Bitwiseのマット・ホーガン最高投資責任者は、イラン戦争開始後のビットコイン（BTC）の上昇が偶然ではないと述べた。これは、ビットコインがデジタルゴールドと通貨の両軸で構造的に再評価されている表れである。
ホーガン氏の主張の中心は「2つの賭けが1つになっている」というフレームワークにある。過去5年間、市場はビットコインをほぼ専ら価値保存手段として評価してきた。しかし、イランが世界の主要な海上交通路で仮想通貨による通行料徴収を開始したことは、2つ目でより大きなユースケースの始まりを示唆する。
ビットコインは「デジタルゴールド」だけではない、価格目標は現実に追いついていない
今週の投稿で、ホーガン氏は戦争下でも強いビットコインの動向を指摘した。2月28日に米国とイスラエルがイランへの空爆を開始して以降、ビットコインは12.25%上昇している。
ビットコインは金（8.69%下落）やS&P500（1.29%上昇）を大きく上回った。地政学的緊張下でリスク資産として売られるという従来の予想を覆す展開となった。
「地政学がビットコインとは無関係だという意見や、戦争は金融緩和につながるため長期的にビットコインを押し上げるという見方もある。だが、どちらも誤りだ。今回の危機下でのビットコインの強さは、まさに紛争自体に起因している」と同氏は述べた。
ホーガン氏は、全てのビットコイン購入者は2つの賭けを同時にしていると指摘した。1つ目はよく知られたデジタルゴールド説である。
「あなたはビットコインが“デジタルゴールド”となり、38兆ドル規模の“価値保存”市場で実物の金と競合することに賭けている。これがビットコインの現状のユースケースであり、非常に魅力的な投資であると考える。過去にも説明したように、ビットコインが今後10年でこの市場の17%を取り込むだけで、1BTCは100万ドルに達する可能性がある」と同氏は述べた。
しかし、2つ目の賭けが重要な意味を持つ。それは「ビットコインが伝統的な通貨として機能し得る」可能性にかかっている。
「私は歴史的に、この2つ目の賭けをOTM（アウト・オブ・ザ・マネー）のコールオプション、つまり実現性の低い将来への投機的な賭けとして捉えてきた」とホーガン氏は語る。
最近までこの考えは現実味がなかった。しかしホーガン氏は、2022年に米国・欧州委員会・フランス・ドイツ・イタリア・英国・カナダが特定のロシア銀行をSWIFTから排除した決定に言及した。
これを受け、中国など各国は代替金融ネットワークを開発し、ロシアはほぼ全ての取引をこれらの新ネットワークに切り替えた。
「当時、SWIFTの“武器化”はいつかビットコインの役割を広げる契機になるのではと考えた。各国がドル決済を避けるようになれば、いずれ政治色のない代替手段を選好する局面もあり得る。そして、実際イラン紛争下でその最初期（かつ困難な）事例が現れた」とホーガン氏は説明した。
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イランのビットコイン通行料が通貨シナリオを活性化
BeInCryptoは、イランがホルムズ海峡を通過する船舶に対し、1バレルあたり1ドルの通行料をビットコインで徴収する計画について報じている。この動きには制裁遵守の懸念もあるが、ホーガン氏は
「同時に、現在の紛争を超えた現実を示している。各国が金融インフラを武器化する世界で、ビットコインは無政治的な代替手段として浮上しつつある」と述べた。
ホーガン氏は、オプション価格理論に基づき、通貨としてのビットコインの可能性を捉える。OTMのコールオプションは、ストライクプライスに到達する確率が高まるか、基礎市場のボラティリティが上昇した時に価値が増す。
イラン紛争は、その双方をもたらした。イランの徴収制度でビットコインの通貨機能実現可能性が高まると同時に、世界的な金融秩序のボラティリティも増大した。
この視点からホーガン氏は、ビットコインの今後の展開に2つの重要な意味があると指摘する。1つは、地政学的緊張下、特に米中いずれにも属さない地域でビットコインが上昇する可能性がある点。もう1つは、ビットコインの潜在市場が38兆ドルの金市場を遥かに上回る可能性である。
「過去5年、“ビットコインは価値保存手段”とだけ語られてきた。仮にビットコインが金のような価値保存と、ドルのような通貨という2重の役割を持ち始めれば、価格目標も大きく引き上げる必要がある」とホーガン氏は述べた。
このように5年間の「価値保存」ストーリーはビットコインに十分寄与してきた。今後はさらに大きな展開が待つ可能性がある。
