスピードの元幹部との関係を認めた。
米当局は同氏を中国当局の情報協力者と結論付けたとされるが、中国政府はこれを否定している。エヌビディアの取締役会は11月8日に独立調査を開始しつつも、フアンCEOを支持する姿勢を示した。
11月11日に設定された議会の締め切りが、エヌビディアの決算発表（11月17日）の直前に迫る。
AI半導体株は回復するか 注目すべき水準
AI半導体株は先週の急落から回復しつつあるが、市場全体のトレンドは依然として弱含んでいる。
フィラデルフィア半導体指数（SOX）は2営業日連続で約11%反発し、月曜日に1万33.93で取引を終えた。ただ、依然として重要な価格帯を上抜けできていない。
投資家にとっては、3つのシナリオがポイントとなる。
- 上昇傾向のシナリオ — 1万100超え: この水準で引ければ、回復が本格化する可能性が高まる。次の注目点は1万700および1万869で、ここで売り圧力が強まる展開も想定される。
- 下落傾向のシナリオ — 9976割れ: この水準を保てなければ、直近の回復が萎む展開もありうる。9000への下落や、さらに8704への下振れも想定される。
- モメンタムは改善傾向: 買い・売り圧力を示すRSI（相対力指数）は、11月5日の売られ過ぎ水準から現在は40付近まで回復。売り圧力が緩和しているものの、依然として買い手の主導権は明確ではない。
次の注目材料は、11月17日のエヌビディア決算だ。力強い決算内容ならAI半導体株の信頼回復要因となる。一方、失望を誘う見通しなら再度売りが広がる可能性もある。
バンク・オブ・アメリカは、このセクターが2027年初めまでにさらに約10%下落し底入れすると予想している。安値圏にあるとはいえ、今回の反発が時期尚早である可能性を示唆する内容である。
